6月份，在美元走勢糾結(jié)、小麥、玉米大幅回調(diào)、原油繼續(xù)回落等外圍因素影響下，CBOT油脂油料品種延續(xù)弱勢形態(tài)。但國內(nèi)大豆盤面抗跌性明顯增強，在價值區(qū)間處連續(xù)獲得支撐。隨著7月底8月初敏感時間節(jié)點臨近，預(yù)計下半年連豆會擺脫今年以來的寬幅振蕩格局，中長線布倉時機來臨。

美豆種植面積基本確定

目前天氣利好、播種進度加快使得5月份被炒作的種植面積題材在6月份開始消散。近日公布的種植面積數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度大豆播種面積為7520萬英畝，較2010/2011年度減少3%；而玉米種植面積則增加5%，為1944年以來第二大種植面積年度。大豆生長開花率相對偏低，優(yōu)良率則與去年水平相當(dāng)。從數(shù)據(jù)來看，受播種拖延影響，大豆整體生長周期估計都要后延，后期重點關(guān)注七八月份的天氣情況。此次公布的種植面積數(shù)據(jù)，大豆種植面積比6月9日月度報告中的預(yù)估值要低50萬英畝，中長期來看，這一數(shù)據(jù)利好美豆。

南美季節(jié)性供應(yīng)壓力尚存

目前巴西出口仍有一定壓力。截至6月24日，巴西2010/2011年度大豆銷售完成72%，較去年的68%有所提前，但低于五年均值74%。預(yù)計在巴西出口完成85%—90%之前，市場仍屬于供應(yīng)主導(dǎo)，大豆亦就難言上漲。

另外，南美供應(yīng)壓力亦不足為慮。預(yù)計巴西今年大豆產(chǎn)量為7400萬—7450萬噸左右，新增600萬—650萬噸的產(chǎn)量，而阿根廷減少500萬噸，巴阿兩國總產(chǎn)量新增150萬噸，但可供出口總量預(yù)計會減少275萬噸，其中主要減少部分來自于阿根廷，去年阿根廷出口量在1470萬噸左右，占當(dāng)年總產(chǎn)量的27%，而今年在減產(chǎn)的背景下，該國還要保證國內(nèi)不斷增加的壓榨需求，只能將其出口減少至900萬噸，占總產(chǎn)量的比重也降至18%。全球壓榨產(chǎn)能的增長使得對大豆的爭奪趨于激烈，這必將促使供應(yīng)主導(dǎo)期更快速地向需求主導(dǎo)期轉(zhuǎn)化。

全球需求繼續(xù)疲軟，季度庫存數(shù)據(jù)增加

最新公布的美豆季度庫存顯示，截至6月1日，美國大豆庫存為6.19億蒲，同比增加8%，超過之前5.97億蒲的預(yù)測均值。1—5月份，中國大豆總進口量為1941萬噸，較去年同期減少1%，在一定程度上表明中國需求疲弱。

CBOT大豆自身基本面的利空實際上已經(jīng)得到充分消化。當(dāng)前的盤面不振更多地是由于玉米、小麥的連續(xù)下挫所致。從盤面上看，美豆在1300美分附近的支撐較強。

價值區(qū)間支撐內(nèi)盤價格難以下跌

連豆經(jīng)過連續(xù)調(diào)整之后，處于底部區(qū)間弱勢振蕩，主力1201合約在4400點位、次主力1205合約在4500點位處連續(xù)試探，底部特征明顯。去年國家的保底收購價為3800，加上運輸、倉單等各種成本后折算成當(dāng)年期貨價格的底部在4200元左右。此前預(yù)計今年秋季大豆國家的托底保護價應(yīng)在3900—4000之間，而真正能達成銷售的價位應(yīng)在4000—4100之間。以此價位計算，1201合約的期貨價格對應(yīng)為4400左右，1205的期價對應(yīng)在4500左右，因而期貨盤面在此成本價格附近支撐力度較強。

外盤高位振蕩，內(nèi)盤上漲乏力

國內(nèi)壓榨虧損亦使得大豆上漲無力。壓榨虧損原因主要有兩個：一是在國內(nèi)價格低位振蕩的同時，上半年國外價格維持高位振蕩，直接造成進口成本高企；二是國家食用油限價令的實施以及上半年生豬存欄低位減少對飼料的需求，使得油廠庫存壓力巨大，很多油廠不得采取限產(chǎn)停工同時加快庫存銷售的策略，現(xiàn)貨市場難有挺貨的信心。

關(guān)注近期影響因素

天氣因素。歷年7月底至8月份的生長期對天氣因素非常敏感，這關(guān)系到最終單產(chǎn)的形成，而歷年此時期都會出現(xiàn)可炒作的題材，這就需要我們提前對類似干旱的情形加以足夠重視。

成本因素。隨著南美銷售臨近尾聲，北美的預(yù)售期即將到來，預(yù)計今年南美的銷售價為1300—1400，中值為1350附近。從USDA預(yù)估來看，北美的銷售區(qū)間應(yīng)在1400—1500之間，這是指導(dǎo)下一波段美豆操作最重要的框架。

中國需求。壓榨虧損是打壓中國進口需求增長的重要因素，但如果市場借助消息拉高價位，則中國極可能會出現(xiàn)追漲搶貨的情形。同時隨著上半年的減產(chǎn)及庫存消化，對下半年消費旺季的預(yù)期亦將支撐國內(nèi)壓榨企業(yè)逢低點價的意愿，下半年進口需求恢復(fù)的可能性極大。

結(jié)論

雖然庫存增加短期利空大豆，但中長期看2011/2012年度北半球種植面積減少必將對大豆期價形成明顯支撐。另外，當(dāng)前價格接近成本區(qū)，安全性高，從時點上看，7月份開始將逐漸進入下半年消費主導(dǎo)期，“天氣+需求”雙題材炒作時期，大豆將在啟動時點接近時價格回調(diào)至安全價位，大豆中長線布倉時機來臨。