伴隨著希臘債務(wù)危機(jī)暫時(shí)緩和與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀，全球大宗商品6月底出現(xiàn)反彈跡象，7月初更是加快了反彈節(jié)奏。PTA價(jià)格跟隨大宗商品整體上漲，期間1201合約最高反彈至9000元/噸一線。筆者認(rèn)為，目前宏觀政策環(huán)境仍不明朗，下半年P(guān)TA產(chǎn)能增加和消費(fèi)平淡將限制PTA市場(chǎng)的反彈時(shí)間和空間，PTA期價(jià)下行壓力仍存在。

美元?dú)W元的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)

美國(guó)EQ2在6月底已如期結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢的復(fù)蘇階段，美元指數(shù)在時(shí)好時(shí)壞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激中上下顛簸。目前支撐美元指數(shù)上漲的動(dòng)力來(lái)源主要不在于自身，而在于歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題持續(xù)浮出水面。正當(dāng)市場(chǎng)為希臘遲遲不見(jiàn)解決的債務(wù)問(wèn)題擔(dān)憂時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又開(kāi)始將苗頭指向了葡萄牙，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪周二將葡萄牙評(píng)級(jí)由Baa1下調(diào)至Ba2，展望為負(fù)面，導(dǎo)致歐元直接掉頭下行，美元擺脫一周來(lái)的下跌趨勢(shì)站穩(wěn)反彈。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期歐洲央行將在本周再次宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%。因此，美元?dú)W元的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，美元的企穩(wěn)反彈將直接制約大宗商品的反彈空間。

市場(chǎng)短期處于貨幣政策敏感期

“緊了卡死中小企業(yè)，松了打劫民生財(cái)富”，這是目前宏觀貨幣政策難以持續(xù)收緊的主要原因。商品價(jià)格在上半年6次提準(zhǔn)和2次加息壓力下，均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。但由于6月份豬肉價(jià)格持續(xù)創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)預(yù)期6月CPI數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高，而外圍原油、有色金屬和原糖等商品均快速反彈。7月份以來(lái)銅、橡膠和白糖等均已擺脫前期下跌整理區(qū)間，塑料更是盤中出現(xiàn)漲停板，可見(jiàn)，貨幣政策一有放松預(yù)期，商品上漲趨勢(shì)立馬抬頭。目前，國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)入敏感期，市場(chǎng)靜待7月中旬前后相關(guān)數(shù)據(jù)公布后的市場(chǎng)反應(yīng)，如貨幣政策再度收緊，PTA將進(jìn)入下一個(gè)回調(diào)區(qū)間。

PTA產(chǎn)能增加，期價(jià)下行趨勢(shì)不變

PTA價(jià)格今年以來(lái)持續(xù)走低，特別是加速跌破9000關(guān)口，主要原因在于下半年P(guān)TA產(chǎn)能增加。初步統(tǒng)計(jì)，到明年亞洲地區(qū)PTA新增產(chǎn)能將近1000萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大約增加425萬(wàn)噸，自給率將由2010年的70%上升至96%，且每月50萬(wàn)到60萬(wàn)噸的PTA進(jìn)口量較為穩(wěn)定。產(chǎn)能增加之后，PTA供應(yīng)將由偏緊轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤伞?/P>

產(chǎn)能增加只是PTA價(jià)格下行的直接原因，而上下游利潤(rùn)不協(xié)調(diào)，下游消費(fèi)不景氣更是PTA價(jià)格下行趨勢(shì)延續(xù)的主要矛盾。PTA行業(yè)龍頭在定價(jià)方面2年多來(lái)長(zhǎng)期保持一致，但近期結(jié)算價(jià)格步調(diào)卻不一致，從側(cè)面反映出了PTA產(chǎn)能增加后所帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。盡管市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)PTA的供求關(guān)系仍存分歧，但PTA行業(yè)在產(chǎn)能增加后競(jìng)爭(zhēng)加劇，暴利時(shí)代結(jié)束已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

由于7、8月份為PTA傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，棉花價(jià)格近期低位振蕩，在其他商品強(qiáng)勢(shì)反彈的過(guò)程中，棉花和PTA落后于市場(chǎng)整體節(jié)奏。棉花、PTA價(jià)格難以大幅度反彈不是缺乏資金青睞，而是自身沉重的基本面使得資金不敢輕易流入。7月5日PTA期價(jià)盤中兩次急劇跳水，多頭日內(nèi)兩次遭遇秒殺行情，已反映出多頭信心稍顯不足。目前PTA基本面沒(méi)有太大變化，盡管7月初以來(lái)期貨價(jià)格有所上漲，但工廠現(xiàn)貨采購(gòu)意向很平淡?？梢?jiàn)，在產(chǎn)能增加的大背景下，但PTA上下游的利益關(guān)系還沒(méi)理順前，PTA期價(jià)下行趨勢(shì)不變。

總之，近期PTA期價(jià)有所反彈是對(duì)下半年貨幣政策放松的預(yù)期，但6月CPI數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)新高帶來(lái)的壓力也不容忽視。PTA期價(jià)的反彈時(shí)間和空間均不樂(lè)觀，下行壓力仍存在。