伴隨著希臘債務危機暫時緩和與美國經(jīng)濟增長預期樂觀，全球大宗商品6月底出現(xiàn)反彈跡象，7月初更是加快了反彈節(jié)奏。PTA價格跟隨大宗商品整體上漲，期間1201合約最高反彈至9000元/噸一線。筆者認為，目前宏觀政策環(huán)境仍不明朗，下半年P(guān)TA產(chǎn)能增加和消費平淡將限制PTA市場的反彈時間和空間，PTA期價下行壓力仍存在。

美元歐元的強弱轉(zhuǎn)換牽動市場神經(jīng)

美國EQ2在6月底已如期結(jié)束，美國經(jīng)濟仍處于緩慢的復蘇階段，美元指數(shù)在時好時壞的經(jīng)濟數(shù)據(jù)刺激中上下顛簸。目前支撐美元指數(shù)上漲的動力來源主要不在于自身，而在于歐元區(qū)債務問題持續(xù)浮出水面。正當市場為希臘遲遲不見解決的債務問題擔憂時，評級機構(gòu)又開始將苗頭指向了葡萄牙，國際評級機構(gòu)穆迪周二將葡萄牙評級由Baa1下調(diào)至Ba2，展望為負面，導致歐元直接掉頭下行，美元擺脫一周來的下跌趨勢站穩(wěn)反彈。目前市場普遍預期歐洲央行將在本周再次宣布加息25個基點至1.50%。因此，美元歐元的強弱轉(zhuǎn)換牽動著市場神經(jīng)，美元的企穩(wěn)反彈將直接制約大宗商品的反彈空間。

市場短期處于貨幣政策敏感期

“緊了卡死中小企業(yè)，松了打劫民生財富”，這是目前宏觀貨幣政策難以持續(xù)收緊的主要原因。商品價格在上半年6次提準和2次加息壓力下，均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。但由于6月份豬肉價格持續(xù)創(chuàng)歷史新高，市場預期6月CPI數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高，而外圍原油、有色金屬和原糖等商品均快速反彈。7月份以來銅、橡膠和白糖等均已擺脫前期下跌整理區(qū)間，塑料更是盤中出現(xiàn)漲停板，可見，貨幣政策一有放松預期，商品上漲趨勢立馬抬頭。目前，國內(nèi)貨幣政策進入敏感期，市場靜待7月中旬前后相關(guān)數(shù)據(jù)公布后的市場反應，如貨幣政策再度收緊，PTA將進入下一個回調(diào)區(qū)間。

PTA產(chǎn)能增加，期價下行趨勢不變

PTA價格今年以來持續(xù)走低，特別是加速跌破9000關(guān)口，主要原因在于下半年P(guān)TA產(chǎn)能增加。初步統(tǒng)計，到明年亞洲地區(qū)PTA新增產(chǎn)能將近1000萬噸，國內(nèi)大約增加425萬噸，自給率將由2010年的70%上升至96%，且每月50萬到60萬噸的PTA進口量較為穩(wěn)定。產(chǎn)能增加之后，PTA供應將由偏緊轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤伞?/P>

產(chǎn)能增加只是PTA價格下行的直接原因，而上下游利潤不協(xié)調(diào)，下游消費不景氣更是PTA價格下行趨勢延續(xù)的主要矛盾。PTA行業(yè)龍頭在定價方面2年多來長期保持一致，但近期結(jié)算價格步調(diào)卻不一致，從側(cè)面反映出了PTA產(chǎn)能增加后所帶來的市場壓力。盡管市場對于未來PTA的供求關(guān)系仍存分歧，但PTA行業(yè)在產(chǎn)能增加后競爭加劇，暴利時代結(jié)束已成為不爭的事實。

由于7、8月份為PTA傳統(tǒng)消費淡季，棉花價格近期低位振蕩，在其他商品強勢反彈的過程中，棉花和PTA落后于市場整體節(jié)奏。棉花、PTA價格難以大幅度反彈不是缺乏資金青睞，而是自身沉重的基本面使得資金不敢輕易流入。7月5日PTA期價盤中兩次急劇跳水，多頭日內(nèi)兩次遭遇秒殺行情，已反映出多頭信心稍顯不足。目前PTA基本面沒有太大變化，盡管7月初以來期貨價格有所上漲，但工廠現(xiàn)貨采購意向很平淡?？梢姡诋a(chǎn)能增加的大背景下，但PTA上下游的利益關(guān)系還沒理順前，PTA期價下行趨勢不變。

總之，近期PTA期價有所反彈是對下半年貨幣政策放松的預期，但6月CPI數(shù)據(jù)預計新高帶來的壓力也不容忽視。PTA期價的反彈時間和空間均不樂觀，下行壓力仍存在。