第一部分行情回顧

六月份的上海天然橡膠經(jīng)過前半個月的震蕩行情后重歸跌勢，期價從33600 元/噸的反彈高位大幅下挫并挑戰(zhàn)30000 元/噸整數(shù)關(guān)口的支撐。宏觀面上，圍繞著希臘債務(wù)問題，歐債給市場帶來的壓力依然存在。而美國方面QE3 的落空也多少令市場失望。而作為合成膠的上游產(chǎn)品國際原油在六月下旬一度出現(xiàn)暴跌行情，價格很快跌至90 美元的整數(shù)關(guān)口。而中國市場上，央行延續(xù)了今年前五個月每月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金的習(xí)慣，流動性收緊進(jìn)程仍在繼續(xù)。整體來看，六月份的全球宏觀環(huán)境并不利于商品市場上揚。而隨著主要產(chǎn)膠國天氣的好轉(zhuǎn)，橡膠供給壓力的增加，膠價在六月下旬重歸跌勢。

第二部分基本面分析

一、2011年的全球天然橡膠依然存在供給缺口

對于2011 年全球天然橡膠的供求情況，國際橡膠研究組織最新的報告顯示，因橡膠價格高企，膠農(nóng)的割膠積極性增加，有效地緩解了天然橡膠供應(yīng)緊張的局面。該組織認(rèn)為， 2011 年全球天然產(chǎn)出將增長至1090 萬噸，去年產(chǎn)出為1030 萬噸。這將使天膠供應(yīng)缺口從40 萬噸減少至20-30 萬噸。

主要產(chǎn)膠國方面消息。馬來西亞方面，統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4 月份馬來西亞天然橡膠生產(chǎn)62363 噸，同比增長18.3%，月環(huán)比下降0.9%。4 月份馬來西亞天然橡膠出口同比增長44.8%，月環(huán)比下降10.7%。象牙海岸方面，2011 年1-4 月象牙海岸天然橡膠出口合計6.3 萬噸，較去年同期減少約6%。出口下滑是由于該國總統(tǒng)大選引發(fā)危機。象牙海岸是非洲重要的天氣橡膠生產(chǎn)國，越來越多的農(nóng)戶放棄種植可可，轉(zhuǎn)種橡膠以便尋求穩(wěn)定的收入。全球第四大橡膠生產(chǎn)國印度方面，由于該國最大的橡膠生產(chǎn)邦Kerala 的天氣改善，5 月的天然橡膠產(chǎn)量較上年同期增加5.9%至5.97 萬噸。但該國5 月的天然橡膠消費增至8.1 萬噸，其中供給缺口由進(jìn)口來彌補。數(shù)據(jù)顯示印度5 月天膠進(jìn)口增至1.62 萬噸，而去年同期為1.53 萬噸。馬來西亞方面，據(jù)當(dāng)?shù)亟y(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞4 月天然橡膠產(chǎn)量為6.23 萬噸，較去年同期增加18%，較3 月下降0.9%，因區(qū)域橡膠產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性下滑。4 月末馬來西亞橡膠庫存總計為12.6 萬噸，較去年同期下降9.1%，出口量增加45%，至9.9 萬噸。越南方面，越南農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部公布最新橡膠市場預(yù)測報告， 2011年越南預(yù)計出口橡膠83.34 萬噸，金額約為33.88 億美元。

主要橡膠消費國方面消息。美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，該國4 月TSR20 等級橡膠進(jìn)口為4.52萬克，較3 月進(jìn)口的6.3 萬噸降28.9%，且較去年同期進(jìn)口的5.9 萬噸下降24.1%。1-4 月美國TSR20 等級橡膠總進(jìn)口量為21.7 萬噸。

二、地震過后的日本汽車業(yè)嚴(yán)重影響了該國的天然橡膠消費

日本汽車制造商協(xié)會(JAMA)公布數(shù)據(jù)顯示，受到3 月份爆發(fā)的日本大地震影響，4 月份日本國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下跌幅度高達(dá)60.1%，產(chǎn)量跌至29.20 萬輛，為連續(xù)第七個月出現(xiàn)下滑，下跌幅度超過了3 月份。汽車產(chǎn)量的下降直接導(dǎo)致了橡膠消費的放緩。日本橡膠協(xié)會公布的最數(shù)據(jù)顯示，日本4 月天然橡膠進(jìn)口量同比減少9.9%至6.2 萬噸，環(huán)比3 月減少8.8%。進(jìn)口量自2010 年1 月以來首度下滑。庫存方面也同樣體現(xiàn)了日本橡膠消費放緩的現(xiàn)象。日本截止5 月末的天然橡膠庫存為7691 噸，較截止5 月20 日的水平7971 噸減少3.5%。5 月末的合成橡膠庫存增加至1698 噸，較截止5 月20 日的1695 噸略減。

三、中國的天然橡膠消費有所放緩

由于膠乳的形成極易受到自然災(zāi)害的影響，2011 年中國的天然橡膠產(chǎn)量料將有所下降。2011年年初，氣溫偏低，陰雨連連，使得橡膠樹的生長情況不如往年。據(jù)海南中橡觀點， 2011 年全國將有1-2 萬噸的減產(chǎn)。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國5 月天然橡膠進(jìn)口量為12.3 萬噸，較去年同期增長33%，但是較4 月的17.5 萬噸下滑30%。1-5 月，中國進(jìn)口天然橡膠76.6 萬噸，較去年同期增長6.3%。

由于國內(nèi)汽車銷售形勢的放緩，橡膠進(jìn)口量環(huán)比下降。但從中長期而言，中國市場的天然橡膠依然有著很大的增長空間。中國天然橡膠協(xié)會稱，隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展， 2015 年我國天然橡膠需求量將達(dá)480 萬噸以上，其中僅汽車輪胎一項年需求量預(yù)計就將超過330 萬噸。

但是，中國市場也同樣經(jīng)歷著橡膠的去庫存化過程。進(jìn)入6 月份，青島保稅區(qū)庫存進(jìn)一步下降，據(jù)悉橡膠庫存總量在14.5 萬噸左右，較上個月的15.8 萬噸有所下降，其中天膠8.0 萬噸左右，復(fù)合膠4.0 萬噸左右，合成膠2.6 萬噸左右。上期所方面，最新的庫存數(shù)據(jù)僅為1.3 萬噸。

四、主要經(jīng)濟體的汽車消費呈現(xiàn)出較大差異

五月份的全球汽車銷售形勢較四月份有所好轉(zhuǎn)，但仍然呈現(xiàn)出比較大的差異。美國方面，2011年5 月美國市場輕型車的銷量為106.18 萬輛，同比出現(xiàn)了4%的下跌。5 月份的汽車市場的銷售量是2010 年8 月份以后，首次銷售量同比出現(xiàn)下滑的格局，汽車年銷量折合率跌至1178 萬輛，為2011 年的最低水平。在今年前四個月中，有三個月的年銷量折合率突破1300 萬輛。

歐洲方面，汽車制造協(xié)會(ACEA)公布數(shù)據(jù)顯示，2011 年5 月份歐洲市場的乘用車銷量同比增長了7.1%，達(dá)到了120.86 萬輛，為十四個月以來的最高增幅。

作為新興經(jīng)濟體的重要代表俄羅斯方面，據(jù)當(dāng)?shù)財?shù)據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)ASM-Holding 稱，2011 年1 月-5 月，俄羅斯市場的進(jìn)口乘用車銷量同比增長了97.2%，至35.5 萬輛。同期俄羅斯車企向境外出口了2.16 萬輛乘用車，同比增長了30.9%。該機構(gòu)還預(yù)計2011 年全年俄羅斯的汽車產(chǎn)量將會增長45%，達(dá)到203 萬輛。印度方面，汽車制造商協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，印度2011 年5 月份汽車銷量由去年同期的14.8 萬輛上升至15.8 萬輛，漲幅7%。

但是全球最大的汽車消費國中國，近月來的汽車銷售出現(xiàn)了放緩的跡象。中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，5 月，乘用車產(chǎn)銷分別完成104.09 萬輛和104.29 萬輛，比上月分別下降10.00%和8.71%，同比生產(chǎn)增長0.83%，銷量下降0.11%。而1-5 月，乘用車產(chǎn)銷594.94 萬輛和602.80 萬輛，同比分別增長5.50%和6.14%。

第三部分后市展望

六月份的橡膠價格整體來說較為疲軟，價格在下旬重歸跌勢，并挑戰(zhàn)30000 整數(shù)關(guān)口的支撐?；久嫔希瑖鴥?nèi)的汽車銷售形勢出現(xiàn)放緩的跡象，這給后期的橡膠消費帶來壓力。同時，進(jìn)入割膠期的橡膠供給壓力逐漸增加。筆者對未來一段時間的膠價整體持偏空觀點。技術(shù)圖形上， 30000-線為2010 年11 月末和2011 年5 月中旬所形成的重要阻力位，料這一位置將為膠價帶來支撐，但宏觀面上的不穩(wěn)定以及季節(jié)性的供給壓力仍將打擊膠價進(jìn)一步下探。展望7 月份，膠價將圍繞著30000 整數(shù)關(guān)口展開震蕩，且運行重心有所下移。