近半年來，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆都在1300美分～1400美分的窄幅區(qū)間內(nèi)展開拉鋸。一方面市場缺乏強(qiáng)有力的題材引領(lǐng)盤面呈現(xiàn)突破性上漲，另一方面，中長期供需偏緊的基本面令盤面在1300美分下方呈現(xiàn)頑強(qiáng)的抗跌性。即便在6月下旬的一片恐慌聲中，美豆價(jià)格仍然拒絕在1300美分繼續(xù)下探。我們認(rèn)為，在未來的一段時間內(nèi)CBOT大豆能否實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵指標(biāo)，將在于供需數(shù)據(jù)是否重新朝利多方向調(diào)整。

美報(bào)告強(qiáng)化中期利多

在行情持續(xù)的窄幅拉鋸中，市場一度希望6月30日的美國農(nóng)業(yè)部能給農(nóng)產(chǎn)品市場走勢指明方向。但當(dāng)天兩份報(bào)告的數(shù)據(jù)完全出乎市場意料，矛頭直指谷物市場，大幅調(diào)高美玉米的播種面積及結(jié)轉(zhuǎn)庫存，導(dǎo)致美玉米當(dāng)天跌停并拖累美豆明顯收低。但仔細(xì)分析美農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，若按照最新數(shù)據(jù)測算，2011/2012年度大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)量為1.55億蒲式耳，比其6月供需報(bào)告預(yù)估的1.90億蒲式耳顯著下降，對應(yīng)的庫存消費(fèi)比將下降至4.7%的絕對低位水平，說明大豆中長期的供需格局仍然較為緊俏。而一旦單產(chǎn)數(shù)據(jù)預(yù)期出現(xiàn)下降，則大豆緊張局面將可能甚于任何其他年度。從這個角度看，我們認(rèn)為盡管短時間油脂油料市場可能受到美玉米以及馬來西亞棕櫚油疲軟走勢拖累，但并不建議過度看空。

客觀評價(jià)天氣因素

從大豆歷史季節(jié)性走勢規(guī)律來看，每年的7月～8月農(nóng)產(chǎn)品都或大或小地呈現(xiàn)出一輪天氣炒作的上漲行情。在全球氣候變化異常、大豆供需緊俏格局難以扭轉(zhuǎn)的背景下，今年的大豆市場同樣隨時準(zhǔn)備著為不利的氣候添加行情升水。我們很難準(zhǔn)確把握到氣候的變幻節(jié)奏，但是我們期望能從作物單產(chǎn)變化中揭示出來的規(guī)律來預(yù)測今年作物收獲可能出現(xiàn)的結(jié)果。從對近40年大豆作物單產(chǎn)規(guī)律研究推導(dǎo)，我們預(yù)計(jì)2011年美豆將能保持在較高的單產(chǎn)水平43蒲式耳/英畝附近。換句話說，我們認(rèn)為盡管今年大豆不排除會有天氣升水行情的出現(xiàn)，但炒作的幅度相對有限。

資金撤離抑制反彈幅度

從美國農(nóng)產(chǎn)品整體的期貨持倉量變化我們可以看出，進(jìn)入2011年，美農(nóng)產(chǎn)品的期貨量能總體呈現(xiàn)下降趨勢，說明資金在持續(xù)地流出農(nóng)產(chǎn)品市場，并且在進(jìn)入6月份資金呈現(xiàn)加速流出的勢頭。若后續(xù)沒有出現(xiàn)顯著的資金回流的跡象，我們預(yù)計(jì)整體農(nóng)產(chǎn)品市場難以走出顯著的上漲行情。對于CBOT大豆而言，沒有資金的配合，要突破1400美分這個持續(xù)半年多的阻力位難度較大。因此，資金流量的監(jiān)測將是我們對未來行情反彈幅度判斷的一個較為重要的指標(biāo)。

耐心等待供需數(shù)據(jù)回暖

我們預(yù)計(jì)美國農(nóng)業(yè)部7月份供需報(bào)告可能將數(shù)據(jù)在6月份基礎(chǔ)上向緊俏的方向調(diào)整。但需求數(shù)據(jù)也即中國的進(jìn)口需求是否恢復(fù)、隨著價(jià)跌全球油脂市場需求刺激等數(shù)據(jù)能否得以改善，我們認(rèn)為將是未來油脂油料市場能否呈現(xiàn)突破性行情的關(guān)鍵。而在這些數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)之前，市場可能難以擺脫牛皮市特征?！?BR>