近來，PVC期貨主力合約1109一方面在成本支撐的作用下已經(jīng)脫離年內(nèi)低點(diǎn)7855元/噸，另一方面，在國內(nèi)外股市大漲和市場對歐債危機(jī)擔(dān)憂緩解的帶動(dòng)下，PVC連續(xù)收陽，并在周一一度上漲至8255元/噸。筆者認(rèn)為，PVC在LLDPE強(qiáng)勢領(lǐng)漲的“誘惑”下，已經(jīng)站上一個(gè)新的價(jià)格平臺，但在基本面并無太大變化、PVC需求尚未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，成本支撐并沒有足夠的力量促使PVC1109加速上漲，就目前的情況來看，PVC短期內(nèi)有進(jìn)入調(diào)整的需要。

雖然股市高漲，市場心態(tài)樂觀，但是國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍然坎坷。希臘議會(huì)正式批準(zhǔn)了政府提出的新一輪財(cái)政緊縮方案，使得市場對希臘債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂暫時(shí)緩解，但是債務(wù)危機(jī)并不是短期可以解決的。而且歐洲區(qū)面臨著增長放緩和通脹高企的雙重壓力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍然充滿不確定性。美國方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一：一方面，公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，并推動(dòng)了美股的上漲；另一方面，消費(fèi)者信心指數(shù)下降、營建支出超預(yù)期下滑，又暗示著美國經(jīng)濟(jì)并未走出放緩的“泥潭”。另外，美國債務(wù)違約問題又是近期市場關(guān)注的熱點(diǎn)。筆者認(rèn)為，就歐美目前形勢來看，繼續(xù)博弈料將會(huì)使美元振蕩走弱，這也將使大宗商品在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)高位振蕩。

國內(nèi)通脹持續(xù)，政策面依然偏緊。上周央行央票發(fā)行利率再次上行，1年期央票發(fā)行利率已經(jīng)升至3.4982%，正好隱含一次加息預(yù)期。而且，近期豬肉價(jià)格屢創(chuàng)新高。因此，7月中上旬加息為大概率事件。另外，六月份PMI原值延續(xù)下降，低于預(yù)期，表明在通脹壓力持續(xù)的情況下，政策延續(xù)了緊縮的態(tài)勢。值得注意的是，6月原材料庫存指數(shù)下滑至48.5%，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升至51%，原材料庫存的下降與產(chǎn)成品庫存的上升印證了目前去庫存仍在持續(xù)進(jìn)行。此外，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)也在繼續(xù)回落，表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，國內(nèi)需求仍然未有大的提振。

行業(yè)現(xiàn)狀方面，雖然成本支撐對PVC價(jià)格上漲起到了一定作用，但是需求未見明顯回暖也未能對PVC產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利多。近期受到美元走軟，原油自IEA宣布拋儲(chǔ)后的低點(diǎn)89.61美元/桶開始反彈至目前的95美元/附近?？紤]到近期美元料將繼續(xù)振蕩走弱和目前油品需求依舊不振的雙重因素，預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)，原油價(jià)格將在93—97美元之間振蕩。

乙烯法PVC與電石法PVC走勢

隨著原油的反彈，上周五亞洲乙烯市場價(jià)格開始止跌回升，這將導(dǎo)致乙烯法PVC與電石法PVC的價(jià)格繼續(xù)拉大，國內(nèi)電石法PVC的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)出來。如果油價(jià)繼續(xù)高位振蕩，我國將有可能進(jìn)一步擴(kuò)大PVC的凈出口，國內(nèi)產(chǎn)能過剩的壓力將得到一定程度的緩解。

PVC上游價(jià)格走勢

從PVC上游來看，電石5月份產(chǎn)量同比增長13.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一季度增速均值8.6%，表明電石供應(yīng)充足，并且液氯價(jià)格持續(xù)走低，氯堿行業(yè)壓力較大，有電石壓價(jià)現(xiàn)象。因此，電石將維持目前的價(jià)格，甚至?xí)袷幾呷?，這將對PVC的成本支撐有削弱作用。

今年上半年燒堿價(jià)格穩(wěn)步上升最重要的原因是，3月日本地震導(dǎo)致日本燒堿制造企業(yè)裝置關(guān)閉、產(chǎn)量減少。作為國際燒堿出口大國，日本出口減弱導(dǎo)致國際市場從我國的進(jìn)口量大增。然而隨著災(zāi)后修復(fù)，日本化學(xué)工業(yè)品出口逐漸恢復(fù)，大部分化學(xué)品的供應(yīng)緊張狀況將逐步緩解，因此周邊地區(qū)燒堿市場走勢開始下滑，國內(nèi)液堿行情整體穩(wěn)中局部再降，華東區(qū)域價(jià)格繼上周大跌之后又跌，以至目前均價(jià)低于華中區(qū)域，可能引發(fā)新一輪的調(diào)整操作。從氯堿企業(yè)氯堿平衡角度考慮，燒堿的利潤將會(huì)逐步受到打壓，難以對PVC價(jià)格形成有力支撐。

因此，從上面的分析可以看出，即使原油高位運(yùn)行，乙烯價(jià)格止跌企穩(wěn)，但是考慮到我國80%以上是電石法PVC，在PVC終端需求疲軟格局始終沒有改觀的情況下，成本支撐的作用也不會(huì)持久，甚至?xí)粶p弱，而且隨著日本化工企業(yè)生產(chǎn)的逐漸恢復(fù)，國內(nèi)的PVC出口也將像燒堿一樣受到日本出口的制約。國內(nèi)PVC出口對國內(nèi)產(chǎn)能過剩的緩解作用仍是未知。

從歷史價(jià)格走勢和季節(jié)性因素來看，PVC在以往的7月份行情中，上漲行情多出現(xiàn)在7月20號之后，一方面是由于高溫天氣使得PVC裝置開工率低，供給減少；另一方面是前期低庫存以及出口訂單增加而致使需求回暖。結(jié)合當(dāng)前的情況，筆者認(rèn)為，投資者期盼的10月底前保障房全部開工，以及政府下半年支出力度的加大，尤其是水利建設(shè)的投資，并不能在短期內(nèi)使得PVC需求迅速回暖。在內(nèi)需沒有明顯回暖，成本支撐沒有明顯推動(dòng)的作用下，PVC短期內(nèi)仍將振蕩調(diào)整為主，并在國內(nèi)需求回暖時(shí)迎來上漲時(shí)機(jī)。