截至6月底，鄭棉1109合約最低跌至23390元/噸，跌幅達(dá)33%；1201合約最低跌至22155元/噸，跌幅為27.6%。對(duì)于下半年鄭棉的行情走勢，筆者認(rèn)為很可能在三季度探底，四季度出現(xiàn)回升。

當(dāng)前下游消費(fèi)低迷利空棉價(jià)，但棉花供需仍處于緊平衡

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月30日公布的美棉出口周報(bào)顯示，6月17日—23日一周美國凈簽約出口本年度陸地棉-30686噸，裝運(yùn)40302噸。這是三月下旬以來第12次凈簽約為負(fù)的現(xiàn)象，前期火熱的下年度棉花簽約量也開始冷卻，裝運(yùn)量近期也出現(xiàn)持續(xù)下滑，這反映了當(dāng)前全球棉花需求狀況不佳。

目前國內(nèi)紡織行業(yè)經(jīng)營困難，中小型紡織企業(yè)的產(chǎn)能萎縮較為明顯，同時(shí)還面臨嚴(yán)峻的外部競爭。由于原料、人力、電力緊張和人民幣升值，紡企綜合成本上升，國內(nèi)紡織品的比較優(yōu)勢削弱。另外當(dāng)前紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存積壓嚴(yán)重，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，5月積壓最嚴(yán)重的紗線庫存已經(jīng)達(dá)到22.08天，而去年同期庫存僅為8.88天。庫存壓力與貨幣環(huán)境的收緊使得紡織企業(yè)資金空前緊張。

雖然世界主要產(chǎn)棉國新年度棉花播種面積都有不同幅度增加，但全球棉花供需依舊偏緊。由于連續(xù)六年的產(chǎn)不足需，全球棉花庫存消費(fèi)比已大幅下降，加上不利天氣的頻繁襲擾，全球棉花供需緊平衡狀況短期難有大的改觀。這也是預(yù)計(jì)四季度棉花價(jià)格可能出現(xiàn)回升的主要依據(jù)。特別是棉價(jià)大幅下跌后棉農(nóng)種植效益必將受到影響，下半年南半球以及2012/2013年度北半球的播種面積也可能減少。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月30日?qǐng)?bào)告，2011/2012年度美棉實(shí)際種植面積1372.5萬英畝，比3月份意向種植報(bào)告預(yù)計(jì)的1257萬英畝有所增加，比本年度的1097.4萬英畝增長25％，超出市場預(yù)期。但根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告，美棉新年度的產(chǎn)量較本年度卻調(diào)低了24萬噸，主要原因就是德州旱情，因此需關(guān)注12日公布的7月供需報(bào)告數(shù)據(jù)。

關(guān)注后期政策導(dǎo)向，新年度國儲(chǔ)棉收儲(chǔ)成為必然

目前涉棉企業(yè)資金偏緊嚴(yán)重影響現(xiàn)貨銷售，不利于棉花需求好轉(zhuǎn)。中國的緊縮貨幣政策將持續(xù)多久是企業(yè)普遍關(guān)心的問題，筆者認(rèn)為下半年中國PPI將回落，CPI預(yù)計(jì)在年中見頂，下半年到年底將逐步回落，通脹壓力將明顯減輕；房價(jià)回落的預(yù)期會(huì)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)下滑速度將加快，因此下半年貨幣政策緊縮力度將會(huì)放緩。

連續(xù)兩年的大量拋儲(chǔ)后，當(dāng)前國儲(chǔ)棉庫存偏低，棉花是重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資，同時(shí)考慮到國家后期對(duì)棉價(jià)的調(diào)控能力，因此新年度國儲(chǔ)棉收儲(chǔ)將成為必然。預(yù)計(jì)第四季度新棉上市后國家就會(huì)有所動(dòng)作。政府出臺(tái)的棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為19800元/噸，屆時(shí)收儲(chǔ)力度和價(jià)格將會(huì)給期棉帶來較大影響。不過在收儲(chǔ)之前，棉價(jià)過高顯然不利于收儲(chǔ)工作的開展，從近期國家下調(diào)混紡布、亞麻紗線等紡織原料進(jìn)口關(guān)稅，就可以看出當(dāng)前的政策導(dǎo)向。

總體來看，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，國內(nèi)緊縮政策導(dǎo)致資金面緊張以及下游消費(fèi)的持續(xù)低迷，短期棉價(jià)仍將維持弱勢振蕩格局。筆者認(rèn)為，下半年棉花將出現(xiàn)振蕩筑底行情，很可能在三季度探底，而后四季度隨著新棉的逐步上市出現(xiàn)回升，如果沒有天氣的配合，回升幅度恐不宜期待過高。