10月22日，香港市場(chǎng)上演了驚險(xiǎn)一幕。當(dāng)天，恒生指數(shù)開(kāi)盤(pán)報(bào)28336.97點(diǎn)，跌1128.1點(diǎn)，全日下跌1092點(diǎn)，報(bào)收28373點(diǎn)。

“9點(diǎn)45分股指期貨交易開(kāi)市，10點(diǎn)港股開(kāi)市，短短十五分鐘里，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)龐大的交易量?！?投資恒指期貨的內(nèi)地投資者吳先生說(shuō)，“上周已經(jīng)料到要調(diào)整，但是沒(méi)有想到是那么大的調(diào)整。”

吳從半年前開(kāi)始涉獵股指期貨，“希望能趕在國(guó)內(nèi)股指期貨推出前練練兵”，而他之前在香港投資港股。

“我們預(yù)計(jì)恒指到30000點(diǎn)上下會(huì)有阻力。一直在沽空。”吳說(shuō)，“做股指期貨，盯盤(pán)很要緊?！?/P>

1萬(wàn)到10萬(wàn)再到無(wú)法平倉(cāng)

10月22日的驚險(xiǎn)，對(duì)港股市場(chǎng)并不陌生。

一位投資恒指期權(quán)的投資人向記者描述了97股災(zāi)時(shí)，他記憶深刻的一天。1997年8月，恒生指數(shù)已經(jīng)達(dá)到16000點(diǎn)，他購(gòu)買(mǎi)了16800、16600、17000點(diǎn)幾個(gè)點(diǎn)位的看漲期權(quán)?！爱?dāng)時(shí)花了10000港元。我出去吃午飯之前，恒指已經(jīng)達(dá)到了16800點(diǎn)，我算了算，大概已經(jīng)賺了10萬(wàn)港元。于是我決定吃完午飯，2點(diǎn)半開(kāi)市后就去平掉。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氣氛非常炙熱，午飯的時(shí)候周?chē)娜硕荚谡務(wù)摴善?，看到大家那么?lè)觀，市場(chǎng)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，下午我就沒(méi)有平倉(cāng)。”但市場(chǎng)再也沒(méi)有給他機(jī)會(huì)。“當(dāng)天跌了一點(diǎn)。之后幾天直線(xiàn)下落，直到8000點(diǎn)?！?/P>

“做恒指期權(quán)和期貨都需要很好的市場(chǎng)感覺(jué)?！?/P>

散戶(hù)單向操作賠多賺少

大福期貨董事劉任培告訴記者，香港散戶(hù)一般的投資都是單邊買(mǎi)賣(mài)，即看好股市前景，便單邊買(mǎi)入期貨，建立好倉(cāng)；相反若看淡股市前景，就單邊沽空期貨，建立淡倉(cāng)。“單邊買(mǎi)賣(mài)策略很考投資者的眼光，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大?！?/P>

“散戶(hù)炒恒指風(fēng)險(xiǎn)很大，但是只要把握一定的投資策略，仍有機(jī)會(huì)?！庇酀h堅(jiān)稱(chēng)。余曾在香港有多年期貨投資經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)為長(zhǎng)城偉業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司培訓(xùn)部總監(jiān)，專(zhuān)門(mén)為即將到來(lái)的股指期貨做培訓(xùn)。

“我曾經(jīng)接觸過(guò)一個(gè)業(yè)績(jī)很好的客戶(hù)，他最輝煌的經(jīng)歷是在2~3個(gè)月中用10萬(wàn)元賺了60萬(wàn)元。這是一個(gè)上世紀(jì)90年代就開(kāi)始做股指期貨的客戶(hù)，有幾十年投資經(jīng)驗(yàn)。他的投資策略很簡(jiǎn)單。他同時(shí)持有匯豐控股（0005.HK）的股票，因?yàn)閰R豐控股在恒生指數(shù)中占的比例較大，所以每天他先看匯豐的股票走勢(shì)，然后決定當(dāng)天恒指期貨的買(mǎi)賣(mài)動(dòng)作?！?/P>

“他從來(lái)不賣(mài)匯豐，當(dāng)匯豐的股票出現(xiàn)下跌傾向時(shí)，他就開(kāi)始沽空恒指期貨。他手中大約握有1萬(wàn)股的恒生銀行股票。1997年恒生指數(shù)大約14000點(diǎn)的時(shí)候，按1點(diǎn)50港元計(jì)，大約需要90萬(wàn)港元，他只買(mǎi)一張恒指合約，就可以對(duì)沖掉風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

而另外一位客戶(hù)是典型的對(duì)賭個(gè)例。他每天早上打電話(huà)問(wèn)一下合約價(jià)格，然后開(kāi)始隨便選定一個(gè)方向操作，結(jié)果一年虧掉450萬(wàn)港元。

大資金當(dāng)?shù)溃簩?duì)沖或者投機(jī)

在香港股指期貨市場(chǎng)上，除了散戶(hù)，還有更多機(jī)構(gòu)參與者。

劉任培介紹，與散戶(hù)投資不同的是，機(jī)構(gòu)參與恒指期貨，一般在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)期貨到期日前分批買(mǎi)入股票。這樣就算每次買(mǎi)入時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格不斷上升，也可以沽空相同價(jià)值的期貨、平倉(cāng)套現(xiàn)后的收益彌補(bǔ)。

但也有不少機(jī)構(gòu)用恒指期貨進(jìn)行投機(jī)。“近年也有不少投機(jī)基金憑借資金實(shí)力，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上一起操作，操縱市場(chǎng)獲利?！?/P>

最為典型的是1998年6月、7月，當(dāng)恒生指數(shù)攀升至8000點(diǎn)高位的時(shí)候，對(duì)沖基金大舉沽空恒指，建立了大量恒指空倉(cāng)頭寸，大幅打壓恒生指數(shù)，使恒生指數(shù)從1萬(wàn)點(diǎn)大幅度跌至8000點(diǎn)，并直指6000點(diǎn)。恒生指數(shù)每下跌一個(gè)點(diǎn)，就可以給做空者帶來(lái)50港元的利潤(rùn)。在8月14日前19個(gè)交易日，恒生指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，每張合約可賺10多萬(wàn)港元。直到港府出手救市。

當(dāng)然，股指期貨市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)也因此被成倍放大。