2011年上半年行情回顧

2011年上半年黃金走勢(shì)強(qiáng)勁，并屢創(chuàng)歷史新高。1月初，葡萄牙、西班牙及意大利國(guó)債拍賣相繼告捷，歐債危機(jī)的擔(dān)憂情緒大大緩解，避險(xiǎn)資金紛紛逃離，黃金、美元聯(lián)手下跌。黃金價(jià)格一路跌穿1400美元、1350美元等關(guān)鍵關(guān)口，并于1月28日低至1308.37美元，為今年以來(lái)最低點(diǎn)。在1月與2月之交黃金從1310美元附近筑底成功。此時(shí)，埃及局勢(shì)惡化，中東政治亂局蔓延至伊朗、巴林、利比亞等國(guó)，在由此刺激起的避險(xiǎn)需求支撐下，黃金價(jià)格強(qiáng)勁反彈。特別是隨著利比亞局勢(shì)惡化，導(dǎo)致紐約原油價(jià)格在金融海嘯后首度破百，市場(chǎng)資金投向黃金以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。

3月11日，日本遭受史無(wú)前例的大地震、海嘯以及核泄漏三重災(zāi)難，”天災(zāi)“支撐了金價(jià)反彈?！碧鞛?zāi)“未平，法美英等國(guó)空襲利比亞，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急升，刺激金價(jià)重返1400美元關(guān)口上方。加之葡萄牙緊縮政策方案被議會(huì)否決一事又將歐債疑慮重新推向舞臺(tái)，避險(xiǎn)買盤刺激黃金呈現(xiàn)單邊上漲之勢(shì)。即便4月7日歐洲央行宣布加息也未能擋住黃金上漲的步伐，金價(jià)在4月19日首次突破1500美元，更在5月初升至1575美元的歷史新高。但其后本—拉登死訊傳出，加之芝加哥商業(yè)交易所數(shù)天內(nèi)多次提高白銀期貨的交易保證金，投機(jī)客涌入結(jié)清倉(cāng)位，白銀遭遇暴跌，并引發(fā)其他大宗商品市場(chǎng)全線大面積回落，包括原油和黃金。還有索羅斯旗下280億美元的大型公司和一些對(duì)沖基金在過(guò)去兩年瘋狂囤積貴金屬之后最近一直在拋售黃金和白銀的消息傳出，進(jìn)一步加速了黃金、白銀的暴跌，COMEX期金價(jià)格跌破1500美元關(guān)口。

5月5日，因歐洲央行并未發(fā)出在6月加息的信號(hào)，歐元/美元大幅跳水，創(chuàng)下近7個(gè)月以來(lái)的最大單日漲幅，這給商品市場(chǎng)雪上加霜。從5月2日到5月5日的四個(gè)交易日，COMEX期金價(jià)格最大跌幅竟超過(guò)100美元。其后，逢低承接買盤出現(xiàn)，COMEX期金價(jià)格出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性反彈，并進(jìn)入寬幅振蕩階段。此后，希臘債務(wù)危機(jī)頻傳，并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松將在6月底結(jié)束，美國(guó)貨幣政策不確定性促使金價(jià)強(qiáng)勁反彈，一度高至1550美元一線。其后，6月8日的美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議并沒(méi)有暗示將進(jìn)一步推出第三輪量化寬松政策(QE3)，黃金價(jià)格隨之回落至1500美元附近。

2011年第一、第二季度黃金連續(xù)收高，為自2008年以來(lái)連續(xù)第十一個(gè)季度收漲，創(chuàng)下愈30年來(lái)持續(xù)上漲時(shí)間最長(zhǎng)的一次。2011年的頭半年，歐債危機(jī)、中東政局動(dòng)蕩、日本大災(zāi)難成了為黃金價(jià)格推波助瀾的主要因素。

這半年中，黃金在5月份的大跌是需要投資者特別注意的。從5月份的行情來(lái)看至少說(shuō)明了黃金不存在泡沫。雖然，隨著黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，質(zhì)疑黃金泡沫的言論也甚囂塵上，尤其是這輪下跌中，傳言索羅斯已經(jīng)將其手中的黃金資產(chǎn)的頭寸出售殆盡，很多投資者更是開(kāi)始相信這場(chǎng)從2001年開(kāi)始的黃金大牛市已經(jīng)走到盡頭。但是另一個(gè)投資界的明星，在金融海嘯中名聲大噪的鮑爾森卻依然堅(jiān)定地持有著其手中的黃金資產(chǎn)。在此輪大宗商品暴跌中，黃金表現(xiàn)良好，體現(xiàn)了很強(qiáng)的抗跌性。黃金以實(shí)際表現(xiàn)很好地反擊了泡沫的傳言。在金融海嘯后，各國(guó)釋放了大量的流動(dòng)性來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，導(dǎo)致投資者擔(dān)心未來(lái)通貨膨脹、貨幣貶值，這也是黃金受到追捧的根本原因。因此，可以說(shuō)現(xiàn)在的黃金價(jià)格沒(méi)有泡沫，依然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。此外，今年黃金的漲幅有可能大于去年，現(xiàn)在夏季應(yīng)該屬于黃金的需求淡季，黃金表現(xiàn)如此優(yōu)異，不難想象到了9月份之后的旺季，今年黃金最終的漲幅將十分令人期待。

歷年黃金行情概況

回顧黃金2001年—2010年的運(yùn)行模式時(shí)不難發(fā)現(xiàn)，每年6—7月間黃金價(jià)格全都處于盤整或者下跌的狀態(tài)。因此即便在未來(lái)的6—7月份金價(jià)經(jīng)歷了一定的調(diào)整也不應(yīng)該動(dòng)搖我們對(duì)黃金牛市的信心?？傮w來(lái)說(shuō)，在過(guò)去的5年中，黃金每年8—12月份的平均漲幅為11.25%，而全年平均漲幅為27%。從過(guò)去5年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，6—7月份黃金市場(chǎng)相對(duì)較差，而每年主要的行情則在最后的5個(gè)月。

如果我們把時(shí)間放得更長(zhǎng)一點(diǎn)，回顧本輪黃金大牛市開(kāi)始的2001年至2010年，其具體情況如下：2001年黃金價(jià)格年漲幅為1.4%，后5個(gè)月的漲幅為2.8%；2002年黃金價(jià)格年漲幅為24%，后5個(gè)月的漲幅為8%；2003年黃金價(jià)格年漲幅為21.7%，后5個(gè)月的漲幅為18%；2004年黃金價(jià)格年漲幅為5%，后5個(gè)月的漲幅為10.8%；2005年黃金價(jià)格年漲幅為17.1%，后5個(gè)月的漲幅為20%；2006年黃金價(jià)格年漲幅為23.9%，后5個(gè)月的漲幅為3.4%；2007年黃金價(jià)格年漲幅為31.6%，后5個(gè)月的漲幅為26.7%；2008年黃金價(jià)格年漲幅為3.4%，后5個(gè)月的漲幅為-5.4%；2009年黃金價(jià)格年漲幅為27.6%，后5個(gè)月的漲幅為17.5%；2010年黃金價(jià)格年漲幅為25.3%，后5個(gè)月的漲幅為15.9%。由此可見(jiàn)從2001—2010年，黃金在經(jīng)歷6—7月間的疲弱后都能錄得不錯(cuò)的漲幅，除了2008年。我們知道在2008年發(fā)生了金融海嘯，劇烈金融去杠桿化導(dǎo)致全球金融資產(chǎn)價(jià)格大跌，避險(xiǎn)需求導(dǎo)致美元暴漲。雖然黃金對(duì)比美元在6—7月后出現(xiàn)了5%左右的降幅，但是對(duì)比其他貨幣以及商品，黃金其實(shí)漲幅巨大。如果從這一輪黃金大牛市開(kāi)始的2001年算起，過(guò)去9年中，黃金每年8—12月份的平均漲幅為11.46%，而全年平均漲幅為17.42%。也就是說(shuō)，在這輪黃金大牛市中，黃金每年約三分之二的漲幅是在每年的后5個(gè)月獲得的。

2011年下半年行情展望

除了過(guò)去多年的經(jīng)驗(yàn)外，今年還有些特殊的因素需要考慮，這些因素可能使得黃金今年下半年的行情將更加驚人。大地震以及大海嘯在3月份襲擊了日本，這無(wú)疑使得正在掙扎中的日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜。迄今為止，日本央行已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入了60萬(wàn)億日元(約合6880億美元)，但這只是新一輪印鈔運(yùn)動(dòng)的開(kāi)始。預(yù)計(jì)數(shù)以百萬(wàn)億計(jì)日元還將在未來(lái)數(shù)月中投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以繼續(xù)刺激日本疲弱的經(jīng)濟(jì)。為了讓日本走出災(zāi)難，更多的貨幣將進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，勢(shì)必加重貨幣泛濫。更為嚴(yán)重的問(wèn)題是，日本所經(jīng)歷的自然災(zāi)難所造成的影響并不是孤立的，將會(huì)在全球范圍內(nèi)造成各種影響。然而，有一個(gè)潛在的受害者：美國(guó)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，截至2010年12月，美國(guó)國(guó)債總計(jì)約合4.4萬(wàn)億美元，日本以及中東海灣地區(qū)國(guó)家合計(jì)持有了美國(guó)國(guó)債總額的25%，其中日本20.2%，中東海灣地區(qū)國(guó)家持有4.8%。經(jīng)歷過(guò)這次危機(jī)后，日本政府不得不進(jìn)行大規(guī)模的重建，這勢(shì)必使得日本大量減少美國(guó)國(guó)債的需求。更為嚴(yán)重的是，這種影響并不是短期的，而是會(huì)維持相當(dāng)一段時(shí)間。

就在日本大地震前，據(jù)估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了新發(fā)行國(guó)債的70%，儼然成為了美國(guó)國(guó)債的主要持有者。而且，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)在2011年的下半年出現(xiàn)比較嚴(yán)重的問(wèn)題，這主要因?yàn)橄铝幸蛩兀旱谝唬绹?guó)有可能采取更為嚴(yán)厲的財(cái)政預(yù)算，因?yàn)槊绹?guó)地方政府正面臨著嚴(yán)重的債務(wù)；第二，美國(guó)不太可能在今年內(nèi)啟動(dòng)第三次量化寬松；第三，在全球通脹的背景下，利率不可避免地上升；第四，美元避險(xiǎn)天堂地位的終結(jié)。基于以上四點(diǎn)，在今年下半年美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)可能面臨無(wú)人問(wèn)津的窘境。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)如果無(wú)法繼續(xù)通過(guò)量化寬松來(lái)接盤，那么美國(guó)國(guó)債價(jià)格很有可能受到重挫，從而帶動(dòng)一系列的連鎖反應(yīng)。特別在二度量化寬松期間，美國(guó)自買自賣國(guó)債，實(shí)際上人為地制造了過(guò)高的國(guó)債價(jià)格。還有，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨還在為國(guó)債限額爭(zhēng)執(zhí)不下，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題不容樂(lè)觀。

總體來(lái)說(shuō)，結(jié)合歐債危機(jī)、日本大地震的影響，美國(guó)未來(lái)未知的量化寬松以及美國(guó)正在爭(zhēng)論不休的國(guó)家債務(wù)限額、逐漸顯示的通脹跡象，還有動(dòng)蕩的地緣政治，都使得2011年下半年的黃金市場(chǎng)充滿著期待。6—7月，在傳統(tǒng)上是黃金表現(xiàn)比較疲弱的月份，金價(jià)有出現(xiàn)一定幅度回調(diào)的可能，這也將無(wú)損黃金的牛市路程。最后，我們?cè)俑鶕?jù)歷史統(tǒng)計(jì)，測(cè)算一下未來(lái)半年金價(jià)的目標(biāo)價(jià)位，就目前的情況來(lái)看，1450美元已經(jīng)成了黃金中期的支撐價(jià)位，預(yù)計(jì)即便在6—7月份黃金出現(xiàn)調(diào)整也應(yīng)該能守住此價(jià)位。因此，我們對(duì)于未來(lái)半年的測(cè)算以1450美元作為基點(diǎn)，同時(shí)考慮到一些年份的特殊性，剔除2001年及2008年的數(shù)據(jù)，過(guò)去9年中8—12月黃金的最低漲幅為2006年的3.4%，那么今年下半年金價(jià)最低的預(yù)期為1499.3美元。如果按過(guò)去9年中8—12月的黃金最高漲幅為2007年的26.7%計(jì)算，那么今年下半年金價(jià)最高的預(yù)期為1837.15美元。最后，按照2001—2010年的9年中，黃金每年8—12月份的平均漲幅為11.46%來(lái)計(jì)算，那么今年下半年金價(jià)平均預(yù)期為1616.17美元。從過(guò)去9年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，6—7月份往往提供了極好的買入時(shí)機(jī)以及不錯(cuò)的價(jià)位。