鄭棉6月中旬短暫盤(pán)整之后繼續(xù)向下，主力1201合約突破前期低點(diǎn)，但幅度不大，多空雙方在22400一線分歧較大。筆者認(rèn)為，目前棉花出口貿(mào)易增速放緩，內(nèi)銷(xiāo)未有大突破，紡織服裝行業(yè)整體收縮，因此，鑒于資金壓力，去庫(kù)存化仍是當(dāng)前棉紡企業(yè)的首要目標(biāo)，短期來(lái)看鄭棉積重難返。

指數(shù)繼續(xù)回落，通脹或創(chuàng)新高

月1日公布的6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。自2009年3月以來(lái)，該指數(shù)已連續(xù)28個(gè)月位于臨界點(diǎn)50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，但增速回落態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)的現(xiàn)狀。通脹方面，6月份翹尾因素顯著抬高，再加上災(zāi)害性天氣和豬肉價(jià)格漲勢(shì)的推動(dòng)，CPI同比漲幅將在6月份突破6%。自去年四季度開(kāi)始持續(xù)到現(xiàn)在的密集政策調(diào)控在下半年進(jìn)一步收緊的空間已經(jīng)比較有限，后期貨幣緊縮調(diào)控將逐步進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的效果觀察期。

現(xiàn)貨價(jià)跌量縮，下游庫(kù)存壓力較大

棉花現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷了6月初短暫的平穩(wěn)后繼續(xù)下跌，目前沒(méi)有止跌跡象。7月2日山東濱州某大型紡企再次大幅下調(diào)四級(jí)皮棉采購(gòu)價(jià)，調(diào)整后為21400元/噸，較之前下調(diào)了1300元/噸，三級(jí)棉價(jià)格不變。棉企還貸壓力增大，賣(mài)棉心切，但成交清淡。紡織廠繼續(xù)降價(jià)去庫(kù)存，紡織企業(yè)原料庫(kù)存維持較低水平，但紗線庫(kù)存持續(xù)增加。7月份將進(jìn)入紡織品消費(fèi)淡季，一旦庫(kù)存不能順利消化，需求將大幅下滑。最新公布的6月份PMI中，紡織行業(yè)指數(shù)降至50%以下，同時(shí)新訂單指數(shù)繼續(xù)下滑，這表明紡織行業(yè)目前仍處于疲軟狀態(tài)。

紡織原料進(jìn)口稅率下調(diào)，加速棉價(jià)下跌

財(cái)政部決定自7月1日起，下調(diào)混紡布、亞麻、紗線等紡織原料進(jìn)口關(guān)稅。針對(duì)化纖、混紡、棉布等紡織原材料及制品的關(guān)稅下調(diào)幅度達(dá)到了50%，其中，混紡布進(jìn)口稅由之前的12%下調(diào)至6%。進(jìn)口稅率下降將引導(dǎo)我國(guó)增大棉紡織原料的進(jìn)口，調(diào)整我國(guó)棉紡原料的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，緩解我國(guó)棉花的供需缺口，從而打壓棉花價(jià)格。而且這也釋放出政策信號(hào)：國(guó)家隨時(shí)可能下調(diào)紡織服裝的出口退稅，主動(dòng)給經(jīng)濟(jì)降溫。這對(duì)棉花消費(fèi)信心影響較大，更是引發(fā)了市場(chǎng)空頭共振，加速了棉花期貨價(jià)格下跌。

出口增速放緩，海外訂單轉(zhuǎn)移

今年前5個(gè)月紡織服裝行業(yè)出口累計(jì)同比增長(zhǎng)26.52%，其中紡織品和服裝的出口增速分別為31.5%和23.1%。從量?jī)r(jià)關(guān)系看，前5個(gè)月行業(yè)出口額的高增長(zhǎng)更多來(lái)自于原料價(jià)格推動(dòng)帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格提升，因此隨著基數(shù)的提高和原料價(jià)格振蕩回落帶來(lái)的后續(xù)訂單價(jià)格下降，預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)2011年出口增速出現(xiàn)前高后低的可能性較大，從5月單月出口增速環(huán)比下降可以看出部分端倪。自2009年12月以來(lái)，由于中國(guó)勞動(dòng)力成本的不斷攀升，勞動(dòng)密集型服裝加工企業(yè)正逐步向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，紡織服裝出口增速預(yù)計(jì)將逐步放緩。

新年度棉花產(chǎn)量引起關(guān)注

去庫(kù)存化是當(dāng)前的市場(chǎng)焦點(diǎn)，但是隨著時(shí)間的推移，新年度棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)又將逐漸引起市場(chǎng)關(guān)注。

年度國(guó)內(nèi)外棉花種植面積增長(zhǎng)較大，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2011/2012年度美棉實(shí)際種植面積1372.5萬(wàn)英畝，相比本年度的1097.4萬(wàn)英畝，增長(zhǎng)25%。國(guó)內(nèi)植棉面積也將增加6%左右，而且除局部地區(qū)因?yàn)?zāi)害天氣影響生長(zhǎng)外，目前國(guó)內(nèi)棉花整體生長(zhǎng)狀況良好，增產(chǎn)有望。如后期天氣狀況保持良好，增產(chǎn)會(huì)成為壓制棉價(jià)的強(qiáng)大動(dòng)能。

從技術(shù)面看，無(wú)論是美棉還是鄭棉，近月合約均已下破重要支撐位，新棉花年度合約雖然表現(xiàn)較為抗跌，但下破的概率逐漸增大，建議逢高介入空單。