2月份以來(lái)，除原油和黃金以外的大宗商品普遍大幅回調(diào)。主要原因是新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)緊縮，歐美寬松貨幣政策退出帶來(lái)壓力，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂(yōu)等。不過(guò)，目前形勢(shì)悄然發(fā)生變化，大宗商品反彈的環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)。銅、鋅和白糖等品種最為看好。

國(guó)內(nèi)流動(dòng)性可能改善

2009年8月份以來(lái)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性縮緊的預(yù)期一直壓制著上證指數(shù)走勢(shì)，且市場(chǎng)預(yù)期也逐步得到驗(yàn)證：從2010年1月開(kāi)始，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，并4次加息。一連串的貨幣緊縮政策，使得上證指數(shù)不斷向下調(diào)整。然而，貨幣緊縮政策在一定程度上抑制了物價(jià)上漲，同時(shí)也影響經(jīng)濟(jì)增速。最新的6月份PMI數(shù)據(jù)為50.9%，環(huán)比回落1.1%，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落，逼近了50%的警戒線(xiàn)。與此同時(shí)，雖然5月份CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高，且預(yù)期6月份CPI仍有居高不下的可能，但市場(chǎng)普遍預(yù)期6月CPI將成為年內(nèi)高點(diǎn)，并隨著翹尾因素的消退，下半年會(huì)緩步回落。在通貨膨脹趨緩、PMI連續(xù)回落的背景下，下半年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性或得到改善。從長(zhǎng)江期貨收集的近期各證券機(jī)構(gòu)的公開(kāi)報(bào)告來(lái)看，除安信證券觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎以外，包括美林證券、中金公司、中信證券在內(nèi)的各大證券機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為7月份會(huì)有最后一次加息，隨后流動(dòng)性會(huì)有一定改善。

固定資產(chǎn)投資將增加

按照“十二五”規(guī)劃綱要的要求，2011年要開(kāi)工建設(shè)1000萬(wàn)套保障性住房。從目前進(jìn)程看，截至5月底，全國(guó)城鎮(zhèn)保障性住房和各類(lèi)棚戶(hù)區(qū)改造住房開(kāi)工達(dá)340萬(wàn)套，不足全年計(jì)劃的4成。住建部有關(guān)負(fù)責(zé)人近日已表示，各地保障性安居工程在11月末之前必須全面開(kāi)工，這意味著下半年保障房建設(shè)將明顯提速。保障性住房建設(shè)力度的加大將提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資力度。

另一方面，水利建設(shè)的推進(jìn)將更加迅速。2011年《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》指出，要建立水利投入穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制，多渠道籌集資金，力爭(zhēng)通過(guò)5年到10年的努力，從根本上扭轉(zhuǎn)水利建設(shè)明顯滯后的局面。由于上半年從緊的政策環(huán)境，使得水利建設(shè)并沒(méi)有按照年初的規(guī)劃進(jìn)行推進(jìn)。但是4、5月份，我國(guó)長(zhǎng)江中下游地區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情。而步入6月汛期以后，連續(xù)的強(qiáng)降水使得部分地區(qū)快速由旱轉(zhuǎn)澇。嚴(yán)重自然災(zāi)害將加快水利建設(shè)的推進(jìn)速度，從而拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資。從近期股市表現(xiàn)來(lái)看，水利板塊上漲10.5%，同期上證指數(shù)上漲2%，市場(chǎng)預(yù)期得到走勢(shì)印證。

油價(jià)回落利好全球經(jīng)濟(jì)

由于利比亞局勢(shì)的影響，紐約原油價(jià)格一度達(dá)到115美元/桶的高位。高油價(jià)推高了全球通貨膨脹率，并抑制了原油消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)加深對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。

6月上旬OPEC拒絕了沙特關(guān)于增產(chǎn)的提案，但隨后沙特和科威特、阿聯(lián)酋共同宣布單方面增產(chǎn)，以彌補(bǔ)此前利比亞減產(chǎn)的損失。緊隨其后，6月23日國(guó)際能源署發(fā)表聲明稱(chēng)，將在未來(lái)30天共計(jì)釋放6000萬(wàn)桶的原油庫(kù)存。

這兩件事情，再加上對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂(yōu)，使得目前油價(jià)得以回落至90美元/桶附近，這是一個(gè)合理區(qū)間：首先，90美元/桶的油價(jià)正對(duì)應(yīng)利比亞危機(jī)前的原油價(jià)格；其次，目前價(jià)格既符合OPEC成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，又不至于引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的大幅放緩，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)較好的平衡點(diǎn)。如果原油在90美元/桶附近波動(dòng)，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有重大意義。

看好金屬和白糖

綜上所述，前期導(dǎo)致大宗商品下跌的一些宏觀面因素已經(jīng)出現(xiàn)變化，大宗商品反彈環(huán)境初步形成。這從部分市場(chǎng)走勢(shì)方面已經(jīng)得到驗(yàn)證。如全球各大股指在6月20日左右止跌反彈，大宗商品則于更早的5月中旬就已經(jīng)止跌，并有反彈跡象。

具體到品種而言，受保障房建設(shè)和水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響，金屬將獲得超平均水平的收益。其中銅和鋅由于波動(dòng)性和投機(jī)屬性強(qiáng)，可能獲得更多的關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品和經(jīng)濟(jì)作物方面，最看好白糖，原因在于本年度偏緊的供應(yīng)，以及食品飲料行業(yè)的快速增長(zhǎng)和消費(fèi)旺季的來(lái)臨。