對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的代名詞。然而，股指期貨并非一味具有投機(jī)性，投資者也可以借此獲得穩(wěn)定收益。當(dāng)然，這只有在進(jìn)行股指期貨套利時(shí)才會(huì)實(shí)現(xiàn)。近日市場(chǎng)傳聞，中金所正制定股指期貨套利交易相關(guān)規(guī)則，或?qū)⒂谀甑浊俺雠_(tái)。這個(gè)消息再次引起投資者對(duì)股指期貨套利模式的關(guān)注。

注意交易成本

上海臣碩投資公司投資經(jīng)理馬鍵表示，股指期貨套利（指某股指期貨合約利用期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易）主要有兩種方案：一是買(mǎi)入滬深300全樣本成分股，同時(shí)做空相應(yīng)的股指期貨合約；二是買(mǎi)入等金額ETF的指數(shù)基金，同時(shí)做空當(dāng)期的股指期貨合約。

從理論上說(shuō)，期貨價(jià)格是未來(lái)的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即“基差”（現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）應(yīng)等于該商品的持有成本。從套利的原理上看，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)緊密相連，根據(jù)股指期貨的制度設(shè)計(jì)，期貨價(jià)格在合約到期日會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)的指數(shù)的價(jià)格趨同。但實(shí)際行情中，期指價(jià)格常受多種因素影響而偏離其合理的理論價(jià)格，與現(xiàn)貨指數(shù)之間的價(jià)格差距往往過(guò)大或過(guò)小，由此就帶來(lái)了在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間套利的機(jī)會(huì)。

針對(duì)目前股指期貨套利更多是溢價(jià)套利，即期指較現(xiàn)貨指數(shù)溢價(jià)時(shí)做多現(xiàn)貨（買(mǎi)入指數(shù)成分股或擬合度高的ETF），同時(shí)賣(mài)空股指期貨的情況，馬鍵表示，ETF指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有印花稅，交易成本較低，且ETF指基適合日內(nèi)交易，投資者先買(mǎi)入ETF指基，若當(dāng)天期指增長(zhǎng)較快，就可利用杠桿找出相對(duì)應(yīng)的成份股，然后平掉期貨的倉(cāng)單。

另外，針對(duì)股指期貨套利時(shí)，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的情況，馬鍵表示投資者要學(xué)會(huì)計(jì)算資金成本和交易成本。因?yàn)樽龉芍钙谪浱桌赡芤謧}(cāng)半個(gè)月或一個(gè)月，這么長(zhǎng)的時(shí)間里，資金成本是會(huì)發(fā)生變動(dòng)的，所以必須算清楚?！癊TF基金收取手續(xù)費(fèi)較低，這很重要。因?yàn)樽龉芍钙谪浱桌?，主要就是考慮到交易成本。套利是低風(fēng)險(xiǎn)投資，收益并不豐厚，要是手續(xù)費(fèi)高，有時(shí)盈利的50%到70%都要交出去了?！?/P>

并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)交易

在股指期貨市場(chǎng)上，期指套利交易與投機(jī)交易存在明顯區(qū)別，投資者對(duì)此應(yīng)有充分認(rèn)識(shí)。

首先，股指期貨投機(jī)交易只是利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)，而套利是從相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的相對(duì)價(jià)差中套取利潤(rùn)。期貨投機(jī)者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，套利者關(guān)心和研究的則是兩個(gè)合約間價(jià)差的變化。

其次，期貨投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只做買(mǎi)或賣(mài)，套利則是在同一時(shí)間在相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，或在同一時(shí)間買(mǎi)入和賣(mài)出相關(guān)期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。另外，套利交易賺取的是價(jià)差變動(dòng)的收益，由于相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約價(jià)格變化方向大體一致，所以?xún)r(jià)差的變化幅度小，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也小。而普通投機(jī)賺取的是單一的期貨合約價(jià)格變動(dòng)的收益，與價(jià)差的變化相比，單一價(jià)格變化幅度要大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

當(dāng)然，這并不意味著套利交易沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。有分析師指出，股指期貨套利交易會(huì)碰到多類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：如市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)的直接影響；一籃子股票現(xiàn)貨追蹤指數(shù)的誤差風(fēng)險(xiǎn)，即構(gòu)建的股票籃子與指數(shù)成份股的誤差；股息風(fēng)險(xiǎn)即預(yù)計(jì)股息與實(shí)際股息的不同；融資成本風(fēng)險(xiǎn)，即公司融資成本的變化；合約展期風(fēng)險(xiǎn)，即期貨合約價(jià)格偏離其理論價(jià)格（升水/貼水）。同時(shí)，還有開(kāi)市前/收市后的競(jìng)價(jià)未能如預(yù)期以競(jìng)價(jià)成交；交易所對(duì)單支股票每日漲跌幅的限制等，因此投資者應(yīng)該控制倉(cāng)位，盡可能把杠桿率降得低一些。