6月份以來，國內(nèi)玉米期貨價格出現(xiàn)了大幅調(diào)整。我們認為，市場預期今年玉米產(chǎn)量大幅增加，國家出臺政策限制玉米深加工消費的增長速度，以及新季小麥大規(guī)模上市對玉米的替代效應等多重壓力漸顯，預計玉米將繼續(xù)調(diào)整。

中美產(chǎn)區(qū)天氣情況轉(zhuǎn)好，產(chǎn)量預期增加

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月份報告預計，今年美國、中國玉米種植面積增加幅度分別為2.1％、1.7％，產(chǎn)量增加幅度分別為2.9％、6.1％。另外，雖然中美玉米產(chǎn)區(qū)在5月份都遭受了低溫多雨天氣，但隨著氣溫的回升，近期天氣狀況都已經(jīng)轉(zhuǎn)好。整體來看，目前中美產(chǎn)區(qū)玉米生長狀況良好，產(chǎn)量預期增加。

補欄和小麥替代作用同時存在，玉米飼料需求增長有限

近期，豬肉價格連續(xù)上漲，刺激了各地養(yǎng)殖戶的補欄熱情。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自3月份以來，國內(nèi)生豬存欄量連續(xù)3個月回升，5月份我國生豬存欄增長至45280萬頭。存欄量的增長必然導致對飼料需求的增加，5月份，全國配合飼料產(chǎn)量快速增長到795萬噸，玉米飼料消費也在水漲船高，但隨著新麥的大量上市，小麥替代作用開始顯現(xiàn)，玉米消費將受到一定影響。

目前，隨著各主產(chǎn)區(qū)新麥上市量的逐漸增多，已有部分糧庫為給新麥騰庫，加大了陳麥的出售量。受此影響，目前全國飼用小麥與玉米的均價價差繼續(xù)擴大至100元/噸以上，飼料企業(yè)采用小麥替代玉米的情況越來越多。

玉米深加工需求仍是政府調(diào)控的重點

4月中旬以來，國家發(fā)布了一系列玉米市場調(diào)控措施，目前來看，效果還是比較明顯的：國內(nèi)玉米深加工企業(yè)停減產(chǎn)數(shù)量正逐漸增多、范圍也不斷擴大，華北地區(qū)一些小淀粉廠停產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象較為普遍；東北地區(qū)陸續(xù)停產(chǎn)酒精企業(yè)合計產(chǎn)能約50萬噸，加上酒精消費淡季即將來臨，后期停產(chǎn)數(shù)量將進一步增加。

國家前期發(fā)布的取消深加工企業(yè)玉米增值稅抵扣政策到期，雖然這意味著深加工企業(yè)會再次享受增值稅抵扣的優(yōu)惠，企業(yè)盈利空間會因原料收購成本下降而上升，但是筆者認為，在通脹壓力高企，玉米價格仍在歷史高位運行的背景下，國家后期還會繼續(xù)出臺其他限制措施以控制玉米深加工需求。

未來三個月將是決定玉米產(chǎn)量的關鍵時期，市場關注焦點也會轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。短期內(nèi)深加工需求受政府調(diào)控的影響，難以繼續(xù)支撐玉米消費大幅增長，玉米價格在增產(chǎn)的預期下，調(diào)整壓力加大，因此，建議投資者密切關注產(chǎn)區(qū)天氣和政策面動向，保持偏空操作思路。