經(jīng)歷6月初大幅放量和擴(kuò)倉(cāng)上漲后，滬鋁逐步陷入振蕩回落行情，持倉(cāng)下降，日成交銳減，但總體期價(jià)表現(xiàn)仍偏強(qiáng)于外盤(pán)鋁。而在近日，滬鋁在16800—17000一帶獲得較強(qiáng)支撐，期價(jià)逐級(jí)反彈，但盤(pán)中并未獲得有效的量能配合。

第一，作為全球經(jīng)濟(jì)引擎的中美兩國(guó)的貨幣緊縮政策存在放緩的可能。近日公布的美國(guó)失業(yè)率、周領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)等指標(biāo)顯示美國(guó)就業(yè)情況糟糕，美國(guó)在QE2結(jié)束后如期進(jìn)行緊縮政策的風(fēng)險(xiǎn)較大，況且明年美國(guó)大選，大幅攀升的失業(yè)率意味著選票的流失，決策層必然會(huì)在通脹和就業(yè)問(wèn)題上進(jìn)行權(quán)衡，而關(guān)于QE 2.5的傳聞也甚囂塵上，即把6000億美元購(gòu)債計(jì)劃中即將到期的部分進(jìn)行展期，從而成為新的國(guó)債購(gòu)買操作。而我國(guó)的情況也較為復(fù)雜，近日溫總理在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章稱，我國(guó)能成功控制通脹，并對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)充滿信心。而從近日國(guó)內(nèi)一系列的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于下行狀態(tài)，在下半年物價(jià)水平特別是農(nóng)產(chǎn)品(占我國(guó)CPI權(quán)重較大)價(jià)格可控的條件下，前期貨幣緊縮政策可能有所減緩。而貨幣政策若松動(dòng)，那么國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)包括鋁會(huì)有所反映，所謂的金融屬性將在滬鋁上有所體現(xiàn)。

美國(guó)高失業(yè)率和通脹升高

第二，電力緊張使作為高耗能商品代表的鋁面臨成本提升的壓力。今年4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，5月份的價(jià)格較去年同期上漲接近30%。煤價(jià)高企使電力緊張電價(jià)上調(diào)，我國(guó)平均噸鋁耗電14500度，即電價(jià)每上漲1分，鋁冶煉成本提高145元左右。國(guó)內(nèi)一些缺乏自備電或者單體鋁廠(即缺乏深加工能力的鋁廠)目前處于虧損邊緣。在國(guó)內(nèi)夏季用電高峰來(lái)臨之時(shí)，國(guó)內(nèi)中小鋁廠面臨減產(chǎn)壓力，而這將減緩國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)大幅增加的勢(shì)頭。

綜上所述，在國(guó)內(nèi)外價(jià)格比以及鋁價(jià)與銅價(jià)之比均于歷史低位區(qū)域時(shí)，滬鋁已經(jīng)處于價(jià)值洼地。而近日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也創(chuàng)下了去年1月以來(lái)的新高，交易所庫(kù)存持續(xù)大幅下降，其中上海地區(qū)庫(kù)存從峰值下降了超過(guò)50%。國(guó)內(nèi)目前汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不佳，可能影響鋁消費(fèi)量，但下半年，國(guó)內(nèi)逐步啟動(dòng)的經(jīng)適房項(xiàng)目，將增大建筑用鋁消費(fèi)，而在“一二五”期間，我國(guó)將建設(shè)3600萬(wàn)套保障住房，總面積大約為18億平方米，估計(jì)涉及到鋁合金消費(fèi)量270萬(wàn)噸左右。

技術(shù)面上，滬鋁指數(shù)周線擺脫了2006年6月以來(lái)的長(zhǎng)期下降通道的壓制，短期上方阻力位在17300—17500元/噸一帶。目前滬鋁缺乏量能配合，期價(jià)可能以交易重心振蕩提升的方式上漲，而一旦有量能的配合，則滬鋁存在走出大級(jí)別牛市的可能性。