第一部分 6月黃金價(jià)格接近歷史高點(diǎn)，7月何去何從

6月黃金市場總體受歐債危機(jī)避險(xiǎn)買盤的支撐呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)，并在22號(hào)創(chuàng)出了接近歷史高點(diǎn)的本月新高1558.8美元/盎司。仔細(xì)分析本月黃金的走勢(shì)我們又可以將其本月表現(xiàn)分為兩個(gè)階段，前半月黃金價(jià)格受歐債避險(xiǎn)買盤支撐，同時(shí)也受美元上漲與國際原油走低的壓制，在支撐與壓制的共同作用下，黃金整體以震蕩走勢(shì)為主。而后半月隨著希臘債務(wù)危機(jī)解決緊迫性不斷增加，市場對(duì)其的擔(dān)憂加大，投資者躲避風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的意愿大增，以至在這一階段歐債避險(xiǎn)買盤對(duì)金價(jià)的支撐影響蓋過了原油價(jià)格走低對(duì)金價(jià)的壓制作用，金價(jià)持續(xù)上漲。在希臘新內(nèi)閣通過信任投票，希臘危機(jī)暫時(shí)得到緩解時(shí)，黃金的避險(xiǎn)買盤有減持的意向，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議并沒有未暗示出臺(tái)進(jìn)一步扶持經(jīng)濟(jì)的舉措，美元受到提振，黃金投資者又開始關(guān)注美元的走向。

從紐約金盤面上看，連續(xù)的大跌讓黃金跌破60日均線的支撐，下行調(diào)整的通道被打開，從CFTC持倉來看，持倉量呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，全球最大黃金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust黃金持倉量持穩(wěn)。

未來的7月金價(jià)將會(huì)何去何從，我們以下主要基本面、歐債、美國經(jīng)濟(jì)、美元以及原油等方面分析。概括起來就是一個(gè)條件四大因素，其中一個(gè)條件是歐債危機(jī)的解決按照目前的正常預(yù)期計(jì)劃進(jìn)行，四大因素分別為目前影響金價(jià)走勢(shì)的基本面因素、歐債危機(jī)因素、美國因素(包括美國經(jīng)濟(jì)以及美元)以及國際原油等大宗商品因素。

第二部分 全球黃金供需基本面穩(wěn)中偏緊

一、全球黃金供給方面總體維持穩(wěn)定

黃金的供需與其他大宗商品情況有所不同，其它大宗商品多是年產(chǎn)年消，新增產(chǎn)量占絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，但黃金因其獨(dú)特的性質(zhì)，耗損量極小，因此對(duì)其供給方來說除了新增的黃金產(chǎn)量，再生金以及央行拋金也是其十分重要的供給渠道。

總體而言近年全球黃金供給總量變化不大，穩(wěn)定保持在2400噸左右，但從黃金的具體供給結(jié)構(gòu)上看，礦產(chǎn)金以及再生金穩(wěn)步增長，而央行拋金的數(shù)量越來越少，甚至變?yōu)樨?fù)值。雖然我們說總體而言全球黃金的供給保持穩(wěn)定，但是需要注意的是供給結(jié)構(gòu)的變化對(duì)金價(jià)也會(huì)產(chǎn)生重要的影響，因?yàn)樵邳S金供給的三個(gè)主要方面中，央行售金對(duì)金價(jià)的影響是最直接的并且最容易成為炒作題材。歷史上1980年以后金價(jià)大熊市與當(dāng)時(shí)"蘇聯(lián)賣金"的傳聞?dòng)兄蟮穆?lián)系。

從央行近幾個(gè)月的黃金拋售情況來看，央行由供給方(央行售金)逐漸變?yōu)辄S金需求方(央行買金)的意圖明顯，并且在目前球金融市場不穩(wěn)定的情況下，黃金作為央行儲(chǔ)備的功能逐漸得到增強(qiáng)。

二、全球黃金需求持續(xù)增長

黃金的需求主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，工業(yè)需求、珠寶首飾需求、投資需求以及國際儲(chǔ)備需求。前面我們已經(jīng)說明黃金的國際儲(chǔ)備需求逐漸得到增強(qiáng)，下面我們重點(diǎn)來看一下其它三方面的黃金需求情況。工業(yè)需求方面，由于由于受工業(yè)行業(yè)限制，變動(dòng)較為平穩(wěn)，因此對(duì)金價(jià)的影響相對(duì)較小。2010年工業(yè)需求黃金總量為466.5噸，占總需求的11.7%。珠寶首飾需求方面，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對(duì)黃金首飾的需求也越來越多，2010年珠寶首飾黃金需求總量為2016.7，占總需求的50.8%。投資需求方面，2008年以后世界黃金投資需求猛增，隨著黃金價(jià)格的連續(xù)上漲，對(duì)其投資性需求大增。2010年可確認(rèn)黃金投資量為1487.4噸，占總需求37.5%，ETF及類似產(chǎn)品投資量為338噸，占總需求的8%左右。

從近幾個(gè)月全球黃金供需情況中我們可以看到，黃金供需基本維持平衡，但是黃金需求增速大于黃金供給，并且表現(xiàn)出供不應(yīng)求的趨勢(shì)。因此從基本面上來說金價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)定偏強(qiáng)的局勢(shì)。

第三部分 歐債危機(jī)暫緩，預(yù)計(jì)7月對(duì)金價(jià)影響程度減弱

本月在希臘債務(wù)危機(jī)避險(xiǎn)買盤的支撐下，黃金價(jià)格接近歷史的最高點(diǎn)。希臘新內(nèi)閣通過信任投票讓市場看到解決債務(wù)危機(jī)的希望。本月23日經(jīng)過激烈的探討，希臘新任財(cái)長與歐盟和國際貨幣基金組織檢查人員就額外加稅和削減支出的撙節(jié)計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，希臘危機(jī)的解決又向前邁了一步，批準(zhǔn)撙節(jié)方案將為在7月初撥付希臘急需的120億歐元援助資金掃除障礙，并為歐盟/IMF支持的第二份援助計(jì)劃打下基礎(chǔ)。受此影響歐元兌美元反彈，美元之前的漲勢(shì)受到了抑制。

但是歐債危機(jī)現(xiàn)在還只能說暫時(shí)得到了緩解，投資者仍心存疑慮。一是希臘債務(wù)危機(jī)的解決仍然有太多的不確定性，例如希臘議會(huì)能否通過大幅削減開支、加稅和出售國有資產(chǎn)的法案，以贏得急需的援助和避免在7月中旬出現(xiàn)債務(wù)違約。又如，第二輪援助計(jì)劃中自愿以舊債換新債的內(nèi)容能不能順利實(shí)施，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已表示，即使新債換舊債是出于自愿，他們也會(huì)將其視為選擇性違約。這樣的決定可能讓市場普遍陷入動(dòng)蕩。二是希臘債務(wù)這塊頑疾的解決勢(shì)必將耗材耗力，歐盟各國也多是采取拖延和暫時(shí)止血的方式，暫緩希臘債務(wù)危機(jī)的發(fā)生。即便希臘能夠完全兌現(xiàn)預(yù)算調(diào)整要求，那希臘政府也只能暫時(shí)獲得幾個(gè)月喘息，而歐債的病根并沒有得到解決，債務(wù)重組的危機(jī)依然存在。三是我們看到在希臘債務(wù)危機(jī)風(fēng)波未平的情況下，歐洲其它國家如意大利，西班牙等也不時(shí)讓市場緊繃的神經(jīng)再次緊張，如穆迪本月17號(hào)就表示，鑒于擔(dān)心希臘問題有可能影響意大利的疲弱復(fù)蘇，未來90天內(nèi)可能會(huì)下調(diào)意大利"Aa2"的信用評(píng)級(jí)。

因此我們認(rèn)為希臘的債務(wù)危機(jī)雖然暫時(shí)得到了緩解，但是市場對(duì)其擔(dān)憂的情緒始終存在。 6月緊張的歐債形勢(shì)催生了解決希臘債務(wù)問題的一個(gè)進(jìn)程表：希臘新內(nèi)閣獲得信任投票-希臘政府批準(zhǔn)實(shí)施撙節(jié)計(jì)劃-在7月?lián)芨断ＥD120億歐元的援助資金-尋求第二份援助計(jì)劃。隨著具體解決計(jì)劃的一步步清晰，市場的關(guān)注點(diǎn)也被該進(jìn)程表吸引，希臘債務(wù)危機(jī)上所取得的每一次進(jìn)步對(duì)久受危機(jī)壓制的市場都是一次提振。

因此預(yù)計(jì)在未來一個(gè)月中，金價(jià)仍然會(huì)受到歐債問題的支撐，但是這種支撐與6月下旬的情況相比將會(huì)明顯減弱，只要希臘按照進(jìn)程表預(yù)期一步步推進(jìn)，7月歐債將成為影響金價(jià)的一個(gè)次要的因素。

第四部分 美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，政策進(jìn)入真空期

一、QE2如期結(jié)束，7月美國貨幣政策進(jìn)入真空期

從近期美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，就業(yè)市場的情況讓人失望。美國商務(wù)部6月23日公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月新屋銷售較上月下降2.1%，年率為31.9萬戶。同時(shí)美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，6月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加9000人至42.9萬人，高於分析師原預(yù)估的41.5萬人。數(shù)據(jù)暗示繼5月就業(yè)情況大幅惡化後，本月勞動(dòng)市場仍然沒有改善。

6月23號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)為期兩天的議息會(huì)議結(jié)束，宣布仍將利率維持在低位不變，QE2如期結(jié)束，聲明指出，近期勞動(dòng)力市場的疲弱超出預(yù)期，將2011年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估下調(diào)至2.7-2.9%。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但是美聯(lián)儲(chǔ)并未暗示出臺(tái)進(jìn)一步扶持經(jīng)濟(jì)的舉措。

在目前美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，就業(yè)形勢(shì)疲軟以及通脹形勢(shì)不容樂觀的情況下，預(yù)計(jì)在QE2如期結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)在未來兩到三個(gè)月內(nèi)不會(huì)出臺(tái)新的政策，美國政策進(jìn)入一個(gè)真空期。由于美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議沒有暗示出臺(tái)進(jìn)一步扶持經(jīng)濟(jì)的舉措，美元短期內(nèi)會(huì)受到提振而出現(xiàn)反彈。伯南克表示QE3不在計(jì)劃之內(nèi)，讓黃金市場的多頭也頗感失望。

二、美多德-弗蘭克法案雖讓金價(jià)短期受壓，預(yù)計(jì)影響不大

本月17號(hào)美國外匯交易商嘉盛集團(tuán)旗下零售交易品牌Forex.com收盤后向客戶發(fā)出一份重要通告，稱根據(jù)美國國會(huì)頒布的多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)，7月15日之后，貴金屬場外交易(OTC)的合法性將被取締。多德-弗蘭克法案被稱作自美國經(jīng)濟(jì)大衰退以來最全面的金融監(jiān)管改革法案。美國總統(tǒng)奧巴馬去年7月簽署多德-弗蘭克金融改革法案，但美國國會(huì)共和黨人試圖推遲和削弱多德-弗蘭克法案的實(shí)施。如果該法案在7月15日得到堅(jiān)決實(shí)施，那意味著7月15號(hào)之后美國居民在OTC市場交易黃金、白銀均將被視為違法，OTC市場平倉的過程會(huì)給金價(jià)形成壓力。但是我們預(yù)計(jì)這種壓力不會(huì)表現(xiàn)的很強(qiáng)勢(shì)，主要有三方面的原因，一是這個(gè)法案只針對(duì)美國居民以及美國的OTC市場，對(duì)外國居民在美國OTC以及美國以外的OTC市場并沒有限制，因此有國際背景的金融機(jī)構(gòu)可以轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他國家的OTC市場。二是目前來看只有嘉盛集團(tuán)向客戶發(fā)出了提醒通知，可見該法案對(duì)市場的影響程度不會(huì)很大。三是禁止OTC后會(huì)有更多的投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)相應(yīng)期貨市場。因此我們認(rèn)為，多德-弗蘭克法案短期內(nèi)會(huì)對(duì)金價(jià)形成一個(gè)壓力，但也只能看成是影響金價(jià)的一個(gè)輔助因素，且中長期來看并不會(huì)對(duì)金價(jià)形成影響。

第五部分 原油走低帶動(dòng)金價(jià)回調(diào)

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)脆弱，通脹形勢(shì)不容樂觀的現(xiàn)狀，國際能源署(IEA)稱未來一個(gè)月將釋放6000萬桶原油，旨在彌補(bǔ)利比亞供應(yīng)中斷造成的缺口。這是西方國家歷史上第三次決定釋放緊急石油儲(chǔ)備。這一舉措將會(huì)大舉壓低油價(jià)，對(duì)高漲的大宗商品價(jià)格形成壓制并為全球脆弱的經(jīng)濟(jì)提供一些支撐。

通過分析我們發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格和黃金的價(jià)格之間存在著一個(gè)明顯的正相關(guān)的性質(zhì)，原油價(jià)格的大幅下跌必定會(huì)對(duì)金價(jià)形成壓制。

第六部分 總結(jié)：7月黃金回調(diào)為主

通過對(duì)黃金基本面、宏觀形勢(shì)以及自身的走勢(shì)分析我們總結(jié)如下，一、黃金基本面穩(wěn)中偏緊，雖然對(duì)黃金來說整體是一個(gè)利好的消息，但是相對(duì)基本面來說黃金價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化更為敏感。二、歐債危機(jī)雖暫時(shí)緩解，但是形勢(shì)依然不容樂觀，對(duì)金價(jià)的支撐作用始終存在，只是在希臘債務(wù)給出具體解決進(jìn)程之后，若按照進(jìn)程表順利進(jìn)行，而由歐債產(chǎn)生的避險(xiǎn)買盤需求將會(huì)有所減弱，且目前來看，希臘獲得更多帶貸款的可能性較大。這也是我們給出最后結(jié)論所依據(jù)的基礎(chǔ)。三、美元面臨反彈需要，但是反彈的力度有待考證。原油價(jià)格在原油儲(chǔ)備大量釋放的作用下走低。美元以及原油價(jià)格都成為壓制金價(jià)的有力因素。四、從黃金自身走勢(shì)來看，技術(shù)上面臨回調(diào)的需要，而且CFTC持倉出現(xiàn)下滑，黃金多頭對(duì)其興趣有所減弱。

綜合以上我們對(duì)7月黃金的走勢(shì)得出如下的結(jié)論，在歐債按預(yù)期進(jìn)程表一步步推進(jìn)的基礎(chǔ)上，7月黃金價(jià)格將會(huì)主要盯住美元以及原油的走勢(shì)，而這二者對(duì)金價(jià)壓制作用大于支撐作用，且黃金自身也面臨回調(diào)的需要，因此預(yù)計(jì)七月黃金將以回調(diào)走勢(shì)為主，下方的支撐位在1468美元/盎司。