中國的緊縮政策對市場持續(xù)施壓，美國經(jīng)濟再陷低迷，同時歐洲債務危機的陰影遠未散去，宏觀環(huán)境愈加動蕩。經(jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境決定了商品走勢的大方向，品種自身的供需面也在發(fā)揮越來越大的作用。目前PTA創(chuàng)下年內(nèi)新低，未來將何去何從？

一、國際能源署拋儲，原油破位下行

國際能源署6月23日向市場投放6000萬桶的原油儲備，雖然絕對值較全球日均8000萬桶的用量微不足道，但對歐洲來說，因利比亞原油出口短缺造成的供應壓力已經(jīng)大幅緩解；聯(lián)想美國和法國大選在即，油價下跌的政治意味濃厚。事實上，原油及成品油價格的走高已經(jīng)危及實體經(jīng)濟的消費。美國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月底的12個月中，加油站銷售額增長了22.3%，而整體零售額僅增長了7.7%。國際能源署的此番拋儲無疑宣告了歐美政治層面對油價走勢的期望。

在動蕩的宏觀環(huán)境下，原油的供需面也開始發(fā)生變化。每年5月底美國陣亡將士紀念日是美國駕車高峰季節(jié)的開端，原油價格在6、7月間也通常處于季節(jié)性強勢。然而今年的情況卻不容樂觀，一季度美國油品總需求均值尚在1900萬桶/日上方，6月以來該值卻下滑至1888萬桶/日。本應增加的消費量卻不及淡季的消費水準，最大的可能就是經(jīng)濟低迷已經(jīng)在原油的需求上有所體現(xiàn)。同時美國CFTC凈多持倉在今年3月曾經(jīng)達到27萬手的歷史高點，之后的兩個月高位振蕩，近一個月已經(jīng)出現(xiàn)了凈多持倉趨勢性下滑的態(tài)勢，最新的數(shù)據(jù)為14萬手。我們對原油中期走勢持悲觀態(tài)度。

二、上冷下熱，新增產(chǎn)能為最大利空

PTA產(chǎn)業(yè)鏈目前的情況是，上游跌勢不止，自身產(chǎn)能擴張，下游產(chǎn)銷持穩(wěn)。受今年4月份烏魯木齊石化、韓國S-Oil新產(chǎn)能的推出，以及煉廠利潤較為客觀的影響，PX供應逐步過剩，價格下滑。PX與MX的差價目前為260美元/噸，仍高于均衡值180美元。乙烯和石腦油的差價已經(jīng)跌至160美元的記錄低位。當利潤抹平，廠家開工率才有下滑動力；供應減少，價格才能企穩(wěn)，筆者認為，PX的弱勢仍將延續(xù)一段時間。

2010年PTA能跟隨棉花一同走出一波較大的上漲行情，除了下游滌短和棉花的替代效應之外，更重要的是，PTA當時呈現(xiàn)的是供需偏緊格局。而自今年下半年起，隨著新產(chǎn)能的投放，PTA的供需偏緊將轉(zhuǎn)換為供需寬松。截至2011年年末，國內(nèi)PTA總產(chǎn)能將超過2000萬噸，年度產(chǎn)能增速高達29%。如果8—9月份三房巷PTA裝置開車后，國內(nèi)裝置供應能力將超170萬噸/月，進口缺口僅有20萬噸，而目前我國月度PTA進口量為50萬—55萬噸。內(nèi)外產(chǎn)能競爭市場份額，勢必引發(fā)價格戰(zhàn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，受宏觀緊縮、經(jīng)濟放緩以及紡織的低迷狀況影響，我國2011年的聚酯產(chǎn)量增幅可能在10%—12%區(qū)間。一方面是新產(chǎn)能的高速投放，一方面是下游需求的增速不及預期，PTA的黃金年代即將逝去。