6月27日，中國(guó)審計(jì)署首次披露了中國(guó)地方政府性債務(wù)底數(shù)，截止2010年底已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億，且地方政府的債務(wù)率達(dá)到52.25%，加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)則達(dá)到70.25%。

單就地方政府債務(wù)總量來(lái)講，地方債占2010年GDP的比重達(dá)到了25%以上，而美國(guó)2010年的地方政府債務(wù)占GDP比重也只有16%，說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前地方債已經(jīng)達(dá)到一個(gè)較高水平。且此次地方債的摸底審議并未將不良貸款的預(yù)期考慮在內(nèi)，如果加上這一部分，那么地方債占GDP的比重將會(huì)更大。另外數(shù)據(jù)還顯示當(dāng)前一共有78個(gè)市、99個(gè)縣債務(wù)率超過(guò)了百分之一百，甚至有些地方已經(jīng)還不起債務(wù)了，而全國(guó)目前只有54個(gè)縣級(jí)政府沒(méi)有政府性債務(wù)。這也說(shuō)明了地方融資平臺(tái)存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，應(yīng)引起政府的重視。

而地方債的最主要風(fēng)險(xiǎn)還在于它的償債能力。地方債務(wù)主要用于市政建設(shè)、交通以及土地收儲(chǔ)三類，且沒(méi)有固定的收益回報(bào)。地方債務(wù)的償還主要依賴于土地出讓獲得的收入，但是由于目前政府在向銀行貸款的過(guò)程中多是以土地作為抵押，而所剩下的只是一些使用價(jià)值不高的土地，另外政府對(duì)房?jī)r(jià)得打壓也使得地方政府出讓土地獲得的收入持續(xù)減少，加劇了政府償債的風(fēng)險(xiǎn)。

日前，發(fā)改委下發(fā)的關(guān)于《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問(wèn)題的通知》使得地方融資平臺(tái)明朗化，且本周財(cái)政部也將發(fā)行5年期的地方債務(wù)。這些雖然有利于完成年內(nèi)1000萬(wàn)套保障性住房開(kāi)工的問(wèn)題，但是從另一方面來(lái)講也加大了地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，使得其償還債務(wù)的壓力加劇。

綜合以上分析，我們認(rèn)為由于當(dāng)前地方債務(wù)比例過(guò)高、償還債務(wù)的能力有所下降、地方政府債券的發(fā)行，都使得政府或央行在后期緊縮政策的實(shí)施過(guò)程中會(huì)將地方債考慮在內(nèi)。從市場(chǎng)預(yù)期角度來(lái)講，過(guò)重的地方債務(wù)也令我們對(duì)加息的預(yù)期有所減弱。因?yàn)榧酉?huì)令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加緩慢，且隨之而來(lái)的將是資金借貸成本的上升，地方債還本付息壓力的增加。地方債已經(jīng)成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大隱患，同時(shí)也成為過(guò)密加息的絆腳石，預(yù)計(jì)下半年央行加息次數(shù)會(huì)有所下降。

目前股指期貨處于一個(gè)階段性反彈的階段，由于6月24日漲幅過(guò)大，使得期指后市將維持震蕩格局，但是今日地方債的摸底，令市場(chǎng)對(duì)于央行加息的預(yù)期有所減弱，從而為期指的持續(xù)反彈提供了一個(gè)良好的支撐。