PTA期價在5月下旬至6月上旬經(jīng)歷了一波強勢反彈，其中PTA1109合約在6月1日補掉5月初技術上的跳空缺口9860，PTA的反彈行情也同時宣告結束。此后PTA期價迅速回歸弱勢，從6月1日至6月23日20多天時間，PTA1109合約跌幅超過750元/噸，并創(chuàng)下了2011年以來最低點9010點。PTA期價萎靡不振，弱勢盡顯，是在宏觀面和基本面層層利空下的必然表現(xiàn)。筆者認為，在重重利空因素壓制下，PTA期價三季度有望進一步下探至8300—8500點區(qū)間。

2011年國內生產(chǎn)總值增長預期目標是8%左右；上半年經(jīng)濟增速預測二季度GDP增速達9.6%，這為下半年宏觀調控留足了空間。房價物價居高不下，政府為實現(xiàn)調控目標，只能采取緊縮政策和節(jié)能減排等行政措施，為實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式轉變，犧牲一部分GDP增速也是必須的。

從國際環(huán)境看，美國和日本經(jīng)濟疲弱不堪，難以提振人們信心，歐債危機隨時可能成為全球新一輪金融風險的引爆點，人們對全球經(jīng)濟二次探底的擔憂并末消除。有經(jīng)濟學家指出，歐洲債務危機對美國的潛在影響可能達到次貸危機的水平。如果危機擴散至西班牙和意大利，那么全球經(jīng)濟都可能面臨巨大問題。

宏觀面主導了商品期貨整體大趨勢，基本面決定了商品自身的強弱。PTA的行業(yè)基本面同樣是利空因素重重。國際原油價格受宏觀經(jīng)濟形勢影響明顯，從5月初至今，美WTI原油已經(jīng)從110美金上方的高位下跌至90—95美元區(qū)間，跌幅超20%。作為原油石化產(chǎn)品PX，市場對其悲觀的心態(tài)并末改變。PX從去年7月觸及最低價732美金后，一路跟隨PTA上漲，并一度在日本大地震后創(chuàng)下1800美金的新高。據(jù)統(tǒng)計，去年7月至今年6月，原油、PTA、PX的漲幅分別為：15%、27%、91%。從中可以發(fā)現(xiàn)，PX的漲幅已經(jīng)遠遠超過了原油和PTA的上漲幅度，其價格存在較大的泡沫空間?？紤]到PTA新裝置投產(chǎn)對其供需關系產(chǎn)生的影響，筆者把其合理的上漲幅度定義為PTA漲幅的兩倍，如果按60%的漲幅計算，PX的合理價位應該在1200美金左右，很顯然，一旦PTA工廠對PX的需求放緩，當前1400美金以上的PX將面臨較大下跌空間。

PTA自身供需關系也已出現(xiàn)轉變，據(jù)最新統(tǒng)計，2011年國內PTA新增產(chǎn)能約為485萬噸?？紤]到上半年漢邦60萬噸，2011年以來PTA累計投產(chǎn)規(guī)模485萬噸。4季度新產(chǎn)能全部順利運行后，月度供應能力同比增加40萬噸，較2010年月均表觀消費量（170萬噸）增加24%以上。整體看，按PTA新產(chǎn)能投資進度，全年國內供應增長13%，下半年密集釋放，供應增長將會20%以上，總體進入過剩時代。

PTA終端消費開始呈現(xiàn)疲態(tài)。PTA下游聚酯工廠產(chǎn)銷率再度下滑至5—6成附近，庫存開始逐步增加，因其多數(shù)產(chǎn)品利潤空間較為可觀。人民幣升值預期和出口退稅將要下調的傳聞令市場心態(tài)謹慎，另外夏季傳統(tǒng)淡季到來，市場訂單情況并不理想。再加上節(jié)能減排和限電等多重因素的影響，終端紡織企業(yè)整體開機率出現(xiàn)了較為明顯的下滑，其中中國輕紡城的布匹成交量也從5月初的800多萬米回落至500萬米附近，也從數(shù)據(jù)上驗證需求面的低迷。

基于對國內外經(jīng)濟環(huán)境和PTA自身基本面的判斷，筆者認為，PTA1109下半年熊市格局已經(jīng)確立，如果按PX1200—1250美金的成本計算，再加上700—800元/噸利潤，2011年三季度PTA的合理價位8300—8500元/噸。因此筆者預計PTA1109合約有望進一步下探至8500點下方。建議投資者可策略性趁反彈逢高沽空PTA并中線持有。