盡管2011年下半年的宏觀環(huán)境仍然復(fù)雜多變，但不會改變農(nóng)產(chǎn)品尤其是油脂油料產(chǎn)品牛市運(yùn)行趨勢，在需求主導(dǎo)之下，下半年市場將繼續(xù)以慢牛的形式演繹。

回顧即將過去的上半年，農(nóng)產(chǎn)品總體處于對之前快速上漲的消化整理階段。缺乏后續(xù)利多刺激同時遭遇宏觀環(huán)境拖累，上半年全球油脂油料市場未能延續(xù)2010年強(qiáng)勢格局，而是在資金避險(xiǎn)情緒的主導(dǎo)下震蕩整理。但供需偏緊的基本面限制著期價的下方空間，CBOT大豆在每蒲式耳1300-1400美分的主要區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。

宏觀面，貨幣趨緊預(yù)期對商品構(gòu)成壓制。盡管宏觀環(huán)境仍舊復(fù)雜多變，但全球步入貨幣緊縮期的市場預(yù)期將在下半年不斷被強(qiáng)化，對商品市場將形成顯著的壓制性作用。而美元在下半年有較強(qiáng)的反彈基礎(chǔ)，商品不具備全面走牛的基礎(chǔ)。商品走勢料將出現(xiàn)明顯分化，金屬可能繼續(xù)下挫而農(nóng)產(chǎn)品則可能與美元同步上漲。

油脂油料供需偏緊格局未變，需求仍唱主角。美玉米、小麥品種間的比值效應(yīng)料將給美豆強(qiáng)支撐。由于播種面積基本明朗，下半年的單產(chǎn)將成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，而從我們對單產(chǎn)歷史規(guī)律研究推測今年美豆單產(chǎn)仍將維持高位。中國的進(jìn)口需求仍將維持上一年大致水平以及生物柴油對豆油消耗已經(jīng)走出低谷，預(yù)計(jì)下半年需求數(shù)據(jù)的調(diào)整將加劇油脂油料供需緊張程度。

農(nóng)產(chǎn)品金融屬性弱化，但資金流向指引方向。在2011年下半年全球貨幣收縮的預(yù)期下，預(yù)計(jì)大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性將減弱。但是經(jīng)歷了上半年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)消化后，未來供需偏緊的基本面仍將對尋求出口的投機(jī)資金構(gòu)成較大吸引力。

大豆牛熊規(guī)律揭示農(nóng)產(chǎn)品正處牛市運(yùn)行途中。大豆牛市運(yùn)行規(guī)律揭示，本輪自2010年7月啟動的牛市行情將有望延續(xù)至2011年底甚至2012年初。盡管復(fù)雜的宏觀環(huán)境可能對牛市軌跡構(gòu)成波折，但整體油脂油料的牛市步伐不會改變。

把握慢牛節(jié)奏，耐心等待市場回暖。我們預(yù)計(jì)下半年油脂油料、玉米市場將繼續(xù)以慢牛的形式深化本輪農(nóng)產(chǎn)品牛市行情。預(yù)計(jì)CBOT大豆下半年波動區(qū)間將在1300-1600美分/蒲式耳，連豆料將運(yùn)行在4350-5000元/噸的區(qū)間內(nèi)。把握牛市節(jié)奏，耐心等待市場回暖將會是油脂油料市場下半年主要操作思路。