備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議聲明了無(wú)新意，伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)QE3的淡定打消了市場(chǎng)顧慮，這也使得飽受輸入性通脹煎熬的新興經(jīng)濟(jì)體多少松了口氣。隨著月底QE2的如期結(jié)束，作為國(guó)際金融市場(chǎng)兩大供水貨幣之一的美元（其次是日元），其走向無(wú)疑再度成為牽動(dòng)全球投資者神經(jīng)的TOP指標(biāo)。對(duì)商品市場(chǎng)而言，筆者認(rèn)為，其定價(jià)中樞的核心驅(qū)動(dòng)變量有三，美元僅是“金三角”中的第三個(gè)支點(diǎn)，首要是黃金，其次是原油。

首先，為什么說(shuō)黃金是最主要的支點(diǎn)？不可否認(rèn)，大宗商品的立足根基在于宏觀經(jīng)濟(jì)，但筆者通過(guò)對(duì)8個(gè)主要商品的橫向比較發(fā)現(xiàn)，資金流動(dòng)或許才是今年上半年商品價(jià)格大幅波動(dòng)的主因，而黃金恰好正是衡量全球流動(dòng)性水位的“浮標(biāo)”。2009年至2010年領(lǐng)銜商品報(bào)復(fù)性反彈的四大品種（銅、橡膠、白糖和棉花），在今年2月中旬幾乎同時(shí)見頂隨后暴跌。而以白銀和原油為代表（包括黃金和鋁）的四大商品，也幾乎同時(shí)開始一波非常凌厲的升勢(shì)，并于5月初在同一時(shí)點(diǎn)暴跌，白銀當(dāng)周跌幅高達(dá)30%。5月以來(lái)，上述八大商品中除黃金外，其余商品價(jià)格與此前各自高點(diǎn)相比，均有較大回落。其背后的原因無(wú)疑是資金的全線撤離，這從每周公布的CFTC持倉(cāng)報(bào)告中不難驗(yàn)證。隨著QE2結(jié)束后美聯(lián)儲(chǔ)“水龍頭”的擰緊，全球流動(dòng)性隨之收緊，黃金的下跌空間將打開，這也預(yù)示著大宗商品岌岌可危。

其次，如果說(shuō)黃金是通脹預(yù)期的反應(yīng)劑，那么原油則是控制通脹預(yù)期的“離合器”。關(guān)于通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、以及原油對(duì)全球通脹的影響力無(wú)需多言。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比漲幅創(chuàng)三年以來(lái)新高，這也是影響美聯(lián)儲(chǔ)QE3的主要變量之一。特別是二季度以來(lái)，歐債危機(jī)舊病復(fù)發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的同時(shí)，債務(wù)上限壓力又懸而未決，因此，非基本面因素推動(dòng)的原油價(jià)格上漲顯然是不被認(rèn)可和接受的，只有原油價(jià)格在一定區(qū)間相對(duì)穩(wěn)定才符合政策意圖，這也就不難理解為什么6月以來(lái)歐美兩大央行掌門人一致對(duì)原油“重點(diǎn)關(guān)注”了。不妨做一種假設(shè)，原油價(jià)格“被維穩(wěn)”，通脹預(yù)期隨之穩(wěn)定，與之對(duì)應(yīng)的，黃金的通脹題材必然弱化，而這又會(huì)衍生出一個(gè)新的問(wèn)題，即市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品趨勢(shì)上漲的一致性預(yù)期是否會(huì)兌現(xiàn)呢？

再者，美元對(duì)上述黃金和原油的邏輯起到驗(yàn)證的作用，其與黃金的歷史性周期拐點(diǎn)在2011年重合值得高度關(guān)注。從歷史的大周期來(lái)看，1971年8月美元與黃金脫鉤的四十年以來(lái)，黃金演繹的是“漲10年、跌20年，漲10年”的曲譜，而美元?jiǎng)t映射的是“跌10年、漲5年、跌10年、漲5年、跌10年”的路徑，時(shí)間走到2011年的三季度，恰好是兩條曲線形變的交匯點(diǎn)。按照“自上而下找邏輯，自下而上尋驗(yàn)證”的研究思路，微觀層面的驗(yàn)證表明，一般用來(lái)監(jiān)測(cè)美元階段性拐點(diǎn)的指標(biāo)，即美元指數(shù)期貨合約（外匯趨勢(shì)交易）非商業(yè)凈持倉(cāng)，已于6月初翻多并以較強(qiáng)的動(dòng)能蓄勢(shì)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，由黃金、原油、美元三者構(gòu)成的“金三角”，可以作為當(dāng)前商品市場(chǎng)定價(jià)中樞的芯片，原油區(qū)間波動(dòng)，美元伺機(jī)而動(dòng)，中轉(zhuǎn)軸在黃金。隨著QE2的如期結(jié)束，最后一道防線黃金難免隕落，其趨勢(shì)拐點(diǎn)或引發(fā)商品第二輪共振下跌，更有甚者，不排除高舉通脹旗幟的農(nóng)產(chǎn)品也被殃及。