國際食糖市場自5月中旬開始步入上升通道，國內(nèi)鄭糖自5月下旬開始也有所上揚(yáng)，但漲勢相對外盤較為緩和。

以前日ICE1107合約收盤價換算成泰國糖進(jìn)口成本約為7230元/噸，1010合約成本也在7000元/噸附近。由于盤面進(jìn)口利潤被抹平，進(jìn)口糖空間再度被封鎖，若去年下半年內(nèi)外盤倒掛現(xiàn)象重現(xiàn)，則需重新考慮一個問題，即前期已下訂單的進(jìn)口量與國儲糖加上本榨季產(chǎn)量的總和是否能夠滿足本榨季全部消費(fèi)。

國際糖市供需現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡

本榨季初巴西中南部地區(qū)因天氣問題推遲開榨，直至5月份甘蔗品質(zhì)仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)糖量大幅低于去年同期。其國內(nèi)糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Dategro于16日表示，盡管后期甘蔗含糖份有望提高，但由于過去60天中南部地區(qū)基本無降水，2011/2012制糖年上半年甘蔗產(chǎn)量將繼續(xù)差于預(yù)期。

另外，全球最大的兩個出口國巴西和泰國港口出現(xiàn)擁堵現(xiàn)象，目前逐漸接近國際糖市消費(fèi)高峰，穆斯林開齋節(jié)備貨的采購高峰也提前到來，兩大出口國均出現(xiàn)供應(yīng)不順暢的局面導(dǎo)致國際糖市供需出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。

盡管如此，各大糖業(yè)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計2011/2012榨季全球糖市將出現(xiàn)大幅過剩的局面，過剩量500萬—1000萬噸不等。單從各產(chǎn)糖國角度來說，泰國本榨季產(chǎn)量大幅超出預(yù)期，較歷史最高產(chǎn)量的2007/2008榨季仍高出200萬噸，而印度當(dāng)前庫存量也超過2300萬噸，即使現(xiàn)在停止生產(chǎn)也足以滿足其全年消費(fèi)量。隨著巴西食糖生產(chǎn)正?；约澳滤沽珠_齋節(jié)需求的退卻，國際糖價的上漲動能將逐漸減弱。

本榨季供需缺口縮小，但低庫存仍支撐糖價

筆者預(yù)計本榨季白糖消費(fèi)量約為1300萬噸，而產(chǎn)量降為1045萬噸。進(jìn)口方面暫以滿配額195萬噸計算，則還有60萬噸缺口需要以期初庫存彌補(bǔ)?；仡櫳险ゼ镜那闆r，產(chǎn)量為1074萬噸，消費(fèi)約1379萬噸，進(jìn)口147萬噸，由此可知已經(jīng)消耗掉158萬噸庫存，而留至本榨季的期初總庫存也就在100萬噸以內(nèi)。因此結(jié)合之前60萬噸的預(yù)計庫存消耗量，截止到新榨季開榨前，我國白糖總庫存將趨于零。

從庫存變化可以看出，盡管本榨季的供需缺口小于上一榨季，但由于庫存持續(xù)消耗，基本面方面并未出現(xiàn)松于去年的情況。而國儲庫存也在市場預(yù)期中，因此拍賣僅影響糖價走勢節(jié)奏，對整體趨勢作用較小。

食品安全問題致消費(fèi)存變數(shù)

最近食品安全問題頻發(fā)，嚴(yán)重困擾國內(nèi)含糖食品市場。從含糖食品增長情況可以看出，5月主要含糖食品中除碳酸飲料仍增長22%以外，其余環(huán)比多數(shù)有所下降，其中糖果產(chǎn)量環(huán)比減少25.93%，果汁飲料減少6.79%，速凍食品、乳制品和罐頭等均未有明顯增長。而碳酸飲料的大幅增長還是建立在2月時產(chǎn)量基數(shù)環(huán)比大幅減少41.29%的基礎(chǔ)上。因此，本榨季消費(fèi)已成為主導(dǎo)糖價后期走勢的關(guān)鍵。

后市展望

主力合約已經(jīng)移至1201合約，由于1月合約處于新榨季開榨高峰期，對于1201合約期價的炒作熱情將不如1109合約。市場普遍認(rèn)為，2011/2012榨季國內(nèi)外食糖均將出現(xiàn)大幅增產(chǎn)，因此本榨季末之前可能上演最后的瘋狂，建議前期多單減倉1/3左右繼續(xù)持有，快速上漲之后采取空單對鎖操作以保住利潤，但目前追高有一定風(fēng)險。

技術(shù)上，1201合約期價作為前期壓力位在連續(xù)幾個交易日站穩(wěn)之后已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)化為支撐。短期內(nèi)可能圍繞該點(diǎn)位展開振蕩整理行情，后市有望繼續(xù)上揚(yáng)，上方第一目標(biāo)位6915附近。