在期貨市場上，套利投資是穩(wěn)健型投資者偏好的投資形式。尤其在天然橡膠等較活躍的期貨品種上，這種模式更受青睞。跨期套利需掌握合適時機

上海期貨交易所的天然橡膠合約套利分為跨期、跨市和期現(xiàn)套利。

所謂跨期套利，指通過買入一種商品的某一個交割月份的期貨合約，同時賣出同種商品的另一個交割月份的期貨合約，然后在有利時機將這兩個合約進行實物交割或?qū)_平倉而獲利。

由于天然橡膠期貨（下稱天膠期貨）的價格波動強烈，當(dāng)期貨價格大漲大跌時，不同交割期的合約會出現(xiàn)不同幅度的漲跌，價差變化甚大，因此可進行套利操作。

東航期貨分析師表示，跨期套利可分為對沖平倉式和實物交割式兩種形式。一般說，影響實物交割跨期套利盈虧的有多種因素，包括買入近期合約價格、賣出遠期合約價格、倉儲費、資金利息、增值稅、交易手續(xù)費、交割費等。該形式的套利利潤=賣出遠期合約價格－買入近期合約價格－倉儲費－資金利息－增值稅－交割費。

而天膠套利實物交割的具體費用更復(fù)雜，不妨來看一個假設(shè)案例。

X=賣出遠期合約價格－買入近期合約價格；

倉儲費=0.8元/噸/天×30天=24元/噸；

交易手續(xù)費=15×2/5＝6元/噸；

交割手續(xù)費=80/5＝16元/噸；

增值稅=X×13%/1.13；過戶費＝10元/噸；資金利息=5.22%×30/365×13000元/噸=55.78元/噸（設(shè)天膠期貨價格為13000元/噸）。

根據(jù)上式計算公式可得：套利利潤=X－X×0.13/1.13－（24+6+16+10+55.78）。當(dāng)套利利潤=0時，可得盈虧平衡點，即X≈126元/噸。換句話說，當(dāng)兩個月天膠期貨價格的差價達到126元/噸以上，就可進行跨期套利。中日橡膠實現(xiàn)跨市套利

目前世界上的天膠期貨品種主要集中在亞洲，其中有日本的東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、中國的上海期交所、新加坡的SICOM及馬來西亞的KLCE期交所。目前國內(nèi)關(guān)注較多的主要是

TOCOM天膠價格。由于TO-COM的交易時間比上海期交所早一個小時，這就為實現(xiàn)跨市套利交易提供了可能。

一方面，東京橡膠的交易時間為早上8：00至14：30，下午16：00至18：00，上海橡膠的交易時間為早上9：00至11：30，下午13：30至15：00；另一方面，兩者都以國際標(biāo)準(zhǔn)3號煙片膠為可供交割品級。東京橡膠的合約標(biāo)的是3號煙片膠，報價單位是日元/公斤；上海橡膠的合約標(biāo)的是國產(chǎn)5號標(biāo)膠，報價單位是人民幣/公噸。由于上海橡膠同時允許進口三號煙片膠交割，因此兩個市場間就建立了套利的基礎(chǔ)。

一般說，上海橡膠與東京橡膠的套利計算公式為：東京膠期價的進口完稅價=[東京橡膠價（日元/公斤）×1000/美元兌日元匯率+40]×1.20×1.17。（先算成美元價格，再換成人民幣，美元兌日元等按當(dāng)日匯率，17%增值稅，20%關(guān)稅，40美元/噸海運費）。

投資者進行套利操作時需要注意，首先，套利的交易單位最好是10手或10手的整數(shù)倍，盡可能符合兩個市場的持倉限制；其次，計算利潤應(yīng)考慮多項費用，天膠進口如需通過進口經(jīng)營企業(yè)代理，進口者須考慮代理和保險費用、國內(nèi)短途運輸費、上海期交所交割費及資金利息。為盡量降低跨市場套利的風(fēng)險，投資者的入市套利價差必須超出上述費用的總和。

此外，套利雖然為投資者提供了一定的保護機制，但并非全無風(fēng)險。如國家貿(mào)易政策變化會對貿(mào)易成本產(chǎn)生極大影響，直接關(guān)系到套利交易成敗，投資者還應(yīng)謹慎。