6月份以來，PTA結(jié)束反彈行情步入下行通道，近期在9300一線附近振蕩。從技術(shù)上看，9300附近是關(guān)鍵支撐位，既是1109合約去年11月底“V型”反轉(zhuǎn)的底部，又是2009年年底至2010年年初形成的成交密集區(qū)的上限，其技術(shù)意義非常大，而且在今年春節(jié)后的下跌過程中，也是遭遇9300一線的支撐后展開反彈行情。周三，PTA增倉下行，宣布破位，無論是技術(shù)面還是基本面都支持期價進(jìn)一步下探。

一、原料價格回落，成本重心下移

近期作為化工品源頭的原油價格大幅下挫，4個交易日內(nèi)從100美元/桶左右跌至91美元/桶附近。由于美國的失業(yè)率居高不下以及債務(wù)問題纏身，今年夏季美國石油需求恐難以樂觀。另外，美國原油期貨與期權(quán)基金凈多頭寸持倉量持續(xù)下滑，原油已經(jīng)破位，繼續(xù)下行的概率較大。

原油價格的下跌意味著化工品成本重心的下移，受此影響，石腦油、PX價格都出現(xiàn)了較大幅度的下滑。PX價格近期持續(xù)走軟還與供需面有關(guān)。目前PX廠家裝置開工情況良好，中國大多數(shù)PX生產(chǎn)裝置都在接近滿負(fù)荷運(yùn)行。中石化鎮(zhèn)海煉化也取消了8月份的例行檢修，烏石化百萬噸PX裝置在結(jié)束20天的檢修后計劃在6月20日重啟，這些信息都減弱了市場對于PX供應(yīng)緊張的預(yù)期。在生產(chǎn)廠家開足馬力供應(yīng)PX的同時，市場預(yù)期需求面將隨著逸盛石化PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)后有所改觀，但是逸盛石化的原料已經(jīng)提前備足，且新產(chǎn)能開出后裝置負(fù)荷不能高位運(yùn)行，因此短期內(nèi)對于PX的需求不可能大幅增加。但PX價格也不會持續(xù)大幅回落，短期內(nèi)可能振蕩尋底。PX價格真正堅挺可能需等到9月份PTA裝置繼續(xù)投產(chǎn)以后。

二、滌絲產(chǎn)銷回落，基本面利空加強(qiáng)

因上游原料價格回落，外加新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，PTA基本面表現(xiàn)疲弱，而近期滌絲產(chǎn)銷放緩將加劇這種弱勢局面。經(jīng)過前期的持續(xù)良好產(chǎn)銷之后，滌絲企業(yè)的庫存已降至年內(nèi)低位，滌絲庫存由聚酯廠轉(zhuǎn)移到下游，大部分紡織企業(yè)有了一定量的原料庫存。

據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計，2011年1—5月中國紡織品服裝累計出口888.35億美元，同比增長26.55%。但考慮到出口產(chǎn)品價格因人民幣升值、原料價格和用工成本上升而上漲的因素，實(shí)質(zhì)的出口訂單數(shù)量增長應(yīng)該非常有限。而5月單月的出口增速相對于1月、3月和4月，明顯放緩，有消息稱外商對國內(nèi)出口產(chǎn)品20%—30%的提價普遍難以接受，部分歐美客戶縮減在華的采購量，部分低端商品將會更多從東南亞采購。另外，國內(nèi)對于紡織出口退稅調(diào)整的傳言又起，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正在討論出口退稅政策調(diào)整，但具體如何調(diào)整，“現(xiàn)在還不好說”。如果出口退稅下調(diào)，恐怕將會迫使原本利潤低下的紡織出口企業(yè)轉(zhuǎn)外貿(mào)為內(nèi)銷，市場中競爭力低下的企業(yè)可能將面臨倒閉。

三、加息預(yù)期不減，終端需求不樂觀

5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，CPI再創(chuàng)新高，央行隨后宣布提高存款準(zhǔn)備金率。5月份CPI高企的部分原因是持續(xù)的大旱推高了農(nóng)產(chǎn)品價格，但是近期南方旱澇急轉(zhuǎn)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)損失加大，市場預(yù)期6月份CPI有再創(chuàng)新高的可能，加息預(yù)期始終籠罩著市場。收緊的貨幣政策對于企業(yè)的傷害很大，尤其是中小企業(yè)面臨著很大的資金問題。一般中小企業(yè)的融資渠道是銀行和民間借貸，而收緊的貨幣政策勢必提高中小企業(yè)的融資門檻，同時推高了民間借貸的利率，未來中小企業(yè)的資金面可能會面臨更大的困難。PTA的終端需求是紡織服裝企業(yè)，紡織服裝行業(yè)因?yàn)闇?zhǔn)入門檻低，所以存在大量的中小型企業(yè)，信貸收緊可能會導(dǎo)致經(jīng)營不善的中小型紡織服裝企業(yè)倒閉，從而影響對PTA的需求。

從6月中旬在大連召開的中國國際棉花會議上反饋的信息來看，目前紡織企業(yè)開工率嚴(yán)重不足，缺少資金，陷入了前所未有的生存困境。中國棉紡織行業(yè)協(xié)會名譽(yù)副會長朱蘭芬表示，估計下半年紡織企業(yè)日子不會好過。

四、限電政策將抑制需求

除了資金面的限制之外，近期可能會抑制PTA需求的另一個因素是限電政策。13日浙江省杭州市蕭山區(qū)出臺了《2011年電力迎峰度夏期間高耗能企業(yè)有序用電實(shí)施辦法》，涉及到化纖、紡織、印染相關(guān)企業(yè)近百家。由于蕭山是紡織化纖的重點(diǎn)地區(qū)，尤其是大型的聚酯企業(yè)，都基本名列在其中，因此對于化纖行業(yè)將產(chǎn)生一定的影響。就在蕭山區(qū)的限電政策出臺后不久，由于近期電力供需基本平衡，浙江省省有序用電工作協(xié)調(diào)小組決定從16日起取消全省有序用電方案。主要是因?yàn)榻诋?dāng)?shù)厥顷幱晏鞖猓瑲鉁夭桓?。而一旦天氣轉(zhuǎn)晴，氣溫升高，空調(diào)負(fù)荷將急劇增加，浙江屆時可能會再度出現(xiàn)電力供需緊張態(tài)勢，限電政策將可能會蔓延至周邊的其他地區(qū)。東南沿海城市是紡織服裝比較集中的地區(qū)，也是今年電荒比較嚴(yán)重的地區(qū)，而限電政策的執(zhí)行勢必會抑制終端需求，對PTA后市將產(chǎn)生利空影響。

綜上所述，PTA上游原料價格走軟，下游需求預(yù)期放緩，新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，基本面利空加劇。外圍市場環(huán)境不樂觀，歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延，美國和日本也被債務(wù)問題纏身，而印度、中國等發(fā)展中國家面臨通脹問題，以原油為代表的大宗商品價格下跌將對PTA市場造成拖累。由此來看，PTA依舊有下行的動力，跌破關(guān)鍵支撐位后下方目標(biāo)在8800一線。