上半年即將結(jié)束，世界主要經(jīng)濟(jì)體下半年的貨幣政策成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。在政策明朗前，商品市場(chǎng)各品種走勢(shì)出現(xiàn)分化，呈現(xiàn)一種“強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱”的態(tài)勢(shì)。近期有色金屬板塊整體走弱，但滬銅基本呈盤整格局，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。筆者認(rèn)為，在下半年銅市供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)的背景下，目前滬銅正處于振蕩蓄勢(shì)階段，一旦貨幣政策明朗，滬銅將邁出上漲步伐。

靜候政策指引，商品走勢(shì)回歸供需面

在美國(guó)、中國(guó)、歐盟三大世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策明朗前，宏觀經(jīng)濟(jì)層面對(duì)商品走勢(shì)的影響力逐漸消退，市場(chǎng)焦點(diǎn)回歸到商品各自的供需層面。銅、白糖等供需面偏強(qiáng)的品種表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而鋅、鋁、螺紋鋼、豆類等品種則出現(xiàn)回調(diào)；短期內(nèi)產(chǎn)能難以迅速擴(kuò)張的商品保持上漲態(tài)勢(shì)，而供需偏松的商品則出現(xiàn)振蕩回落。筆者認(rèn)為，商品走勢(shì)混亂是暫時(shí)現(xiàn)象，下半年，隨著中美等國(guó)貨幣政策明朗化，商品整體走勢(shì)將上揚(yáng)。

從近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)下半年或?qū)⒕S持“零利率”的貨幣環(huán)境，而提高美國(guó)債務(wù)上限將意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要印制更多鈔票投入市場(chǎng)；下半年中國(guó)貨幣緊縮政策或?qū)⒊掷m(xù)，力度較上半年有所松動(dòng)，對(duì)通脹的容忍度提高；歐盟仍然抗?fàn)幱诮?jīng)濟(jì)衰退和通脹之間，下半年貨幣政策可能持觀望態(tài)度。

總體來看，近期商品的“亂世”格局只是暫時(shí)現(xiàn)象，下半年宏觀政策層面可能利多商品，中長(zhǎng)期商品走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為整體振蕩上揚(yáng)。

供需格局或?qū)⒛孓D(zhuǎn)，銅價(jià)獲得支撐

下半年國(guó)內(nèi)銅市可能迎來一輪補(bǔ)庫行情，逆轉(zhuǎn)上半年持續(xù)供過于求的格局。供給方面，從今年前5個(gè)月的進(jìn)口數(shù)據(jù)看，銅進(jìn)口總量較去年同期減少25%，至142萬噸；精煉銅產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)14.4%，相較2010年同期15.7%的增幅有小幅回落。總體來看，今年上半年國(guó)內(nèi)銅市新增供給減少，基本處于消化前期庫存階段，這在3月份步入銅消費(fèi)旺季后表現(xiàn)更為明顯。

需求方面，據(jù)萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，我國(guó)電力電纜產(chǎn)量同比增長(zhǎng)27%，發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量同比增長(zhǎng)23%，變壓器產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7%；空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)39%，家用冰箱產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17%。電力和家電是銅的兩個(gè)重要下游消費(fèi)行業(yè)，從今年前5個(gè)月的產(chǎn)量增長(zhǎng)情況看，預(yù)計(jì)今年這兩個(gè)行業(yè)對(duì)銅的消費(fèi)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)電荒使得國(guó)際投機(jī)資金開始關(guān)注倫敦鋁，而對(duì)于中國(guó)需要大量進(jìn)口的銅來說，其炒作更具可行性，下半年中國(guó)補(bǔ)庫需求或?qū)⒃俅纬蔀閲?guó)際投機(jī)資金炒作的題材。

綜上分析我們可以看出，當(dāng)前有色金屬板塊出現(xiàn)分化走勢(shì)主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)入觀望期以及商品各自的供需狀況，隨著后期宏觀政策逐步明朗，市場(chǎng)走勢(shì)將整體上揚(yáng)。筆者認(rèn)為，下半年西方國(guó)家仍然維持寬松貨幣環(huán)境的概率較大，影響物價(jià)的根源性因素并不會(huì)轉(zhuǎn)移，可能會(huì)有部分戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，但銅價(jià)在世界主要經(jīng)濟(jì)體下半年貨幣政策明朗后，重新回歸漲勢(shì)的可能性較大。