回顧今年以來商品市場的波動，一個驚人的事實(shí)擺在所有市場參與者面前：如果年初以相同的資金量買入美盤的玉米和黃金，玉米的回報率竟然遠(yuǎn)高于黃金。

其實(shí)也不只是黃金，絕大多數(shù)的商品乃至大豆、小麥等玉米“同門師兄弟”，它們在2011年上半年的表現(xiàn)也難以和玉米相提并論。

農(nóng)產(chǎn)品唯一的“正收益”

受地緣政治影響下降、全球流動性面臨拐點(diǎn)和多頭獲利回吐的沖擊，國際商品市場多數(shù)品種自2月以來出現(xiàn)了較大規(guī)模的跳水。倫敦的銅價過去四個月內(nèi)最低曾暴跌了15%，美盤CBOT的大豆期價最低回撤了12%，一度“三足鼎立”的原油、黃金和白銀也在5月驚現(xiàn)雪崩，黃金一周內(nèi)的跌幅曾經(jīng)達(dá)到6%，原油和白銀價格短期內(nèi)更下跌了20%以上。

難以想象，在這樣的全線潰退中，人們餐桌上的玉米還能“魔法免疫”。CBOT玉米的價格在對其他商品的下跌稍作“附和”之后，過去三個月竟然反彈了近30%，其主力合約連續(xù)價格從3月中旬的每蒲式耳600多美分開始反彈，并于6月10日達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的799美分以上。這也使得玉米成了二季度目前唯一一個價格創(chuàng)新高的商品。事實(shí)上，在美盤大豆、玉米、小麥、原糖、棉花、豆油、豆粕、馬來西亞棕櫚油、加拿大油菜籽等九大國際主流的農(nóng)產(chǎn)品中，玉米今年以來的漲幅為9.75%，是其中唯一一個保持“正收益”的品種。而CBOT玉米的基金凈多持倉也在今年一季度達(dá)到歷史最高水平，過去幾個月一直保持在40萬~50萬手的高位區(qū)間，其他多數(shù)品種的基金凈多持倉皆有不同程度的下降。

堅挺的基本面

與有色金屬、能源等不同，農(nóng)產(chǎn)品是一類非常特殊的商品，它們經(jīng)常因?yàn)樘鞖夂凸┬璧脑蚨叱龊秃暧^經(jīng)濟(jì)形勢截然不同的行情。今年國際玉米的供需情況尤其特殊，盡管美國即將結(jié)束QE2計劃、全球商品的“資金鏈”有斷裂的危險，然而玉米的緊俏讓其躲過了商品的普跌。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）之前的預(yù)測，未來玉米的供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上需求的發(fā)展。由于玉米消費(fèi)量增加，2010/2011年度期末全球玉米庫存消費(fèi)比約為14.2%，與2007/2008年度的水平相當(dāng)。而美國玉米庫存消費(fèi)比為6.32%，是1936/1937年度后的次低水平。雖然USDA的種植意向報告顯示，美國今年玉米種植面積大幅增加至9220萬英畝，為1944年以來的次高水平，但卻不足以將庫存恢復(fù)至正常水平，低庫存將會延續(xù)至下一年度，從而將會繼續(xù)支持全球玉米價格維持高位運(yùn)行。

在最新一期的供需報告中，USDA又將美國玉米產(chǎn)量預(yù)期數(shù)據(jù)下調(diào)了3.05億蒲式耳，再次利好玉米價格，國際知名投行高盛甚至表示，即便經(jīng)過下調(diào)，美國玉米產(chǎn)量預(yù)期依然偏高。高盛預(yù)計今年美國玉米平均單產(chǎn)為158蒲式耳/英畝，低于USDA預(yù)測的158.7蒲式耳，因?yàn)橛衩撞シN較晚。高盛預(yù)計美國今年玉米產(chǎn)量為131.3億蒲式耳，比USDA的預(yù)測低了7000萬蒲式耳。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計，未來三個月CBOT玉米市場現(xiàn)貨月合約（即將交割月份的合約）價格將在8.00美元/蒲式耳，未來六個月和十二個月的價格可能在7.80美元，玉米價格預(yù)估有上調(diào)的可能性，因?yàn)橛衩桩a(chǎn)量前景暗淡。

謹(jǐn)防補(bǔ)跌

不過，縱使有供不應(yīng)求的撐腰，玉米價格上漲過程中還是經(jīng)歷了回調(diào)。6月10日至今，CBOT玉米期貨比此前最高下跌了逾10%，最低跌破700美分/蒲式耳。

業(yè)內(nèi)人士提醒，從2010年下半年至今，國際玉米的重心上移幾乎沒有停止，但在全球加息熱潮的影響下，其周邊商品的“增持”趨勢開始松動，已經(jīng)處在歷史最高水平的玉米價格隨時有進(jìn)一步補(bǔ)跌的可能。新湖期貨分析師李延冰也認(rèn)為，由于先前的價格高企，美國玉米出口持續(xù)疲軟，內(nèi)貿(mào)中燃料乙醇加工企業(yè)雖然仍能夠提價吸引糧源，但勢頭已較前期疲軟。加上歐美股市大跌、原油出現(xiàn)跳水，此前持續(xù)炒作美國玉米庫存偏低的基金大量獲利回吐，這些都增加了CBOT玉米的下行動力。