在經(jīng)歷4月的下跌之后，滬膠在5月初企穩(wěn)于30000元/噸，近期一直在32000元-33500元區(qū)間寬幅震蕩。展望后市，天膠季節(jié)性弱勢(shì)依舊，期價(jià)仍將承壓。

國(guó)內(nèi)緊縮政策持續(xù)

從5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）及生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）均未有明顯的改善，而貨幣供應(yīng)量的急劇縮減成為商品市場(chǎng)下行的主要風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)比2004年及2008年的緊縮周期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在前一周期中領(lǐng)先CPI回落兩個(gè)季度，而在最近的緊縮周期中，GDP領(lǐng)先CPI回落3個(gè)季度。而從2010年底國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)回落至今才經(jīng)歷了兩個(gè)季度，且當(dāng)前通脹水平仍維持高位徘徊。貨幣緊縮政策隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程還將延續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)度收縮的風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放。

季節(jié)性壓力增大

去年以來(lái)，面對(duì)天膠價(jià)格的飆漲以及國(guó)際主要產(chǎn)膠國(guó)出臺(tái)的橡膠增產(chǎn)計(jì)劃，膠農(nóng)的割膠和種膠積極性大大增加。目前全球主要產(chǎn)膠國(guó)已逐步進(jìn)入割膠期。

當(dāng)前泰國(guó)總體開割70%-80%，而所割原料僅能滿足整體加工能力的50%-60%；根據(jù)當(dāng)前氣候，樂(lè)觀預(yù)計(jì)6月中旬開割總比例會(huì)逐漸回升到正常水平。

印尼產(chǎn)區(qū)，原料供應(yīng)量跟期貨價(jià)格反向，膠農(nóng)、二盤商有了前幾次經(jīng)驗(yàn)，在期貨大跌時(shí)，并不急于賣出，而是囤積不動(dòng)；當(dāng)期貨反彈時(shí)才報(bào)出一定數(shù)量。

越南產(chǎn)區(qū)，新膠上市量逐漸增加，舊膠庫(kù)存逐步縮減，貿(mào)易商已銷售新膠為主，但因國(guó)內(nèi)采購(gòu)不積極，成交進(jìn)展乏力。

隨著時(shí)間的深入，新膠上市的進(jìn)程將逐步加快，滬膠后市面臨較大壓力。

汽車銷售增速放緩

我國(guó)5月汽車產(chǎn)銷分別完成134.89萬(wàn)輛和138.28萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降12.14%和10.90%，同比分別下降4.89%和3.98%；1-5月，汽車產(chǎn)銷分別完成777.97萬(wàn)輛和791.62萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.19%和4.06%，增幅比上年同期分別下降52.4和49.19個(gè)百分點(diǎn)。

目前輪胎廠商大致有1個(gè)月的輪胎庫(kù)存，而之前正常的庫(kù)存為14天甚至更低。而且現(xiàn)在輪胎經(jīng)銷商的庫(kù)存也保持在比較高的水平。由于輪胎價(jià)格上漲、油價(jià)上漲，但是運(yùn)費(fèi)卻沒(méi)有上升，運(yùn)輸車隊(duì)的壓力較大，輪胎的替換市場(chǎng)并不樂(lè)觀。目前的輪胎庫(kù)存需求2-3個(gè)月的時(shí)間去消化。

短期來(lái)看，下游需求不佳尚未出現(xiàn)改善的跡象。特別是輪胎消費(fèi)的主要市場(chǎng)全鋼胎的消費(fèi)并不樂(lè)觀。

社會(huì)總庫(kù)存維持高位

日本交易所庫(kù)存一直維持高位，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)6月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，該國(guó)天然橡膠庫(kù)存總計(jì)為8112噸，較4月30日時(shí)的8169噸減少0.7%。

而上海交易所天膠庫(kù)存仍有減少的趨勢(shì)，顯性庫(kù)存處于歷史同期低位，但是隱性庫(kù)存仍維持較高的水準(zhǔn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，青島保稅區(qū)目前有天膠13萬(wàn)噸，后期隨著產(chǎn)區(qū)供應(yīng)量的增加，預(yù)計(jì)上海交易所庫(kù)存也將走高，后期仍將對(duì)期價(jià)形成壓力。

短期天膠在資金的推動(dòng)下出現(xiàn)反彈。但是我們也要看到近期可能出現(xiàn)的利空因素：第一，5月份CPI達(dá)到34個(gè)月以來(lái)的新高，預(yù)期6月份CPI仍將創(chuàng)出新高，加息預(yù)期升溫，資金面繼續(xù)維持偏緊的現(xiàn)狀。第二，6月份氣溫升高，加之限電的影響，工廠進(jìn)入傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于季節(jié)性規(guī)律的影響，工廠會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)限產(chǎn)的情況，需求減弱勢(shì)必利空于橡膠價(jià)格。第三，目前還沒(méi)有數(shù)據(jù)表明中國(guó)6月份汽車數(shù)據(jù)會(huì)有好轉(zhuǎn)，根據(jù)以往的汽車數(shù)據(jù)規(guī)律得出，6月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的概率仍較大，9月份開始才出現(xiàn)恢復(fù)性好轉(zhuǎn)，基本面的變化仍將會(huì)對(duì)橡膠價(jià)格的影響占據(jù)主體。技術(shù)上在前期低點(diǎn)30000元一帶獲得支撐，產(chǎn)生一波技術(shù)性反彈行情，但是受基本面的拖累，預(yù)計(jì)繼續(xù)反彈空間有限。建議投資者可逢高拋空操作，33500元一線止損。