2011年以來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆期貨均呈現(xiàn)寬幅區(qū)間震蕩的行情，美豆指數(shù)合約處于1250-1450美分的震蕩區(qū)間之內(nèi)，連豆一指數(shù)則處于4350-4750的區(qū)間之內(nèi)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管南美大豆上市帶來(lái)的季節(jié)性供給壓力、國(guó)內(nèi)大豆供大于求的形勢(shì)和國(guó)家宏觀調(diào)控都使豆價(jià)承壓，但全球大豆供應(yīng)依然偏緊的形勢(shì)和市場(chǎng)對(duì)北半球新作種植前景的憂慮對(duì)大豆構(gòu)成較強(qiáng)支撐。而隨著中國(guó)和美國(guó)新作大豆逐漸進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，在目前總體利多的天氣炒作下，連豆中長(zhǎng)期樂(lè)觀看漲。

1、季節(jié)性供給壓力施壓豆類(lèi)市場(chǎng)
 
　　目前南美大豆收割工作已臨近尾聲，巴西和阿根廷新作大豆產(chǎn)量前景十分良好。綜合國(guó)際多家農(nóng)業(yè)分析機(jī)構(gòu)的報(bào)告來(lái)看，巴西2010/11年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)在7300萬(wàn)噸左右，阿根廷2010/11年度大豆產(chǎn)量則大約為4950萬(wàn)噸左右。而從目前南美大豆的銷(xiāo)售進(jìn)度來(lái)看，其銷(xiāo)售情況較為良好。截至6月10日，巴西于5月早期結(jié)束收割的當(dāng)前作物銷(xiāo)售完成70%，高于上一作物年同期的64%。而油脂行業(yè)機(jī)構(gòu)《油世界》則預(yù)計(jì)，巴西2010/2011年的大豆出口或?qū)⑦_(dá)到3112萬(wàn)噸的紀(jì)錄高位，2009/2010年度出口量為2840萬(wàn)噸。隨著南美大豆的上市，國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格面臨較大的季節(jié)性供應(yīng)壓力。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布6月大豆供需報(bào)告顯示，2010/11年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存預(yù)估為1.80億蒲式耳，5月預(yù)估為1.70億蒲式耳。2011/12年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存預(yù)估為1.90億蒲式耳，5月預(yù)估為1.60億蒲式耳。2009/10年度實(shí)際大豆年末庫(kù)存為1.51億蒲式耳。受南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期的提振，全球大豆供需偏緊的形式進(jìn)一步改善，這亦將對(duì)大豆價(jià)格構(gòu)成壓力。全球大豆2010/2011年度期末庫(kù)存從6381萬(wàn)噸上調(diào)72萬(wàn)噸至6453萬(wàn)噸，大豆庫(kù)存消費(fèi)比由5月25.08%的預(yù)估值回升25.23%。

2、市場(chǎng)對(duì)北半球新作供給的憂慮支撐大豆價(jià)格

北半球新作大豆已進(jìn)入播種期，美國(guó)和中國(guó)的新作播種進(jìn)度和產(chǎn)區(qū)天氣越來(lái)越受關(guān)注。在美豆期末庫(kù)存緊張的情況下，隨著后市天氣等季節(jié)性因素的炒作，大豆長(zhǎng)期牛市有望延續(xù)。

美國(guó)方面，受美國(guó)中西部的降雨和洪澇災(zāi)害等影響，美國(guó)新季玉米和大豆種植均出現(xiàn)延遲。截至6月12日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為87%，五年均值為89%。美國(guó)大豆出芽率為64%，五年均值為76%。美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為67%，去年同期為73%。盡管近期美國(guó)種植帶天氣的好轉(zhuǎn)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)形成一定的利空影響，但隨著美豆播種的逐漸結(jié)束，大豆晚播導(dǎo)致的市場(chǎng)對(duì)大豆單產(chǎn)的憂慮將使得投資者更傾向于維持天氣升水，而相關(guān)的中期天氣預(yù)測(cè)也顯示晚播作物有遭遇早霜天氣的可能。

中國(guó)方面，從5月份以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)黑龍江省就持續(xù)遭遇降雨低溫天氣，這導(dǎo)致新季大豆生長(zhǎng)不斷延遲，部分地區(qū)大豆苗甚至出現(xiàn)了生長(zhǎng)萎縮、蟲(chóng)害及藥害等問(wèn)題，局部大豆苗高萎縮了近20%左右，大豆未來(lái)單產(chǎn)和總產(chǎn)面臨一定的威脅。

3、國(guó)家宏觀調(diào)控預(yù)期拖累市場(chǎng)做多信心

5月居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲5.5%，創(chuàng)下34個(gè)月以來(lái)的新高。從類(lèi)別上看，八大類(lèi)商品全部上漲，與市民生活息息相關(guān)的諸多方面的價(jià)格均呈上升趨勢(shì)。其中，食品價(jià)格同比上漲11.7%，居住價(jià)格同比上漲6.1%。從環(huán)比上看，5月份CPI環(huán)比上漲0.1%。其中，食品價(jià)格下降0.3%，居住價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。因而，加強(qiáng)對(duì)通脹的管理仍將為政府相關(guān)部門(mén)二季度的政策重點(diǎn)，而這將持續(xù)拖累市場(chǎng)做多信心。首先，央行的貨幣緊縮政策使得企業(yè)融資成本上升，企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)效益下滑的風(fēng)險(xiǎn)，這將直接影響企業(yè)對(duì)后期經(jīng)營(yíng)的信心。5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至52.0%，其企業(yè)外部環(huán)境較緊，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大?，F(xiàn)在企業(yè)反映，不但資金壓力較大，而且面臨著水、煤、電、油、運(yùn)及主要原材料價(jià)格全面上漲，大企業(yè)效益下滑，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較為困難。其次，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策直接限制下游企業(yè)需求。自去年政府開(kāi)始調(diào)控國(guó)內(nèi)物價(jià)以來(lái)，發(fā)改委等相關(guān)部門(mén)就不斷出臺(tái)針對(duì)大豆及其相關(guān)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策。繼國(guó)家及地方的儲(chǔ)備大豆拋售、限制國(guó)內(nèi)小包裝油提價(jià)等價(jià)格干預(yù)措施之后，發(fā)改委發(fā)布的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄稱(chēng)，將限制大豆主產(chǎn)區(qū)以外的新增大豆壓榨和浸出項(xiàng)目。

4、國(guó)內(nèi)大豆供大于求的形勢(shì)不利于大豆上行

從目前國(guó)內(nèi)大豆供需基本面來(lái)看，供應(yīng)充裕而需求疲弱，國(guó)內(nèi)大豆供大于求的局面短期難以改變。目前國(guó)內(nèi)大豆2010/11年度期末庫(kù)存消費(fèi)比在24.41%左右，處于近九年以來(lái)的高位，國(guó)內(nèi)大豆供需基本面對(duì)大豆缺乏利多支撐。

供給方面，據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)5月進(jìn)口大豆456萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)4.58%，較上月388萬(wàn)噸增長(zhǎng)17.5%，這已經(jīng)是自2011年2月以來(lái)的連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)進(jìn)口量增長(zhǎng)的狀況。截至6月17日，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存大約在658萬(wàn)噸左右。這仍處于歷史的高位區(qū)間。與此同時(shí)，為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，國(guó)家和地方儲(chǔ)備大豆仍在有序地投放市場(chǎng)，政策性大豆供給壓力較大。6月14日安徽糧食批發(fā)交易市場(chǎng)及其聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)舉行國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)移庫(kù)大豆競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售交易會(huì)，本次計(jì)劃銷(xiāo)售移庫(kù)大豆300414噸，全部流拍。

需求方面，一方面，盡管現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)仍面臨一定的“去庫(kù)存化”壓力，但受?chē)?guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)飼料需求轉(zhuǎn)暖預(yù)期提振，豆粕下游需求預(yù)期較為良好。農(nóng)業(yè)部公布的2011年第22周?chē)?guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，豬肉和雞蛋價(jià)格環(huán)比分別上漲4.6%和2.2%，白條雞、牛肉和羊肉價(jià)格環(huán)比分別上漲0.9%、0.5%和0.4%，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的以上5種畜產(chǎn)品交易量（50家重點(diǎn)批發(fā)市場(chǎng)交易量合計(jì)）環(huán)比增加4.6%至1.81萬(wàn)噸。另一方面，盡管?chē)?guó)內(nèi)小包裝油的限價(jià)令政策已經(jīng)結(jié)束，但豆油目前處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，加之處于季節(jié)性供應(yīng)旺季的棕櫚油和菜籽油的競(jìng)爭(zhēng)，終端市場(chǎng)需求不旺的狀況難以有效改變。今年全球棕櫚油產(chǎn)量相比于去年可能有較大程度的改善，其中印尼棕櫚油產(chǎn)量可能大幅增長(zhǎng)200萬(wàn)噸至2400萬(wàn)噸左右，而馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量則可能增加100萬(wàn)噸達(dá)到1800萬(wàn)噸以上。

綜上所述，從中期來(lái)看，南美新季大豆上市對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆構(gòu)成季節(jié)性供給壓力，全球通貨緊縮預(yù)期拖累大豆上行動(dòng)能，且國(guó)內(nèi)大豆供大于求的形勢(shì)不利于大豆上行，但全球大豆偏緊的供需形勢(shì)和市場(chǎng)對(duì)北半球新季大豆供給的憂慮對(duì)大豆構(gòu)成較強(qiáng)支撐。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，北半球進(jìn)入新作大豆的播種生長(zhǎng)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)和中國(guó)的大豆播種生長(zhǎng)狀況將越來(lái)越關(guān)注，美國(guó)大豆庫(kù)存緊張的狀況使得大豆存在長(zhǎng)期走高的基礎(chǔ)，在天氣等因素炒作下，大豆延續(xù)長(zhǎng)期牛市的可能性較大。