國際食糖市場5月中旬開始步入上升通道，11號原糖指數(shù)截止上周末已經(jīng)較最低點的20.65美分/磅上漲超過23%。國內(nèi)鄭糖市場自5月下旬開始也有所上揚，但漲勢相對于外盤來說十分緩和，鄭糖指數(shù)自最低點6320上漲至今天最高的6855幅度僅為8.5%。因此按上周末ICE1107合約收盤價換算成巴西糖進口的成本約為6990元/噸，1010合約成本也在6770元/噸。由于盤面進口利潤逐步被抹平，因此進口糖空間再度被封鎖，若倒掛現(xiàn)象持續(xù)下去，則要重新考慮一個問題，即前期進口量與現(xiàn)有國儲加上本榨季產(chǎn)量是否能夠滿足本榨季全部消費。

由于本榨季白糖消費和銷量都比較低迷，于是市場近期出現(xiàn)了多空兩方對于今年供需缺口的爭執(zhí)。按個人的觀點來看，消費量保守估計在1300萬噸，而本榨季產(chǎn)量降為1045萬噸，供給方面除產(chǎn)量以外的來源就是進口和庫存。進口方面暫時以滿配額200萬噸計算，則還有55萬噸需要繼續(xù)消耗庫存。把這個數(shù)字放在一邊，看一下上個榨季的情況，產(chǎn)量是1074萬噸，消費是1379萬噸，進口了167萬噸，因此已經(jīng)消耗掉138萬噸庫存。而留到本榨季的期初總庫存也就在100萬噸以內(nèi)。因此結(jié)合之前55萬噸的預計庫存消耗量，截止到新榨季開榨前，我國白糖總庫存將趨于零。而一般情況下，任何大宗商品都有一個安全庫存線，低于安全庫存線則說明現(xiàn)貨市場已經(jīng)處于非常緊張的時期，白糖這個線至少在100萬噸以上。從庫存變化可以看出，盡管本榨季的供需缺口小于上一榨季，但由于庫存持續(xù)消耗，基本面方面并未出現(xiàn)松于去年的情況。

而現(xiàn)貨市場方面由于中間商與終端用戶的觀望態(tài)度加上制糖企業(yè)的惜售心理，工業(yè)銷糖率低于往年同期水平，然而中間與下游的長期去庫存化也增加了在未來某個時候社會需求力量集中采購的可能。7-8月份這個時間段是夏季消費高峰與中秋前大量備貨的重要時間節(jié)點，現(xiàn)貨緊張情況可能隨時出現(xiàn)，而中秋前一個月左右備貨階段基本結(jié)束，糖價上漲壓力將逐漸減弱。當然，由于5月CPI繼續(xù)創(chuàng)新高，國家穩(wěn)定物價的措施可能仍然會層出不窮，因此急速上漲并不可取，若出現(xiàn)則不宜追高，反而是一個危險的信號。另外一個變數(shù)就是食品問題頻發(fā)，許多消費者已經(jīng)減弱了對某些含糖食品的需求，如飲料消費。如果本榨季1300萬噸的國內(nèi)消費需求都無法達到，則白糖市場上漲動能將迅速減弱。

再看一下全球市場，歷年這個時候頭號產(chǎn)糖國巴西的生產(chǎn)與運輸問題永遠是市場炒作的題材，今年也不例外，市場的目光再次聚集巴西，巴西國內(nèi)糖業(yè)咨詢機構(gòu) Dategro上周四認為，盡管后期甘蔗含糖份有望提高，但由于過去60天中南部地區(qū)基本無降水，2011-12制糖年上半年甘蔗產(chǎn)量將不如預期。國際糖市增產(chǎn)是大勢所趨，但短期的結(jié)構(gòu)性失衡也造成了國際原糖期價的大幅上揚。另外，泰國同樣遇到運輸障礙，目前逐漸接近國際糖市的消費高峰，兩大出口國均出現(xiàn)供應不順暢的局面，勢必導致近期國際糖市的供需緊張。

另外，從近期行情可以看出，現(xiàn)貨市場持續(xù)穩(wěn)定，在期貨大幅下跌的時候現(xiàn)貨堅挺，而期貨拉升的時候現(xiàn)貨滯漲，但是廣西主產(chǎn)區(qū)多數(shù)地區(qū)報價仍在7100元/噸以上，期貨還處于貼水狀態(tài)，因此仍然得到來自現(xiàn)貨市場的支撐。市場再有拋儲傳言，但拋儲的安排只能影響節(jié)奏，對于大趨勢影響不大。

主力合約已經(jīng)完全轉(zhuǎn)向1201，由于1201處于新榨季開榨高峰期，對于1201期價的炒作熱情不如1109，市場普遍認為11/12榨季國內(nèi)外均處于增產(chǎn)狀況，因此本輪上漲可能上演最后的瘋狂，預計幅度也將較大，建議前期多單可以繼續(xù)持有，設置滾動止損。目前追高有一定風險，可以等待回調(diào)機會再進場。技術方面，1201合約期價目前已經(jīng)穩(wěn)定在6700元/噸上方，前期壓力位形成了較強的支撐位。均線組合也基本處于多頭排列，上方目標位6915附近。

（新湖期貨）