今年以來國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)面臨嚴(yán)峻的通脹壓力，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)危機(jī)懸而未決，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂觀。筆者認(rèn)為，不同國(guó)家面對(duì)的問題各不相同，但緊縮政策的累積及預(yù)期效應(yīng)將迫使商品市場(chǎng)繼續(xù)承壓，LLDPE期價(jià)仍有下跌的動(dòng)能。

一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入休整階段

金融危機(jī)爆發(fā)以后，寬松的貨幣政策成為各國(guó)救市的主要手段。然而，流動(dòng)性泛濫并不能確保經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇，在不斷推高大宗商品、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格并達(dá)到臨界點(diǎn)后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)的困境。尤其是當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在矛盾始終未能解決，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂觀。從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體來看，以德國(guó)為首的核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好，邊緣國(guó)家則增長(zhǎng)疲弱。歐元區(qū)的通脹水平目前為2.7%，大大高于2%的預(yù)期目標(biāo)。因此繼4月份加息后，歐洲央行再次加息只是時(shí)間問題。另外，邊緣國(guó)家的債務(wù)危機(jī)懸而未決，截至目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)、穆迪三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均已將希臘評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)，愛爾蘭、葡萄牙也同樣面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，而解決債務(wù)問題除了要提高自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力，還要緊縮財(cái)政支出。美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，ISM制造業(yè)指數(shù)下滑，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)始終低迷，失業(yè)率居高不下。但由于流動(dòng)性較寬裕及企業(yè)的融資需求在上升，出臺(tái)QE3并非必要，繼續(xù)實(shí)施反而會(huì)加大通脹的壓力。同時(shí)美國(guó)政府債務(wù)問題也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，若美國(guó)國(guó)會(huì)無法上調(diào)債務(wù)上限，則政府將無法舉債維持運(yùn)轉(zhuǎn)。共和黨議員們則要求奧巴馬政府厲行財(cái)政赤字削減計(jì)劃，以作為提高上限的前提。美國(guó)政府財(cái)政支出面臨捉襟見肘的局面。作為大宗商品需求重要推動(dòng)力的新興經(jīng)濟(jì)體，為抑制通貨膨脹，普遍進(jìn)入緊縮性的調(diào)控周期中。不過，目前多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的負(fù)利率狀況依然嚴(yán)重，緊縮周期在下半年仍將延續(xù)?？傮w觀察，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入休整階段，包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)理性回歸的走勢(shì)。

二、國(guó)內(nèi)緊縮政策難改

抑制通貨膨脹是當(dāng)前政府的首要工作，5月份CPI同比上漲5.5%，漲幅比4月份增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，是2008年7月份以來的最高值，短期的通脹壓力依然較大，在較高的翹尾因素作用下，6月份的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)創(chuàng)出新高。前期部分人士認(rèn)為緊縮政策過于密集，經(jīng)濟(jì)存在硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。然而，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)同比回落，環(huán)比卻有所增加，顯示工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭平穩(wěn)。消費(fèi)增長(zhǎng)有所回落，但總體保持穩(wěn)定。受保障房建設(shè)推動(dòng)，房地產(chǎn)開發(fā)投資依然強(qiáng)勁，支撐投資增速高位運(yùn)行?？梢?，目前的貨幣緊縮政策的力度是合適的，為了明確市場(chǎng)預(yù)期，央行在公布數(shù)據(jù)的當(dāng)日今年以來第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，抑制通貨膨脹的決心可見一斑。流動(dòng)性過剩是通貨膨脹的主要原因，但是國(guó)內(nèi)實(shí)際負(fù)利率引發(fā)的投資沖動(dòng)也是通貨膨脹的重要影響因素。為有效治理通貨膨脹問題，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)的狀態(tài)下，出臺(tái)加息的政策是極有可能的，市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)仍會(huì)有1—2次加息。可見，政策調(diào)控并不存在放松的基礎(chǔ)及必要，商品市場(chǎng)將繼續(xù)面臨調(diào)控的壓力。

三、現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊疲弱

從歷史走勢(shì)觀察，LLDPE價(jià)格走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)。當(dāng)前物價(jià)過快上漲是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，因此政府治理通貨膨脹意志堅(jiān)定，貨幣政策仍處于緊縮性的調(diào)控周期中。緊縮性貨幣政策的出臺(tái)會(huì)影響市場(chǎng)資金供給。在資金有限及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明的情況下，銀行會(huì)把資金更多分配給國(guó)有及大型企業(yè)，中小企業(yè)的資金需求會(huì)受到很大影響。塑料產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)多是中小企業(yè)，資金短缺會(huì)影響到企業(yè)生產(chǎn)及備貨需求。下游需求疲軟，又恰逢農(nóng)膜需求淡季，LLDPE銷售不暢，庫存積壓嚴(yán)重。截至6月15日，大商所LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)到36738手，整體保持增加的態(tài)勢(shì)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)趨緊及企業(yè)去庫存的壓力都使得LLDPE將呈現(xiàn)易跌難漲的局面。

綜上分析，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn)，解決這些矛盾將迫使各國(guó)政府出臺(tái)緊縮性政策，屆時(shí)包括原油在內(nèi)的大宗商品面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)。受制于國(guó)內(nèi)緊縮環(huán)境及庫存壓力，LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)未有明顯的改善。因此，LLDPE后市仍將維持弱勢(shì)格局，建議投資者以偏空思路操作。