隨著國內(nèi)貨幣緊縮效應(yīng)的顯現(xiàn)，市場預(yù)期后續(xù)政策調(diào)控力度可能會減弱，這給商品反彈提供了反彈的宏觀環(huán)境。膠市現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，期貨貼水幅度偏大，從持倉來看，國內(nèi)資金意欲修復(fù)期現(xiàn)價差，但由于緊縮政策導(dǎo)向以及需求萎縮并沒有改變，投資者對修復(fù)價差行情，不宜期望過高。

國內(nèi)貨幣收緊政策力度趨緩

從時間規(guī)律上看，運用政策扭轉(zhuǎn)CPI高于3年期定期存款利率所需要的時間一般為13個月左右，目前CPI高于3年期定期存款利率已經(jīng)10個月，從幅度上看，3年期定期存款利率低于CPI0.65個百分點，若3個月內(nèi)加兩次息，可以改變負利率的格局。

從經(jīng)濟指標來看，發(fā)電量同比增速由2月的15.2%回落至5月10.89%，規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值由2月的14.9%回落至5月的13.3%，中國制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)PMI也回落。發(fā)電量增速下降表明用電企業(yè)生產(chǎn)逐步減少，工業(yè)增加值增速下滑表明企業(yè)效益在下降，PMI回落表明制造業(yè)景氣度在衰減。貨幣收緊政策效果正在顯現(xiàn)，后續(xù)政策力度可能會減弱。6月14上調(diào)存款保證金后，橡膠不跌反漲正是對政策短期利空出盡的反映。

膠市結(jié)構(gòu)有利于價差的修復(fù)

從現(xiàn)貨價格來看，中橡市場全乳膠最近32個交易日成交加權(quán)價為34972元/噸。國外煙片膠生產(chǎn)商最近32個交易日的煙片膠生產(chǎn)成本維持在5000美元以上，進口完稅成本在40000元/噸以上；復(fù)合膠最近32個交易日的進口完稅成本在35000元/噸以上，國內(nèi)外現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定以及滬膠主力1109的廉價有利于價差修復(fù)。

在現(xiàn)貨價格穩(wěn)定、期貨遠月貼水、顯性庫存偏低的結(jié)構(gòu)下，國內(nèi)資金堅決做多期貨。滬膠所有合約前20名會員凈多頭寸在最近19個交易日平均為15135手，國內(nèi)資金堅決做多使得期貨價格反彈高點不斷提升，期現(xiàn)價差越來越小。
總結(jié)與操作建議

橡膠現(xiàn)貨穩(wěn)定、顯性庫存偏低、資金堅決做多期貨等有利于期現(xiàn)價差的修復(fù)，但貨幣收緊的大方向沒有改變以及國內(nèi)輪胎總體需求相對低迷，因此投資者對于價差修復(fù)行情不宜期待過高。