5月份CPI公布當天，央行旋即提高存款準備金率來收緊流動性，使投資者認為加息預(yù)期緩解，商品普遍反彈。PTA也從9322的低點開始反彈，但筆者認為，國內(nèi)通脹高企，緊縮政策仍會延續(xù)，PTA后市仍然難言樂觀。

5月份CPI創(chuàng)新高，加息預(yù)期仍在

中國國家統(tǒng)計局公布5月份CPI較去年同期上漲5.5%。數(shù)據(jù)公布后，國內(nèi)大多數(shù)商品瞬間跳水。而6月13日中國人民銀行公布的5月份貸款數(shù)據(jù)以及貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)也顯示緊縮政策仍未放松，2011年5月新增人民幣貸款5516億元，同比少增1005億元，而5月當月廣義貨幣供應(yīng)M2同比增長15.1%，增速創(chuàng)出年內(nèi)新低。有預(yù)計稱中國6月份CPI將破“6”，國內(nèi)通脹依然高企，加息仍有很大可能。

PTA的棉花屬性增強，化工屬性減弱

自從去年由于棉花供應(yīng)短缺而紡織服裝出口強勁，PTA作為紡織原料也由于需求的強盛大幅上漲，其漲幅大大超過同是化工品的塑料和PVC。自此，PTA的棉花屬性大大增強，而化工屬性沒有那么明顯。

筆者選取從2011年以來的PTA指數(shù)、鄭棉指數(shù)、連塑指數(shù)、美原油指數(shù)來分別計算PTA指數(shù)與其他三個指數(shù)的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)2011年P(guān)TA與棉花高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.959，PTA與連塑的中度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.736，而與美國原油卻是輕微的負相關(guān)。

歷史上PTA與美原油較強的負相關(guān)出現(xiàn)在2007年的5月到12月，PTA價格振蕩下行，而原油是振蕩上行，這段時間兩者相關(guān)系數(shù)為-0.886，是比較強的負相關(guān)。究其原因，這段時間里美元持續(xù)貶值以及國際原油市場供應(yīng)緊張，導致原油價格一路大漲，而國內(nèi)由于人民幣的不斷升值，下游紡織行業(yè)形勢不樂觀，PTA產(chǎn)能擴張迅速以及宏觀政策緊縮，導致大量融資性貿(mào)易的出現(xiàn)，在這些因素的共同作用下，PTA價格一路振蕩下跌，大量PTA生產(chǎn)商呈現(xiàn)虧損狀態(tài)?，F(xiàn)在的形勢與2007年很相似，國內(nèi)通脹高企，政策持續(xù)緊縮，紡企資金緊張，人民幣升值不斷創(chuàng)新高，而PTA今年下半年就有340萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)。

由于PTA棉花屬性增強。所以，目前關(guān)注PTA價格，最重要的參考物就是鄭棉價格變化。而鄭棉是重要的紡織原料，去年由于供給短缺加上需求強勁暴漲價格翻了一倍，年后卻由于需求疲軟而大跌了近30%，現(xiàn)階段雖然美棉在炒作德州旱情，但是由于需求疲弱，整體上棉價仍然是振蕩偏弱。

紡織品出口增速仍將下滑

據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)測算后顯示，5月，中國出口紡織品服裝約203.38億美元，同比增幅23.77%，增幅較4月下滑12.86個百分點，環(huán)比增幅2.33%，增幅較4月下滑17.62個百分點。由于去年下半年紡織原料高漲，而紡企又面臨用工荒，人民幣升值預(yù)期較強，所以紡織服裝企業(yè)主動減少接受訂單以減少經(jīng)營風險。今年這些情況沒有緩解，而且由于政策緊縮，企業(yè)資金緊張，又有傳言國家會下調(diào)紡織服裝出口退稅，預(yù)計出口增速仍將下滑。

由于國內(nèi)緊縮政策仍會持續(xù)，人民幣升值不斷創(chuàng)新高，PTA下半年新增產(chǎn)能較多，PTA后期走勢難言樂觀，市場操作仍以逢高做空為主。如果參考2007年下半年的情況，今年塑料沒什么新產(chǎn)能投產(chǎn)，基本面比PTA要好，可考慮進行賣PTA買塑料的跨品種套利來減少持倉風險，獲取穩(wěn)定收益。