最近兩個(gè)月，豆油期價(jià)大部分時(shí)間里處于弱勢盤整中。當(dāng)前，南美大豆憑借低廉的價(jià)格占據(jù)市場優(yōu)勢，美國中西部作物生長狀況良好，天氣炒作告一段落；加之國內(nèi)處于消費(fèi)淡季，豆油期價(jià)在相關(guān)品種的溢出效應(yīng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍偏空的影響下躑躅前行。短期，多空因素共振，連豆油主力料將在500點(diǎn)以內(nèi)的區(qū)間窄幅波動(dòng)，等待實(shí)質(zhì)性利多指引。

粕強(qiáng)油弱特征逐漸顯現(xiàn)。6月下旬之后氣溫逐漸升高，國內(nèi)油脂的終端需求向淡。而國慶、中秋的雙節(jié)備貨周期尚遠(yuǎn)，節(jié)日性采購進(jìn)入一個(gè)斷檔期。相比之下，隨著水產(chǎn)、畜禽養(yǎng)殖行業(yè)步入備貨期，豆粕需求開始啟動(dòng)，對(duì)于大豆壓榨廠來說，通常傾向于賣油挺粕來維持利潤。

今年，長江中下游天氣異常，前期大范圍干旱，端午期間旱澇急轉(zhuǎn)，這對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)造成嚴(yán)重打擊，導(dǎo)致豆粕需求大幅落后于往年水平。三季度迎來水產(chǎn)旺季，加之天氣狀況改善，水產(chǎn)飼料的需求有望獲得恢復(fù)性增長。畜禽養(yǎng)殖盈利良好，補(bǔ)欄積極性高漲，后期將陸續(xù)傳導(dǎo)至飼料需求，進(jìn)而推升豆粕價(jià)格上漲。其間，豆油相對(duì)于豆粕的吸引力減弱，按照以往規(guī)律，三季度尤其是8月份之后油粕比或?qū)⑿》芈洹?/P>

限價(jià)令能否延續(xù)陷入窘境。連續(xù)幾個(gè)月，我國政策干預(yù)對(duì)包括豆油在內(nèi)的油脂類價(jià)格運(yùn)行發(fā)揮了舉足輕重的作用?！皟蓵?huì)”之后國家宣布延長對(duì)于小包裝食用油漲價(jià)的限制。眼下限價(jià)令已經(jīng)到期，而尚無明確消息表明是否會(huì)再度延長。截至本周，港口地區(qū)大豆進(jìn)口成本略有下跌，沿海地區(qū)油廠壓榨虧損在300元/噸左右，較前期有所好轉(zhuǎn)。東北主產(chǎn)區(qū)大豆壓榨有微薄盈利，整體扭虧為盈仍然有賴于油粕價(jià)格的上漲。解除小包裝油限價(jià)政策的束縛符合中端市場的利益。然而，隨著國儲(chǔ)調(diào)控力度的削弱，限價(jià)令已經(jīng)成為一道至關(guān)重要的政策屏障，取消限價(jià)令，油脂價(jià)格將存在較大的補(bǔ)漲可能性。

在通脹指標(biāo)節(jié)節(jié)攀升，國家宏觀調(diào)控基調(diào)持續(xù)趨緊的敏感時(shí)期，包括豆油在內(nèi)的大宗商品市場內(nèi)資金做多的動(dòng)能明顯不足。投資者傾向于或輕倉或短線的操作方式，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、政策的指引。

本周央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是年內(nèi)第六次提準(zhǔn)。市場估算，此次提準(zhǔn)將凍結(jié)資金3800億元左右，與此同時(shí)，月內(nèi)加息預(yù)期降低。但考慮到6月份央票和回購到期，央行仍需通過公開市場操作回收流動(dòng)性，貨幣政策趨緊的基調(diào)沒有改變。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，受翹尾因素影響，6月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)有望見頂，下半年，伴隨通脹壓力緩解，國家可能擇機(jī)放松貨幣政策調(diào)控的節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)增長將重返上升勢頭。因而，對(duì)于后期資金面的影響不宜過分看空。

鑒于眼下美豆出口量萎縮、壓榨數(shù)據(jù)走疲，國內(nèi)油脂以及宏觀政策尚未出現(xiàn)松動(dòng)跡象，歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)再掀波瀾，美元指數(shù)短期波動(dòng)加大，我們對(duì)于連豆油后期走勢持先抑后揚(yáng)的觀點(diǎn)。短期，在油脂油料整體窄幅震蕩的格局下，可把握棕櫚油消費(fèi)旺季的契機(jī)介入賣豆油買棕櫚油套利單；或可參照油粕間相對(duì)強(qiáng)弱變化嘗試油粕間套利。中長期而言，建議連豆油1201合約在10200元下方逢低做多。