最近兩個月，豆油期價大部分時間里處于弱勢盤整中。當前，南美大豆憑借低廉的價格占據(jù)市場優(yōu)勢，美國中西部作物生長狀況良好，天氣炒作告一段落；加之國內處于消費淡季，豆油期價在相關品種的溢出效應以及宏觀經濟氛圍偏空的影響下躑躅前行。短期，多空因素共振，連豆油主力料將在500點以內的區(qū)間窄幅波動，等待實質性利多指引。

粕強油弱特征逐漸顯現(xiàn)。6月下旬之后氣溫逐漸升高，國內油脂的終端需求向淡。而國慶、中秋的雙節(jié)備貨周期尚遠，節(jié)日性采購進入一個斷檔期。相比之下，隨著水產、畜禽養(yǎng)殖行業(yè)步入備貨期，豆粕需求開始啟動，對于大豆壓榨廠來說，通常傾向于賣油挺粕來維持利潤。

今年，長江中下游天氣異常，前期大范圍干旱，端午期間旱澇急轉，這對水產養(yǎng)殖行業(yè)造成嚴重打擊，導致豆粕需求大幅落后于往年水平。三季度迎來水產旺季，加之天氣狀況改善，水產飼料的需求有望獲得恢復性增長。畜禽養(yǎng)殖盈利良好，補欄積極性高漲，后期將陸續(xù)傳導至飼料需求，進而推升豆粕價格上漲。其間，豆油相對于豆粕的吸引力減弱，按照以往規(guī)律，三季度尤其是8月份之后油粕比或將小幅回落。

限價令能否延續(xù)陷入窘境。連續(xù)幾個月，我國政策干預對包括豆油在內的油脂類價格運行發(fā)揮了舉足輕重的作用?！皟蓵敝髧倚佳娱L對于小包裝食用油漲價的限制。眼下限價令已經到期，而尚無明確消息表明是否會再度延長。截至本周，港口地區(qū)大豆進口成本略有下跌，沿海地區(qū)油廠壓榨虧損在300元/噸左右，較前期有所好轉。東北主產區(qū)大豆壓榨有微薄盈利，整體扭虧為盈仍然有賴于油粕價格的上漲。解除小包裝油限價政策的束縛符合中端市場的利益。然而，隨著國儲調控力度的削弱，限價令已經成為一道至關重要的政策屏障，取消限價令，油脂價格將存在較大的補漲可能性。

在通脹指標節(jié)節(jié)攀升，國家宏觀調控基調持續(xù)趨緊的敏感時期，包括豆油在內的大宗商品市場內資金做多的動能明顯不足。投資者傾向于或輕倉或短線的操作方式，關注宏觀經濟、政策的指引。

本周央行宣布上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是年內第六次提準。市場估算，此次提準將凍結資金3800億元左右，與此同時，月內加息預期降低。但考慮到6月份央票和回購到期，央行仍需通過公開市場操作回收流動性，貨幣政策趨緊的基調沒有改變。機構普遍預期，受翹尾因素影響，6月份消費者物價指數(shù)有望見頂，下半年，伴隨通脹壓力緩解，國家可能擇機放松貨幣政策調控的節(jié)奏，經濟增長將重返上升勢頭。因而，對于后期資金面的影響不宜過分看空。

鑒于眼下美豆出口量萎縮、壓榨數(shù)據(jù)走疲，國內油脂以及宏觀政策尚未出現(xiàn)松動跡象，歐盟主權債務危機再掀波瀾，美元指數(shù)短期波動加大，我們對于連豆油后期走勢持先抑后揚的觀點。短期，在油脂油料整體窄幅震蕩的格局下，可把握棕櫚油消費旺季的契機介入賣豆油買棕櫚油套利單；或可參照油粕間相對強弱變化嘗試油粕間套利。中長期而言，建議連豆油1201合約在10200元下方逢低做多。