隔夜外盤市場

受美國API周度庫存數(shù)據(jù)顯示上周原油庫存減少300萬桶以及美國商品零售額5月份環(huán)比下滑幅度（0.2%）要小于市場預期（0.4%）等利好因素影響,原油主力合約上漲2.31%至99.64美元/桶，與此同時，倫敦市場有色金屬板塊同樣大幅走高，其中倫鋁表現(xiàn)較為突出，收盤3643美元/噸，較上一交易日大幅上揚2.64%。

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)

昨日上午，統(tǒng)計局公布國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中5月份國內(nèi)居民消費價格指數(shù)同比上漲5.5%，創(chuàng)34個月新高。同期下午，央行即宣布于本月20日上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。由此可以看出，雖然貨幣政策一直處于相對緊縮的環(huán)境，但國內(nèi)同期CPI增幅卻并未明顯下行，這一現(xiàn)象也間接表明國內(nèi)的貨幣緊縮政策并不一定能有效的改變目前通脹態(tài)勢，更多的可能是減緩通脹的速度和上升高度。另一方面，市場普遍預期的加息也并沒有兌現(xiàn)，考慮到對實體經(jīng)濟的負面影響程度，央行調(diào)控政策更多的采取公開市場操作，發(fā)行一年期、三年期央票為主，且發(fā)行利率也維持前期相同水平。

市場價格走勢

統(tǒng)計局6月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月中國原鋁(電解鋁)產(chǎn)量達153.6萬噸，同比增長8.7%，刷新4月所創(chuàng)的145.9萬噸高位記錄，連續(xù)6個月保持增長。價格方面，全國各地區(qū)鋁錠價格基本保持小幅上漲的態(tài)勢，其中上海地區(qū)鋁錠價格17165元/噸，較上一日上漲60元/噸，但市場成交較為一般。而上期所鋁期貨主力合約價格則呈現(xiàn)縮量下行局面，收盤17075元/噸，基本較上一日持平。綜合來看，因受到電價上調(diào)提升電解鋁生產(chǎn)成本以及中國的現(xiàn)貨鋁庫存和上交所的庫存持續(xù)下滑的影響，鋁價較月初仍有較大幅度的上漲，但此次產(chǎn)量數(shù)據(jù)的新高勢必又會限制其短期上漲幅度。

跨品種套利機會顯現(xiàn)

我們選擇鋁、鋅來進行觀察，根據(jù)近兩年對現(xiàn)貨以及期貨數(shù)據(jù)的跟蹤對比分析，可以得知現(xiàn)階段鋁、鋅現(xiàn)貨和期貨比值均處于相對價高水平。而近兩年來鋅現(xiàn)貨價基本上位于鋁價之上，二者比值相對較為穩(wěn)定，大部分時候維持在0.85-0.98之間。期貨價格方面，鋁鋅價格比長期均值為0.95，且連續(xù)處于長期均值之上的時間并不長。而在基本面上，鋅的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也表現(xiàn)相對較好，5月份國內(nèi)鋅產(chǎn)量41.9萬噸，同比和環(huán)比分別下滑6.7%和3.7%，是有色金屬中唯一同比和環(huán)比雙雙下降的品種。此外，鋅在流動性上也占有相對優(yōu)勢，移倉期間更容易受到資金的青睞，使得價格也容易相對走高。因此我們可考慮在鋁鋅二者比值為0.98之上（價差為-300左右）時選擇空鋁多鋅，即做比值縮小套利?？紤]到移倉的需要，操作合約為9月合約，比例為1:1，操作周期在兩個月以內(nèi)，止損比值為1，目標比值為0.9。

（金友期貨）