周一國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1531美元開(kāi)盤(pán)，最高上試1533.2美元，最低下探1510.5美元，報(bào)收1515.8美元，相較于前日下跌15.2美元，跌幅0.99％，日K線呈現(xiàn)一根明顯回落的中長(zhǎng)陽(yáng)線。銀價(jià)大幅下跌超過(guò)4％，疲軟態(tài)勢(shì)更加明顯。順應(yīng)我們分析的資金流動(dòng)意愿，金銀市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整壓力。但調(diào)整會(huì)縱深，還是假摔，有些費(fèi)思量。

盡管上周黃金市場(chǎng)的維持著較好的中期技術(shù)面，但基于對(duì)近兩周對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外日益加大的分歧（主要體現(xiàn)為基金在場(chǎng)外拋壓的增強(qiáng)），以及基金在白銀市場(chǎng)運(yùn)作意愿的寡淡，我們提醒投資者要注意市場(chǎng)存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。故選擇了在上周二金價(jià)上行至1550美元附近做空，盡管曾在周四對(duì)空頭進(jìn)行止盈，但周五再度回補(bǔ)空頭。我們甚至預(yù)期，本周一金價(jià)存在下跌至1506美元附近的可能，如果不是周一美元在隔夜凌晨1點(diǎn)出現(xiàn)急挫，那么金價(jià)周一見(jiàn)到1506美元的可能確實(shí)非常大。但這是否意味著金價(jià)就此迎來(lái)一輪階段性縱深調(diào)整呢？我們對(duì)此不敢過(guò)于肯定。不能過(guò)于肯定的判斷主要來(lái)自對(duì)美元和白銀市場(chǎng)的分析。故此，我們唯有盡可能把握短期的交易性機(jī)會(huì)進(jìn)行過(guò)渡，不敢一味獲利貪多。

就周一收盤(pán)后的K線形態(tài)來(lái)看，白銀和原油似乎迎來(lái)階段性縱深調(diào)整的可能很大。目前似乎存在完成弱勢(shì)旗形反彈后再度進(jìn)入階段性調(diào)整的可能，但在銀價(jià)和油價(jià)沒(méi)有創(chuàng)階段性新低的情況下，做階段性調(diào)整的判斷也存在風(fēng)險(xiǎn)。消息面上，盡管關(guān)于希臘債務(wù)危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的負(fù)面報(bào)道仍層出不窮，但已明顯缺乏市場(chǎng)影響力，故依賴于基本面對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行做過(guò)于細(xì)致的判斷也存在風(fēng)險(xiǎn)。

為何我們判斷短期金價(jià)會(huì)有調(diào)整，但能否縱深不能過(guò)于肯定呢？從美元市場(chǎng)來(lái)看，上周美元呈先抑后揚(yáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，且周末美元走勢(shì)強(qiáng)勁。但與此對(duì)應(yīng)的，不少對(duì)沖基金難道又搞錯(cuò)方向了嗎？上周對(duì)沖基金內(nèi)部對(duì)美元市場(chǎng)的前景分歧較大，多空雙向呈明顯增持態(tài)勢(shì)，且基金在空頭的增持力度上更大。故上周基金在美元期貨市場(chǎng)中的持倉(cāng)體現(xiàn)為凈多減少，但雙向總持倉(cāng)明顯加大。而美元周五終盤(pán)卻呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)收高的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，意味著上周對(duì)沖基金似乎大多押錯(cuò)了方向。對(duì)應(yīng)的歐元市場(chǎng)也一樣，上周歐元市場(chǎng)呈現(xiàn)基金作多一邊倒的態(tài)勢(shì)，大肆增加多頭，并大肆平倉(cāng)空頭，促使歐元凈多持倉(cāng)跳增幅度約136％，即基金作多歐元的意愿果敢。但下半周歐元卻大幅下跌，且近兩個(gè)月的歐元在技術(shù)面上似乎存在構(gòu)筑雙頂可能。這種情況說(shuō)明兩點(diǎn)，其一是上周對(duì)沖基金可能集體搞錯(cuò)了方向；其二是基金并未犯戰(zhàn)略性錯(cuò)誤，歐元的下跌與美元的上漲可能是“假摔”。如果是前者，那么美元可能在基金集體糾錯(cuò)的效應(yīng)呈現(xiàn)出階段性漲勢(shì)，對(duì)應(yīng)的金銀價(jià)格存在進(jìn)入階段性調(diào)整可能。如果是后者，金銀雖存在短期調(diào)壓，但形成縱深調(diào)整的可能不大。

此外，通過(guò)對(duì)沖基金在金銀市場(chǎng)的綜合倉(cāng)位分布分析，我們對(duì)金銀市場(chǎng)中長(zhǎng)期牛市充滿信心，且認(rèn)為一旦銀價(jià)迎來(lái)階段性調(diào)整下行，將出現(xiàn)比黃金市場(chǎng)更好的安全邊際，故我們提醒客戶要高度留意金銀市場(chǎng)即將到來(lái)的很好中期機(jī)會(huì)，保持對(duì)金銀中期市場(chǎng)前景的樂(lè)觀信心，以及靜候機(jī)會(huì)的耐心，短期的逢高做空僅僅是交易性機(jī)會(huì)，而不構(gòu)成階段性戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。

從白銀市場(chǎng)來(lái)看，盡管階段性白銀市場(chǎng)技術(shù)面非常疲軟，甚至筆者以為銀價(jià)在五月初拉開(kāi)大幅調(diào)整序幕之后，可能縱深調(diào)整至26～28美元的1月份低點(diǎn)附近可能。但伴隨時(shí)間的推移，筆者以為這種可能正在變小。最近幾周，對(duì)沖基金在白銀期貨市場(chǎng)中的運(yùn)作都比較謹(jǐn)慎，沒(méi)有大規(guī)模戰(zhàn)略運(yùn)作意愿，前周在銀價(jià)反彈至39美元的相對(duì)區(qū)間高位時(shí)，多空分歧明顯，且力量平分秋色，這意味著上行行情準(zhǔn)備并不充足。隨后的一周（即上周），當(dāng)銀價(jià)再度回軟時(shí)，順應(yīng)趨勢(shì)的空頭力量略強(qiáng)，而總體的運(yùn)作力度都不大。

但需要注意一點(diǎn)的是，盡管銀市技術(shù)面依然偏弱，但整個(gè)市場(chǎng)蘊(yùn)涵的持續(xù)做空動(dòng)能并不很大，我們?cè)趯I(yè)版中通過(guò)資金流向給出了對(duì)應(yīng)解析。除非出現(xiàn)一種情況，即基金對(duì)白銀市場(chǎng)前景的觀點(diǎn)發(fā)生宏觀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，認(rèn)為白銀市場(chǎng)恐將步入宏觀熊市，基金將有膽量大規(guī)模借入白銀來(lái)做空。但就目前經(jīng)濟(jì)與金融基本面而言，這樣的行為無(wú)疑非常冒險(xiǎn)。故在我們認(rèn)為白銀還會(huì)維持宏觀牛市的格局前提下，如果銀價(jià)沒(méi)有一氣呵成地被打壓至一月份低點(diǎn)，后市再度下行至1月低點(diǎn)的概率正在變小，但過(guò)早抄底也存在風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)于白銀市場(chǎng)，基金近幾周在黃金市場(chǎng)中的運(yùn)作意愿要大得多，此前三周基金連續(xù)在期金市場(chǎng)回補(bǔ)多頭，而金價(jià)也對(duì)應(yīng)回升。但在這個(gè)過(guò)程中，當(dāng)金價(jià)回升至1520美元上方后，多空間的分歧也在加大，即作多的力量盡管在維持，但逢高做空的力量也在加大，場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)皆如此。如果沒(méi)有外圍市場(chǎng)環(huán)境的配合，金價(jià)要進(jìn)一步上行的難度很大，畢竟近一個(gè)多月已至低點(diǎn)反彈約90美元，歷時(shí)也不短。而如果作多力量略勝一籌推動(dòng)金價(jià)上行，黃金價(jià)格的上行也會(huì)顯得步履蹣跚。在這種蹣跚上行之中，隨著階段性金價(jià)累積的漲幅加大，做空的力量會(huì)越來(lái)越大，最終會(huì)迎來(lái)新一輪的階段性調(diào)整。這即是我們稍早指出，即便階段性金價(jià)延續(xù)振蕩上行創(chuàng)出新高，仍存在大幅調(diào)整可能。上周基金在金市延續(xù)多頭增倉(cāng)，但能量有所萎縮，并伴隨空頭的縮量止損。如果美元的作多力量延續(xù)跟進(jìn)，金市將出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整修正的過(guò)程。但如果美元的上漲與歐元的下跌是個(gè)假摔，則存在繼續(xù)助長(zhǎng)多頭氛圍可能，故對(duì)于短期金價(jià)可能出現(xiàn)的調(diào)整，暫不宜以縱深眼光看待。

單純從資金流向分析，如果金銀價(jià)格出現(xiàn)一輪縱深的調(diào)整，白銀市場(chǎng)可能面臨比黃金市場(chǎng)更為穩(wěn)妥的戰(zhàn)略作多機(jī)會(huì)。為何？因?yàn)榛鸫驂喊足y市場(chǎng)價(jià)格可能使用了最后的殘存做空能量，我們將在專業(yè)版中連續(xù)跟蹤并期望抓住新一輪戰(zhàn)略機(jī)會(huì)出現(xiàn)的起點(diǎn)。近期的做空交易皆是過(guò)渡交易，并非戰(zhàn)略交易。而基金在黃金市場(chǎng)中的庫(kù)存相對(duì)較大，即如果市場(chǎng)迎來(lái)階段性調(diào)整，黃金做空的彈性會(huì)更大，安全邊際相對(duì)較小。但同時(shí)又從另一層面說(shuō)明，基金之所以敢鎖定相對(duì)較高的多頭，是對(duì)黃金宏觀牛市的遠(yuǎn)瞻。而基金在白銀市場(chǎng)中常全攻全守進(jìn)出，體現(xiàn)出白銀市場(chǎng)比黃金市場(chǎng)更強(qiáng)的投機(jī)性。綜合而言，我們認(rèn)為當(dāng)前金銀投資應(yīng)該樹(shù)立對(duì)中期市場(chǎng)的信心，同時(shí)需具備靜候戰(zhàn)略機(jī)會(huì)出現(xiàn)的耐心。