5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)周二出爐，CPI同比上漲5.5%，漲幅創(chuàng)下34個月新高。當(dāng)天下午，央行決定從6月20日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格在通脹與調(diào)控的相互作用下振蕩運行，短線來自宏觀面的調(diào)控壓力將加重。

油脂供求基本面也表現(xiàn)不佳。10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布，5月棕櫚油月末庫存為192萬噸，較上月增長3.5%，遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，并導(dǎo)致國內(nèi)棕櫚油期價承壓下跌。短線來看這種壓力仍將繼續(xù)，內(nèi)外盤棕櫚油期價將以弱勢運行為主。下面我們對馬來西亞5月份供求報告及未來棕櫚油價格走勢進(jìn)行分析。

產(chǎn)量：5月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為174萬噸，較上月同期的53萬噸增長13.7%。該數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于去年同期的139萬噸及5年均值137萬噸，是近十年來5月份最高產(chǎn)量水平，也是馬來西亞產(chǎn)量自2011年1月份見底以來的第4個月上漲。由于雨水條件良好，今年3—5月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)3個月創(chuàng)下近十年同月份最高水平。

出口：5月份棕櫚油出口140萬噸，較上月的134萬噸增長4.3%。該出口數(shù)據(jù)高于去年同期水平137萬噸，高于5年均值122萬噸，為2011年以來最高水平。從周期上看目前處于季節(jié)性增長階段（2—10月）。

庫存：5月份的192萬噸的棕櫚油月末庫存高于去年同期水平156萬噸，高于5年均值151萬噸，也是近十年來同期最高水平。該數(shù)據(jù)已連續(xù)第4個月增長。

出口明細(xì)：MPOB報告顯示，5月份棕櫚油出口140萬噸，較上月同期的134萬噸增長4.3%。2010/2011年度累計出口1057萬噸，同比下降4%。5月份中國、印度及歐盟進(jìn)口量雖較上月有所改善但同比仍然為負(fù)，中東及北美地區(qū)進(jìn)口保持平穩(wěn)。具體數(shù)據(jù)為中國31.5萬噸（環(huán)比增4.5%）、印度11.9萬噸（環(huán)比增73%）、巴基斯坦13.7萬噸（環(huán)比增21.7%），歐盟10.5萬噸（環(huán)比減34%），埃及5.5萬噸（環(huán)比減32%），美國6.8萬噸（環(huán)比減9.9%），其他地區(qū)52.5萬噸（環(huán)比增12.27%）。5月出口數(shù)據(jù)中除埃及進(jìn)口量出現(xiàn)異常外，其他主要國家數(shù)據(jù)均符合季節(jié)性規(guī)律。

綜合來看，5月馬來西亞棕櫚油報告數(shù)據(jù)利空。由于產(chǎn)量顯著增長而出口增幅緩慢，導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油庫存水平急劇飆升，并使得馬來西亞毛棕櫚油期價承壓。我們認(rèn)為，盡管未來兩個月馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量增長可能會放緩，但若按照過去幾次產(chǎn)量大幅增長年份的平均值推導(dǎo)，本年度馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)10%左右的增長是大概率事件，也就是說未來的三、四季度馬來西亞棕櫚油的供給壓力依舊較大，這就要求該國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但目前由于印度自身供給改善及中國拋儲等因素影響，馬來西亞出口數(shù)據(jù)并不非常樂觀。因此從供求角度分析，我們認(rèn)為除非產(chǎn)量數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外下降或者需求意外走強(qiáng)，否則馬來西亞棕櫚油價格不具備趨勢性走強(qiáng)的動能。在傳統(tǒng)消費旺季過去后，馬來西亞棕櫚油仍將面臨下行壓力。

國內(nèi)市場方面，截至6月初主要港口庫存在50—55萬噸之間，終端市場消費啟動緩慢令棕櫚油去庫存化并不明顯。

最近外盤棕櫚油期價的大幅走低令內(nèi)外價格倒掛的局面有所改善，遠(yuǎn)期棕櫚油進(jìn)口（OND）甚至出現(xiàn)了小幅盈利，使得國內(nèi)買盤踴躍。大連期貨市場盤面拋壓相對較重，“買國際賣國內(nèi)”在P1201及P1205合約表現(xiàn)明顯?？紤]到國內(nèi)市場迎來消費旺季，盡管外盤相對偏弱，內(nèi)盤市場也尚不具備大跌動能，整體運行將會以區(qū)間振蕩為主，中期走勢將跟隨外盤表現(xiàn)偏空。