5月中旬到6月初，PTA期價(jià)結(jié)束了前期單邊下跌行情，企穩(wěn)并略有反彈。筆者認(rèn)為主要有三個(gè)方面原因，首先，隨著前期利空基本被釋放完畢，短期價(jià)格有一個(gè)補(bǔ)漲要求；其次，價(jià)格持續(xù)下跌使得PTA加工利潤(rùn)不斷被壓縮，成本支撐效應(yīng)重新顯現(xiàn)；最后，下游長(zhǎng)絲產(chǎn)銷回暖也在一定程度上提振了市場(chǎng)人氣。但隨著利多因素逐漸被市場(chǎng)所消化，價(jià)格重新回到了下跌通道當(dāng)中。

從近期走勢(shì)來(lái)看，PTA上游PX價(jià)格有所回落。目前，PX與石腦油價(jià)差基本維持在460美元附近，仍然是超出正常的300—350美元價(jià)差。根據(jù)目前市場(chǎng)情況來(lái)推測(cè)，在原油未出現(xiàn)大幅波動(dòng)情況下，PX價(jià)格合理估值水平在1300美元左右，短期繼續(xù)下跌空間有限。今明兩年P(guān)X新增裝置有限，未來(lái)PX供應(yīng)會(huì)保持緊平衡狀態(tài)。

從目前PTA與聚酯行業(yè)來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)能大幅釋放的預(yù)期已被市場(chǎng)所消化，短期難以發(fā)生明顯的變化。未來(lái)不確定因素主要集中在終端紡織行業(yè)。從紡織行業(yè)情況來(lái)看， 2011年行業(yè)景氣程度大幅下滑，后市難言樂(lè)觀。

1.電荒在延續(xù)。今年國(guó)內(nèi)面臨著近十年來(lái)最嚴(yán)重的電荒，江浙一帶作為電荒重災(zāi)區(qū)，已經(jīng)開(kāi)始高耗能行業(yè)采取限電措施。浙江從6月1號(hào)開(kāi)始實(shí)行懲罰性電價(jià)，蕭山也在近期公布了夏季對(duì)高耗能企業(yè)有序用電的實(shí)施辦法，涉及近百家化纖紡織企業(yè)，基本將大的紡織企業(yè)一網(wǎng)打盡，對(duì)聚酯及PTA需求可能會(huì)產(chǎn)生進(jìn)一步抑制。

2.成本在抬升。成本的上升更是加劇紡織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難度。今年春節(jié)之后，全國(guó)各地均出現(xiàn)了用工荒，江浙一帶表現(xiàn)尤為明顯。目前來(lái)看，用工成本已經(jīng)占到了江浙紡織企業(yè)除原材料以外最大的一塊成本。隨著中國(guó)劉易斯拐點(diǎn)的到來(lái)，國(guó)內(nèi)人口紅利的逐漸消失，勞動(dòng)力成本的上升或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

3.去年棉花聚酯市場(chǎng)火爆加上廠家普遍看漲，使得企業(yè)均有大量備庫(kù)的動(dòng)作，在今年原材料價(jià)格大幅下挫背景下，高位庫(kù)存問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。從江浙地區(qū)來(lái)看，多數(shù)紡織廠庫(kù)存均比較高，普遍都有一個(gè)月左右的水平。從現(xiàn)在情況看，企業(yè)為了回籠資金，不得不進(jìn)行虧本銷售。前期投機(jī)導(dǎo)致如今庫(kù)存難以消化，近期仍然會(huì)有一個(gè)擠泡沫的過(guò)程。

4.終端需求難見(jiàn)利好。從前段時(shí)間結(jié)束的華交會(huì)、廣交會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，紡織企業(yè)訂單情況并不盡如人意。雖然出口額繼續(xù)增長(zhǎng)，但主要是由于面對(duì)成本上升，紡織企業(yè)普遍提價(jià)所導(dǎo)致。近期輕紡城(600790,股吧)成交數(shù)據(jù)跌破了600萬(wàn)米，隨著進(jìn)入夏季傳統(tǒng)的紡織行業(yè)淡季，需求回暖仍須時(shí)日。

總體而言，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈情況來(lái)看，未來(lái)PTA和聚酯行業(yè)將迎來(lái)產(chǎn)能的集中釋放，但PX的供應(yīng)偏緊可能會(huì)成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的制約，而紡織行業(yè)需求疲弱又無(wú)力對(duì)消化PTA及聚酯快速釋放的產(chǎn)能。對(duì)于PTA來(lái)說(shuō)，后市可能會(huì)面臨著成本抬升和需求乏力雙重?cái)D壓。后市不改偏空預(yù)期，保持逢高空的思路。