端午節(jié)前最后一個交易日，國內(nèi)植物油期貨突然發(fā)力上漲，創(chuàng)出一個多月的高點，6月份的開局顯得較為樂觀。然而，節(jié)后開盤期價急轉(zhuǎn)之下，并且持倉量快速增加，月初的漲幅被全部回吐，尤其是大連棕櫚油跌幅居前，短期頭部已經(jīng)確立。由于棕櫚油市場利空基本面短期難以扭轉(zhuǎn)，筆者認(rèn)為，大連棕櫚油后市還存在較大的下跌空間。
 　　棕櫚油產(chǎn)量增加迅猛

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）6月10日公布的報告顯示，該國棕櫚油產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3個月創(chuàng)出歷史同期的最高水平。5月份棕櫚油產(chǎn)量高達(dá)174萬噸，環(huán)比提高14%，遠(yuǎn)高于歷年1-5月份期間的單月產(chǎn)量。1-5月份馬來西亞累計產(chǎn)出棕櫚油684萬噸，較5年均值增加了近10%。數(shù)據(jù)還顯示，4、5兩個月份馬來西亞棕櫚油月度單產(chǎn)分別為0.32噸/公頃、0.37噸/公頃，明顯高于歷史同期水平，隨著拉尼娜淡出，且棕櫚油處于增產(chǎn)周期中，預(yù)計其單產(chǎn)水平在隨后的月份中將有望繼續(xù)攀高，并令棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)增長。

出口持續(xù)回暖 總量有待提高

MPOB報告顯示，3月份以來，馬來西亞棕櫚油出口量連續(xù)出現(xiàn)月度環(huán)比增加，5月份出口量創(chuàng)下同比最高的140萬噸。但由于一季度出口數(shù)據(jù)明顯偏低，1-5月期間其累計出口量為631萬噸，與2010年同期相比下滑了7.2%。由于出口累計量下滑，在棕櫚油產(chǎn)出持續(xù)增加的情況下，馬來西亞棕櫚油庫存大幅度增加，5月末為192萬噸，環(huán)比提高14.8%，為16個月新高。船運機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油6月上旬出口量繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭，SGS和ITS分別預(yù)計馬來西亞6月1-10日棕櫚油出口較上月同期增長27%、22%，達(dá)到411,852噸、95,041噸。由于眼下棕櫚油產(chǎn)量增長相當(dāng)強勁，如果出口量不能出現(xiàn)更大幅度的提高，預(yù)計馬來西亞棕櫚油庫存難以回落，從而將持續(xù)為棕櫚油市場帶來庫存壓力。

B5計劃對期價提振有限

2009年2月開始馬來西亞政府機構(gòu)執(zhí)行了在3900臺柴油汽車中混摻5%生物柴油（B5）的計劃，目前這些柴油車沒有因摻混生物柴油產(chǎn)生不良影響。馬來西亞政府決定今年6月1日起在國內(nèi)陸續(xù)實施B5計劃，計劃至今年11月1日前全國所有加油站的柴油都將混摻5%生物柴油。無疑，B5計劃將刺激馬來西亞生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并將增加國內(nèi)棕櫚油的消耗，對棕櫚油中長期利好。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，B5計劃可能增加50萬噸棕櫚油的消費量，數(shù)量相對不大，且要到10月末才能完成計劃，所以B5計劃短期還難以對棕櫚油走勢帶來明顯提振。

植物油或遇新政策調(diào)控

去年12月政府對中糧、益海嘉里、中紡和九三糧油四大食用油巨頭企業(yè)植物油價格進(jìn)行限價，之后兩度對限價延期至今年5月底。由于內(nèi)外盤倒掛已久，國內(nèi)壓榨企業(yè)的壓榨利潤持續(xù)虧損，市場預(yù)期“限價令”結(jié)束后，壓抑已久的植物油將上調(diào)植物油價格以緩解巨大的成本壓力。然而，時至6月上旬，國內(nèi)植物油現(xiàn)貨價格仍平穩(wěn)波動，并沒有市場預(yù)測的上調(diào)價格的動作。預(yù)期落空的背后主要是因為有關(guān)國儲將采取新一輪的調(diào)控，市場消息稱，國家糧食儲備局在6月底前將再次定向投放212萬噸大豆，其中臨儲大豆主要投放給中糧45萬噸，中紡11萬噸，益海嘉里130萬噸，九三12萬噸，匯福13萬噸，臨儲豆油主要投放給九三2萬噸，中糧8萬，臨儲菜油為中糧6萬噸。目前來看，新的調(diào)控政策或是油企“按兵不動”的主要原因，如果消息證實，新一輪的調(diào)控壓力依然或令植物油市場難以走出上漲行情。

眼下來看，植物油市場整體利多依舊匱乏，同時外部原油動蕩，全球經(jīng)濟(jì)面不安的情況沒有改變，棕櫚油寬幅震蕩之勢預(yù)計將延續(xù)。首先，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程前景在高失業(yè)率的條件下，債務(wù)違約風(fēng)險加大，從而令全球經(jīng)濟(jì)蒙上濃重陰影。盡管市場預(yù)期美國會啟動第三輪量化寬松，但因蒙受高通脹的多數(shù)國家表示不滿，美國信用風(fēng)險加大的情況下，如果美國啟動QE3，強勢美元政策將動搖，在QE3方案沒有明確前，美元指數(shù)走勢很難像市場廣泛認(rèn)為的大幅走低。其次，美國農(nóng)業(yè)部6月份供需報告中上調(diào)了美國大豆、豆油的期末庫存，雖然美國玉米庫存繼續(xù)下調(diào)，CBOT玉米也強勢上漲，但由于當(dāng)前玉米、大豆面積已定，兩者面積之爭缺乏炒作條件，CBOT豆類很難跟隨玉米上漲，因而了走出分道揚鑣行情，在中國需求沒有大幅增加的情況下，CBOT大豆1420美分壓力重重，短期弱勢特征不大可能明顯改善。另外，馬來西亞棕櫚油5月產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長，出口雖有增長但遠(yuǎn)不及產(chǎn)量增速，致使該國庫存大增并超出市場預(yù)期。盡管6月1日馬來西亞啟動汽車混摻5%生物柴油的政策，但全年可能僅消化50萬噸的棕櫚油，月均只有4萬多噸，對近期的市場提振作用相當(dāng)有限。最后，國內(nèi)5月底植物油限價令結(jié)束后，市場一度認(rèn)為植物油漲價時機到來，但今年現(xiàn)貨消費增長緩慢，國內(nèi)植物油現(xiàn)貨并未如市場所愿，而油世界預(yù)計三季度中國的植物油進(jìn)口量可能增長20%，達(dá)到300萬噸，對植物油市場形成了新的壓力。

技術(shù)上看，大連棕櫚油端午節(jié)之后連續(xù)下跌，期價已經(jīng)跌破了5月6日低點與6月3日高點的0382的黃金分割位置，馬盤8月合約跌勢更為迅猛，已經(jīng)跌穿0.618的支撐位置。棕櫚油內(nèi)外盤技術(shù)上短期弱勢確立，后市馬盤回落到3150令吉的可能性加大。由于沒有利多消息推動，大連棕櫚油將出現(xiàn)補跌過程，有望向下試探到9050一線位。