當前滯漲的宏觀經濟環(huán)境制約了股指的反彈空間。就當前的市場環(huán)境而言，受國內持續(xù)緊縮的貨幣政策以及歐美等國家經濟增長疲軟影響，我國經濟增長有所放緩。此外，通脹壓力依舊維持在高位。國內南方極端的天氣狀況以及電力短缺使得通脹在未來2-3個月內難以回落。通脹壓力下持續(xù)的政策緊縮預期，將進一步令市場承壓。我們預計將于本周二公布的5月CPI數(shù)據將同比上漲5.4%，追平3月份創(chuàng)下的32個月高位，加息預期不減。

本周公布的進出口數(shù)據顯示，我國5月出口同比增速19.4%，略低于預期。進口同比增速28.4%，略高于預期，表明國內需求較為強勁。對歐美等國的出口增速下滑明顯，而對新興市場的出口增速則相對穩(wěn)定，對出口增長形成支撐?？紤]到歐美等經濟體復蘇緩慢，我們預計今年剩余時間出口增速將回落至10-15%，進口增速回落至15-20%。

股指于上周四一度下跌1.89%，反映了周末加息的預期。然而，央行并未如市場所期而采取行動。這有助于緩解政策收緊超預期的擔憂。此外，上周歐洲央行亦宣布維持基準利率不變，并對未來一段時間通脹緩解抱有信心。在歐美經濟持續(xù)疲軟并維持貨幣政策寬松的背景下，國內宏觀政策進入觀察期，悲觀情緒有所緩解，有助于市場形成反彈。

雖然經濟和通脹難言樂觀，但估值水平顯示出一定底部特征。當前的估值水平處于歷史較低位置，相當于今年1月份股指處于底部時的水平。此外，目前權重行業(yè)的估值也處于低位。因此，從估值角度來看，市場進一步大幅下挫的空間有限。

綜上所述：當前經濟增長和通脹水平對股指難言利好，但政策進入觀察期以及估值處于低位將有助于市場形成反彈，市場進入震蕩筑底階段。本周將公布5月份宏觀經濟數(shù)據，請投資者予以關注。