白糖消費旺季悄然而至，鄭糖在盤整半個月之后開啟一輪強勁反彈，主力資金順勢移倉至1201合約。目前，內(nèi)外盤均運行至關(guān)鍵技術(shù)壓力位置，反彈趨勢或?qū)⑹茏?。筆者認(rèn)為，在國內(nèi)外白糖消費旺季同時啟動之時，鄭糖短暫回調(diào)后將繼續(xù)抬高運行重心。

通脹壓力存在，調(diào)控政策將更謹(jǐn)慎

受總需求回落、補庫存動力減弱和電荒等因素影響，預(yù)計5月工業(yè)增加值增速繼續(xù)回落，比4月低0.2個百分點。5月份的物價水平仍然較高，如果5月CPI漲幅超出市場預(yù)期5.5%的水平，不排除加息窗口提前的可能性。但考慮到全球經(jīng)濟環(huán)境，央行對加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，或有可能繼續(xù)運用存款準(zhǔn)備金率手段。

消費旺季來臨，現(xiàn)貨市場受支撐

2011年4月我國飲料制造業(yè)產(chǎn)量同比增長16.8%。雖然飲品提價導(dǎo)致消費受限，但是占白糖消費比例較重的飲料制造業(yè)產(chǎn)量仍保持著增長勢頭。隨著夏季消費旺季的到來，冷飲和飲料的的產(chǎn)量或?qū)⒋蠓黾樱滋侵鸩竭M入消費旺季。

銷量方面，截至5月底，全國累計銷糖654.75萬噸，同比減少21.7萬噸，但單月銷糖量卻高達117.91萬噸，同比增加25.27萬噸。目前白糖的夏季消費已經(jīng)啟動，外界盛傳的銷區(qū)高價滯銷情況在近期也有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場漸顯活躍。

截至5月底，白糖工業(yè)庫存為390.67萬噸，而往年6月—9月的消費量約為410萬噸—420萬噸。如果后期白糖消費量較往年無明顯增減，考慮到仍有55萬噸國儲糖將被拋售，國內(nèi)白糖供需情況將基本保持平衡。但目前商業(yè)庫存水平明顯低于往年。一旦需求啟動，這種局面將有利于糖價上行。

淀粉糖利潤降低，替代作用受限

白糖價格振蕩下行對淀粉糖產(chǎn)生了一定影響。4月底國家財政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)通知，暫停玉米深加工企業(yè)收購玉米增值稅抵扣政策。該政策對以玉米為主的淀粉糖生產(chǎn)行業(yè)有一定壓力。淀粉糖市場利潤自去年11月開始下滑，這種趨勢如果繼續(xù)，淀粉糖對白糖的替代作用將大大受限。

國際糖市短期供應(yīng)偏緊

泰國是全球第二大白糖出口國，今年的大幅增產(chǎn)將改變?nèi)蛱鞘械墓┣笃胶?。泰?010/2011榨季的白糖產(chǎn)量可能高達970萬噸，相較半年前的預(yù)測超出大約300萬噸，國際糖市長期供應(yīng)將從偏緊走向過剩。短期供應(yīng)偏緊的原因在于：一方面，巴西產(chǎn)糖的進度不但比往年推遲，而且港口運輸擁擠的狀況未發(fā)生改變；另一方面，穆斯林國家的齋月即將來臨，預(yù)計6月的白糖需求量將會上升。此外，中東局勢動蕩也導(dǎo)致這些地區(qū)難以加工原糖，間接加大了這些國家對白糖的需求。

通脹壓力使得商品市場面臨的政策風(fēng)險仍然存在，國內(nèi)外白糖基本面長期來看較去年的供不應(yīng)求局面將有所改善。不過，消費旺季開啟，現(xiàn)貨市場獲得支撐，短期內(nèi)糖價仍有上行空間。預(yù)計糖價在近期國家的宏觀數(shù)據(jù)公布前后將有短暫回調(diào)，隨后將繼續(xù)抬高運行重心，建議逢回調(diào)多單介入。