本年度棉花市場經(jīng)歷了一場“過山車”行情，在這波行情中許多涉棉企業(yè)深受棉花價格大幅波動之苦，期貨的風險規(guī)避功能逐漸受到重視。對于棉花加工貿(mào)易企業(yè)來說，通過期貨市場進行套期保值，提前鎖定經(jīng)營利潤，規(guī)避價格波動風險，對穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營十分必要。筆者對未來棉花走勢進行分析，認為棉花加工企業(yè)的賣出套期保值機會正在臨近。目前鄭棉處于反彈中，預計在國內(nèi)政策調(diào)控和貨幣收緊的不利影響下，尤其是下游消費疲軟的影響下，新年度棉價（主要關(guān)注CF1201合約）將會回落至20000元/噸附近，甚至更低。綜合考慮，筆者認為，2011年6月、7月CF1201合約將在26000元/噸—27000元/噸之間形成階段性頂部，低點出現(xiàn)在2011年11月底至12月初。因此，對于棉花加工企業(yè)來說，為了規(guī)避新年度棉價下跌帶來的經(jīng)營風險，可以從穩(wěn)定經(jīng)營的角度出發(fā)，考慮對CF1201合約在26000元/噸附近開始實施戰(zhàn)略性的賣出套期保值計劃。

預計2011/2012年度全球棉花供應將增加9%左右

今年新疆、湖北等地棉花面積大約增加20%。綜合其它因素，筆者預計，2010/2011年度我國棉花產(chǎn)量將達680萬噸，同比增加15%左右。目前世界各大棉花主產(chǎn)國的種植面積都出現(xiàn)不同程度的增加。除去未來可能因為天氣因素導致的單產(chǎn)下降，2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量將達到2660萬噸，同比增加9%左右；2011/2012年度全球棉花庫存消費比將回升至39.70%。

紗線增長難掩棉花消費下滑

2011年4月，我國紗線產(chǎn)量為230.35萬噸，同比增加7.17%。盡管紗線產(chǎn)量在增長，但是增速明顯放緩，紗線增長難掩棉花消費下滑。在棉滌差價過高的背景下，滌綸會替代棉花，主要用于紡紗。化纖原料以滌綸短纖為主，通過對棉滌“價格比”和“用量比”的擬合，筆者認為，高差價對紡織用棉的影響將滯后三個月，在全年紗產(chǎn)量不變的背景下，若維持棉滌比值為2，全年棉花消費量下滑將達到64萬噸—1053萬噸。

人民幣升值削弱出口競爭力

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2011年前5個月我國紡織品出口額為375.5億美元，同比增長31.5%；服裝出口額512.9億美元，同比增長23.1%。但若比照棉花接近翻倍的漲幅，假設(shè)出口單價增幅為30%，則紡織品、服裝出口表現(xiàn)為小幅下滑。未來在人民幣持續(xù)升值的背景下，外單將外流至印度和越南等國，未來我國紡織品面臨較大壓力。

雖然人民幣升值的壓力將維持較長時間，但我國紡織品出口仍有較強競爭力。此次壓力傳導或?qū)⒓觿‘a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推升高附加值品牌企業(yè)的出口優(yōu)勢；維持低端出口的企業(yè)也將積極進行紗線生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，刺激滌綸等低價原料的替代消費，使得棉花消費總量相對下降。

出口退稅下調(diào)或?qū)蔀楝F(xiàn)實

市場傳言的今年國家將下調(diào)紡織品出口退稅率（下調(diào)5個百分點）或?qū)⒊蔀槭聦崱Ｄ壳?，相當?shù)量的紡織服裝企業(yè)通過退稅賺取利潤，生產(chǎn)利潤較低，降低紡織品服裝的出口退稅率對下游市場影響較大，一旦此傳言成真，將對棉花消費產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

棉花庫存積壓制約棉價反彈高度

我國棉花商業(yè)庫存在每年9月開始積累，一般在12月達到高峰，次年1月開始消化庫存。隨著新棉上市的臨近，商業(yè)庫存有加速消化的趨勢。2011年1月—4月商業(yè)庫存消化比較緩慢，因此市場在6月—8月將面臨較強的商業(yè)拋壓。

據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至5月9日，棉花平均庫存使用天數(shù)約為38.1天，環(huán)比減少3.3%，同比減少1.7%，比近三年平均庫存折天數(shù)增加6.4%。筆者推算，全國棉花工業(yè)庫存約為106.95萬噸，環(huán)比減少3.3%，同比減少3.2%，比近三年平均庫存增加3.8%。當前全國棉花工業(yè)庫存水平雖然有所下降，但仍然處于歷史高位，紡織企業(yè)仍然面臨去庫存化的壓力。