國(guó)內(nèi)PTA主力合約價(jià)格從今年年初12500元/噸下跌到9300元/噸附近后，市場(chǎng)游資似乎又找到了新的炒作題材：乙二醇MEG價(jià)格暴漲。近期PTA1109合約走勢(shì)偏強(qiáng)，最高反彈至9860元/噸，技術(shù)上已經(jīng)修復(fù)了5月6日下跌的跳空缺口，目前在9500元/噸附近獲得了較強(qiáng)支撐。

乙二醇價(jià)格暴漲將會(huì)抑制PTA價(jià)格

隨著沙特可能宣布增產(chǎn)，原油價(jià)格在100美元/桶上下?lián)u曳之際，國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格的暴漲能否引發(fā)PTA價(jià)格的再次上漲？對(duì)于PTA出現(xiàn)的反彈，市場(chǎng)上都有了價(jià)格將重回10000元/噸大關(guān)的樂(lè)觀看法。但是通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深入研究和歷史經(jīng)驗(yàn)，我們得出的結(jié)論是：乙二醇價(jià)格暴漲非但不能提振PTA價(jià)格，反而會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈形成沖擊，并且會(huì)直接影響PTA價(jià)格。

乙二醇價(jià)格上漲成因

今年5月初臺(tái)塑麥寮地區(qū)先后發(fā)生電力系統(tǒng)、液化氣管道兩次著火事件，直接導(dǎo)致了其兩套合計(jì)106萬(wàn)噸規(guī)模乙二醇裝置停車。加之去年發(fā)生的多起安全事故，該廠已被臺(tái)灣林園政府勒令停車整頓，所以剩余70萬(wàn)噸裝置也可能將陸續(xù)停車。考慮到臺(tái)灣當(dāng)局競(jìng)選年臨近，而且之前也有過(guò)臺(tái)灣CPDC在競(jìng)選前夕被強(qiáng)制停車整改半年的先例，所以后續(xù)停車影響要持續(xù)關(guān)注。國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格已經(jīng)從5月12日的8525元上漲至目前的9525元（折合美金價(jià)格1090至1250元）。

乙二醇與PTA的蹺蹺板效應(yīng)

類似的事件在2007年也發(fā)生過(guò)，2007年8月，中東裝置故障（當(dāng)時(shí)是氧化裝置爆炸，影響更加深遠(yuǎn)一點(diǎn)），導(dǎo)致那年的乙二醇價(jià)格瘋狂上漲近一倍。2007年7月至2007年12月，乙二醇累計(jì)上漲4150元或47%，下游切片價(jià)格持平，PTA下跌1640元或19%，乙二醇價(jià)格的上漲基本被PTA下跌消化。所以我們不難看出，PTA和乙二醇同為下游聚合物原料，由于生產(chǎn)配比關(guān)系（聚酯原料PTA0.865噸：乙二醇MEG0.335噸）和下游產(chǎn)品利潤(rùn)相對(duì)較薄的情況下，會(huì)存在一種原料上漲引發(fā)另一種原料下跌的蹺蹺板效應(yīng)，這不同于其他替代品之間的價(jià)格關(guān)系。所以乙二醇價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致PTA價(jià)格上漲是認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。

乙二醇上漲已消化下游產(chǎn)品價(jià)格上漲

自2011年5月20日以來(lái)，乙二醇價(jià)格已累計(jì)上漲790元，下游切片價(jià)格持平，短纖、瓶片價(jià)格上漲100—150元/噸，POY、FDY、DTY價(jià)格分別上漲150元/噸、300元/噸、50元/噸，PTA價(jià)格基本穩(wěn)定在9600元/噸附近，所以下游價(jià)格上漲基本被乙二醇消化。而目前切片、短纖、POY、FDY等產(chǎn)品按即期現(xiàn)貨價(jià)格平均毛利在200—800元/噸不等，但實(shí)際利潤(rùn)由于前期高價(jià)原料庫(kù)存因素仍為負(fù)，乙二醇繼續(xù)上漲將壓縮下游利潤(rùn)。

綜上所述，目前乙二醇價(jià)格的暴漲可能再次導(dǎo)致2007年的歷史事件重演，加之近期下游市場(chǎng)由于限電、生產(chǎn)淡季因素，以及6月起將逐步投產(chǎn)的425萬(wàn)噸新產(chǎn)能，PTA后市價(jià)格將不容樂(lè)觀。雖然目前PTA主力合約在9500元/噸附近有支撐，而且市場(chǎng)仍然有炒作的題材，但是PTA的反彈已經(jīng)是強(qiáng)弩之末。與此同時(shí)，我們投資者更加要認(rèn)清PAT產(chǎn)業(yè)鏈之間的關(guān)系，避免由于認(rèn)識(shí)誤區(qū)引發(fā)投資方向出現(xiàn)重大失誤。