前期國(guó)際油價(jià)高位回落，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控壓力不減，LLDPE主力合約價(jià)格一路下滑，最低探至10360元/噸，近期有小幅反彈的走勢(shì)。筆者認(rèn)為，在美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇放緩及國(guó)內(nèi)持續(xù)緊縮的狀態(tài)下，LLDPE反彈或難以延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩跡象越發(fā)明顯

寬松的流動(dòng)性是前期大宗商品暴漲的最大推動(dòng)力，但是泛濫的流動(dòng)性并不能確保經(jīng)濟(jì)可持續(xù)復(fù)蘇。在經(jīng)歷一輪投機(jī)炒作后，市場(chǎng)重新關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)。從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，債務(wù)危機(jī)懸而未決，截至目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)、穆迪三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均已將希臘評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)，而希臘的問(wèn)題只是歐債危機(jī)的冰山一角，愛(ài)爾蘭、葡萄牙也同樣面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)。歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，不僅影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也威脅到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策主要作用是維持美國(guó)金融體系健康運(yùn)轉(zhuǎn)，通過(guò)維持金融體系穩(wěn)定保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，制造業(yè)指數(shù)下滑，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)始終低迷，失業(yè)率居高不下。在脆弱的金融環(huán)境下，寬松貨幣政策未能有效激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而加大通脹風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景令人擔(dān)憂。作為能源需求重要推動(dòng)力的新興經(jīng)濟(jì)體，為抑制通貨膨脹，普遍進(jìn)入緊縮性的調(diào)控周期中。總體觀察，隨著投機(jī)炒作熱情的散去及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩抑制大宗商品需求，包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)理性回歸走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍趨緊

抑制通貨膨脹是當(dāng)前政府的首要工作，今年以來(lái)貨幣政策上已經(jīng)兩次加息五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。其中，1年期金融機(jī)構(gòu)貸款利率上升至6.31%，存款準(zhǔn)備金率屢創(chuàng)新高，目前大型金融機(jī)構(gòu)已上調(diào)至21%。宏觀調(diào)控的持續(xù)緊縮也加大了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，5月份的制造業(yè)PMI下降至52，是去年9月份以來(lái)的最低值。然而，受干旱天氣等影響，食品類價(jià)格在5月中旬以來(lái)出現(xiàn)反彈，非食品類價(jià)格居高不下，通貨膨脹的壓力始終未見(jiàn)回落跡象。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)5月份的CPI數(shù)據(jù)很是緊張，25家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)均值達(dá)5.4%，更有不少機(jī)構(gòu)預(yù)期CPI會(huì)達(dá)到5.5%，刷新34個(gè)月以來(lái)新高。面對(duì)通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)化及物價(jià)上漲的壓力，宏觀調(diào)控不存在放松的基礎(chǔ)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)短期就會(huì)出臺(tái)加息或提準(zhǔn)的緊縮政策，商品市場(chǎng)將繼續(xù)承受調(diào)控的壓力。

現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊疲弱

對(duì)塑料行業(yè)來(lái)說(shuō)，LLDPE價(jià)格走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。雖然進(jìn)入夏季，石化廠家的檢修將陸續(xù)進(jìn)行，會(huì)減輕市場(chǎng)供應(yīng)壓力，但是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍趨緊，下游需求難以帶動(dòng)，又恰逢需求淡季，產(chǎn)品銷售不暢，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。截止6月8日，大商所LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)到36406手，整體保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。加之勞動(dòng)力成本不斷上升，原材料價(jià)格高位運(yùn)行，以及宏觀調(diào)控下企業(yè)資金成本增加，都使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不容樂(lè)觀。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)趨緊及企業(yè)去庫(kù)存的壓力都使得LLDPE將呈現(xiàn)易跌難漲的局面。

綜上分析，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的跡象越來(lái)越顯現(xiàn)，包括原油在內(nèi)的大宗商品面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)。受制于國(guó)內(nèi)緊縮環(huán)境及庫(kù)存壓力，LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)未有明顯的改善。因此，近期LLDPE期價(jià)的上漲資金炒作成分較大，操作上建議投資者不盲目追漲。