經(jīng)過(guò)5月初的急跌，大部分商品均創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)，隨后企穩(wěn)反彈。從目前走勢(shì)來(lái)看，油脂類(lèi)商品走勢(shì)最強(qiáng)，金屬和軟商品次之，化工品最弱。但通過(guò)分析諸多影響因素，我們認(rèn)為白糖或成為本輪反彈行情的明星。

一、國(guó)內(nèi)白糖供需緊張，進(jìn)口配額受限沖銷(xiāo)外糖影響

根據(jù)中糖協(xié)最新簡(jiǎn)報(bào)，2010/2011年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖1045.42萬(wàn)噸，比上一制糖期少產(chǎn)糖28.41萬(wàn)噸。而下游需求則呈現(xiàn)穩(wěn)健增加的勢(shì)態(tài)。2011年4月份我國(guó)食品制造業(yè)（不含煙草制品）較去年4月份增長(zhǎng)14.3%，今年1—4月份累計(jì)同比增長(zhǎng)15.3%。2011年4月份我國(guó)飲料制造業(yè)較去年同期增長(zhǎng)16.8%，今年1—4月份累計(jì)同比增長(zhǎng)17%。供給減少而需求增加，決定了我國(guó)今年白糖供需偏緊的狀況。

從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，由于泰國(guó)、印度、巴西等國(guó)甘蔗作物獲得豐收，國(guó)際糖市走低。目前紐約糖折算為國(guó)內(nèi)價(jià)格為6470元/噸，與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)差約在500元。但是為了保障國(guó)內(nèi)蔗農(nóng)的利益，我國(guó)對(duì)食糖進(jìn)出口配額的發(fā)放依然保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。據(jù)今年中國(guó)糖酒會(huì)消息，中國(guó)2011年已定食糖進(jìn)口配額總計(jì)為195萬(wàn)噸，與去年持平。進(jìn)口配額受限一定程度上會(huì)抵消低價(jià)外糖的影響。

二、下游需求旺季即將到來(lái)

隨著我國(guó)人口數(shù)量的增長(zhǎng)及人民生活水平的提高，我國(guó)人均食糖消費(fèi)量呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)勢(shì)頭。從今年的飲料行業(yè)來(lái)看，過(guò)去的幾個(gè)月消費(fèi)量均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，4月份同比增長(zhǎng)達(dá)到38.17%。接下來(lái)的6、7、8、9月份是飲料消費(fèi)的旺季，加之目前白糖供求偏緊，預(yù)計(jì)白糖期價(jià)將受到較大的支撐。

三、現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺支持期價(jià)回升

即便是今年上半年大宗商品價(jià)格普遍回調(diào)，鄭糖主力1109價(jià)格由7600元/噸下調(diào)至6500元/噸，白糖現(xiàn)貨價(jià)格也一直維持在高位。從2011年2月18日開(kāi)始，柳州現(xiàn)貨價(jià)與SR1109基差開(kāi)始為正，最高達(dá)到562元/噸，目前基差為268元/噸。

四、主力持倉(cāng)集中度明顯提升

通過(guò)跟蹤華泰長(zhǎng)城、萬(wàn)達(dá)期貨、珠江期貨等三個(gè)有代表性的期貨公司的持倉(cāng)，我們發(fā)現(xiàn)主力多頭持倉(cāng)集中度在最近有抬升的跡象。5月23日，主力多頭持倉(cāng)降到26.33%的近期最低位，但是隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)，主力多頭持倉(cāng)占比回升到32.2%的高位，并有進(jìn)一步走高的跡象。主力多頭持倉(cāng)集中度的提升，往往意味著市場(chǎng)可能會(huì)走出一輪多頭行情。

綜合上述分析，我們認(rèn)為，白糖將在本輪反彈中有比較突出的表現(xiàn)。但是目前市場(chǎng)存在諸多難以預(yù)料的因素。首先，原油價(jià)格的走勢(shì)將影響整個(gè)商品市場(chǎng)的氛圍。如果原油價(jià)格繼續(xù)在95—105美元/桶間振蕩，那么對(duì)市場(chǎng)影響可能是中性的；如果其強(qiáng)勢(shì)突破105美元/桶，則會(huì)令市場(chǎng)做多情緒高漲，從而可能推動(dòng)白糖期價(jià)上漲；如果其跌破95美元/桶，則可能?chē)?yán)重抑制白糖期價(jià)的上漲動(dòng)能。其次，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向。在EQ2到期后，美國(guó)采用的貨幣政策會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。若推出EQ3，則將再次引爆與去年的EQ2類(lèi)似的通貨膨脹行情，助推白糖期價(jià)上漲；反之則抑制大宗商品漲勢(shì)。再次，經(jīng)濟(jì)走向。目前經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)被市場(chǎng)認(rèn)同，但是放緩的速度如果超出市場(chǎng)預(yù)期，即使沒(méi)有貨幣緊縮政策，也會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌。