對貴金屬的研究中，是否出現(xiàn)過誤判的情況？能否分享一下你多年的研究心得？

在我20世紀(jì)90年代剛畢業(yè)的時(shí)候，我供職于另一家機(jī)構(gòu)研究貴金屬，當(dāng)時(shí)的金價(jià)一直處在不溫不火的狀態(tài)，一年比一年下跌。我也曾一度懷疑過自己是不是入錯(cuò)了行。但當(dāng)我深入研究以后，我多年來一直看多黃金。

現(xiàn)在反觀那個(gè)年代，沒有任何的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、沒有高通脹。而黃金自2001年“911”事件的前3個(gè)月開始上漲時(shí)，大宗商品走高、美元弱勢、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)陡增、股市表現(xiàn)不佳，黃金的上漲也是自然而然的。

1980年金價(jià)曾經(jīng)到過850美元/盎司，折合現(xiàn)在的價(jià)格是2300美元/盎司，此后6個(gè)月通脹還在上升，但金價(jià)回落至600美元/盎司。當(dāng)時(shí)正逢1979年沃克爾出任美聯(lián)儲主席，1980年1月，他開始采取緊縮的貨幣政策。

我舉這個(gè)例子是為了告誡投資者，投資黃金不能空等通脹形勢明朗，而要解讀政府對通脹政策的走向。

這也就是我多年研究的重要心得之一，我覺得可以概括為一句話，即黃金價(jià)格漲勢的終結(jié)將伴隨著政府緊縮銀根的政策。

任何一個(gè)金融產(chǎn)品都有其漲跌的周期，黃金的這輪大牛市已經(jīng)持續(xù)逾10年，現(xiàn)在市場普遍唱多黃金，難道它就沒有下跌的一天嗎？

會有的，但我希望在我退休之前牛市不要終結(jié)。至少目前還沒有任何跡象顯示，金價(jià)會在未來幾年下跌。

匯豐對黃金市場看多，主要基于供需基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治局勢。我們預(yù)期的均價(jià)逐年回落則是基于2012年中期全球貨幣政策將開始緊縮的預(yù)期。

白銀交易價(jià)遠(yuǎn)超成本價(jià)

5月初貴金屬特別是白銀的一波下跌使得很多中國投資者蒙受了巨大的虧損，你對中國的投資者參與貴金屬市場有什么建議？

黃金的生產(chǎn)成本是每盎司500~900美元，最高不超過1250美元/盎司，對應(yīng)黃金的交易價(jià)格約1500美元/盎司；白銀的交易價(jià)格4月觸及48美元/盎司，而白銀的生產(chǎn)成本為5~8美元/盎司，不超過12美元/盎司，交易價(jià)格達(dá)到成本價(jià)的4倍，蘊(yùn)藏較高風(fēng)險(xiǎn)。

我建議中國投資者把貴金屬作為分散投資的工具，而不要用來投機(jī)。因?yàn)橥稒C(jī)只適合對沖基金這些專業(yè)的投資者，不適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的大眾。