五月初，隨著焦炭大省山西對焦炭企業(yè)重組目標(biāo)的確立及電荒影響，連焦脫離期貨市場整體下跌，走出了一波凌厲的上攻行情，一舉創(chuàng)出2444元/噸新高，隨后，由于基本面并無亮點市場再度陷入連續(xù)陰跌中。之所以出現(xiàn)先揚后抑的走勢，主要是市場資金對重組概念及電荒的一次炒作，而非焦炭本身供需關(guān)系的反映，因此隨著資金炒作熱情的褪去，出現(xiàn)回調(diào)是完全符合預(yù)期的。

一、上游產(chǎn)品漲價難以傳導(dǎo)至焦炭價格

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，煉焦煤是焦炭行業(yè)上游產(chǎn)品，因此煉焦煤價格變化對焦炭價格的影響不言而喻。上周，中國煉焦煤周價格指數(shù)（CRCP）為699.598點，較上期沒有變化。中國煉焦煤周庫存指數(shù)（CRCS）為492.401點，較上期增加8.234點，增幅1.70%。京唐港進口煉焦煤現(xiàn)貨交易周價格指數(shù)CR（JT）1349元/噸，較前周同期沒有變化。筆者認為，最近全國大面積電荒，已導(dǎo)致動力煤價格連續(xù)上漲，這將使煤炭企業(yè)更趨向于開采動力煤，從而減少煉焦煤產(chǎn)量，但由于我國焦炭企業(yè)議價能力較弱，導(dǎo)致上游價格上漲傳導(dǎo)到焦炭產(chǎn)品價格上漲的機制較弱。因此即使煉焦煤價格上漲，預(yù)計焦炭價格上漲的幅度將十分有限，但在一定程度上支撐了焦炭價格。

二、下游鋼鐵供需矛盾阻礙焦炭價格上漲

鋼鐵是焦炭行業(yè)的下游產(chǎn)品，作為占焦炭消費80%的行業(yè)，鋼鐵價格變動對焦炭影響往往是顯著的。據(jù)中鋼協(xié)最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國5月中旬粗鋼日均產(chǎn)量為198.38萬噸，環(huán)比上旬增長1.91%。同期，中鋼協(xié)旗下76家會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為166.22萬噸，環(huán)比上旬亦增長1.83%。筆者認為5月中旬粗鋼產(chǎn)量不降反升，并再創(chuàng)歷史新高，說明各地限電措施對鋼鐵產(chǎn)量基本沒有形成影響。由于粗鋼產(chǎn)量持續(xù)處在高位，而接下來的6月份國內(nèi)鋼材市場將進入傳統(tǒng)消費淡季，國內(nèi)市場供需矛盾更加明顯，這將一定程度上加重鋼鐵行業(yè)去庫存壓力。由此可見，中期來看鋼材價格上漲動力不足，甚至由于進入消費淡季，價格反而有一定下跌空間，這將進一步抑制鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)熱情，預(yù)計粗鋼日均產(chǎn)量的增長速度將減慢，整個鋼鐵行業(yè)對焦炭需求也將因此降低。

三、運輸成本上升支撐焦炭價格

由于煉焦煤與焦炭的運輸一般都是通過鐵路運至港口，然后再通過海運分發(fā)至全國，因此運輸成本將直接影響焦炭價格。上周，隨著煤炭發(fā)運港錨地待裝船舶增多，沿海煤炭運輸市場貨源較足，各航線運價小幅向上，煤炭貨種運價指數(shù)報收于1787.67點，較前周上漲2.0%。其中，秦皇島至廣州市場運價報收于63元/噸，較前周上漲1元/噸；天津/京唐至上海市場運價報收于53元/噸，天津至南通市場運價報收于60元/噸，兩條航線運價較上周均上漲2元/噸。筆者認為一方面目前原油價格始終維持在100美元以上，這對運輸企業(yè)的成本壓力很大，另一方面隨著電荒加劇，海運和鐵路運輸更多地向動力煤偏移，尤其將進入夏季用電高峰，對煤炭有更高的需求，后期焦炭運輸將更加受限。

綜上所述，鑒于產(chǎn)業(yè)上游焦炭行業(yè)議價能力較弱，煉焦煤漲價的動力難以同幅度傳導(dǎo)至焦炭，但會對焦炭價格形成了支撐。另外，產(chǎn)業(yè)下游鋼鐵行業(yè)即將進入消費淡季，供需矛盾預(yù)計將日益突出，這將很大程度上抑制焦炭價格的大幅上升。