剛剛過去的5月，滬膠結(jié)束了之前持續(xù)下跌之旅，在30000點(diǎn)的關(guān)鍵位置獲得強(qiáng)勁支撐，并展開一波反彈行情。不過近期國內(nèi)現(xiàn)貨需求疲態(tài)依舊，加之市場預(yù)期6月份國外產(chǎn)區(qū)供應(yīng)將有明顯提升，部分多頭獲利平倉，滬膠反彈力度減弱，主力1109合約在32000點(diǎn)至33000點(diǎn)之間維持高位震蕩態(tài)勢。對于后市我們?nèi)匀浑y以持續(xù)樂觀。

首先，從宏觀方面來看，防通脹依然是今年政府調(diào)控的主要目標(biāo)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，中國4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲5.3%，漲幅略有回落。由于通脹并未見頂，政策難以松動(dòng)，預(yù)計(jì)年底前至少還有兩次加息，而加息越早，越有利于控制下半年通脹形勢。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速未出現(xiàn)明顯下滑的前提下，國家將緊縮政策進(jìn)行到底的決心不會動(dòng)搖。隨著流動(dòng)性收緊預(yù)期的增強(qiáng)，大宗商品面臨的壓力也越來越大。

其次，從天膠自身供需層面來看，也即將迎來季節(jié)性供應(yīng)壓力。去年以來，面對天然橡膠價(jià)格的一路走高以及國際主要產(chǎn)膠國出臺橡膠增產(chǎn)計(jì)劃，膠農(nóng)的割膠和種膠積極性大大增加。目前全球主要產(chǎn)膠國已逐步進(jìn)入割膠期，印尼、老撾、越南、我國海南南部等均已經(jīng)開始割膠，隨著新膠的上市，滬膠后市面臨較大壓力。2011年4月中國進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)18萬噸，環(huán)比下降14%，1至4月累計(jì)進(jìn)口64萬噸，同比增2.4%。數(shù)據(jù)還顯示，4月中國進(jìn)口合成橡膠(包括膠乳)11.83萬噸，1至4月累計(jì)進(jìn)口50.33萬噸，同比下降14.8%。

從需求方面來看，4月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為153.53萬輛和155.20萬輛，環(huán)比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%，出現(xiàn)了自2009年4月以來的首度負(fù)增長。預(yù)計(jì)5月份的數(shù)據(jù)依舊維持低迷，汽車行業(yè)的疲軟也將限制下游輪胎,乃至橡膠的需求。

從庫存水平來看，上期所月末庫存量為10291噸，較上周減少3655噸，注冊倉單2880噸，較上周大幅減少3720噸。目前上期所庫存量還不到往年的三分之一。

5月份天然橡膠受政策壓力以及日本地震導(dǎo)致汽車產(chǎn)量大幅減少的影響低位震蕩，而以丁苯為首的合成膠價(jià)格出現(xiàn)明顯漲勢，縮小了與天膠之間的價(jià)差。原油強(qiáng)勢站上100美元后技術(shù)上維持強(qiáng)勢，提升了合成膠的成本，短期價(jià)差或有進(jìn)一步回歸理性比值的空間。

近日外盤與保稅區(qū)價(jià)格的比價(jià)關(guān)系發(fā)生改變，保稅區(qū)價(jià)格前期還低于海外100美元，目前海外報(bào)價(jià)已低于國內(nèi)保稅區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格。因貿(mào)易商手中持有貨物成本較高，無法跟隨海外新報(bào)價(jià)而砍倉，而由此將導(dǎo)致買家轉(zhuǎn)向買海外更低的價(jià)格，這樣導(dǎo)致的結(jié)果可能會增加進(jìn)口以及呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的行情特征。

短期天膠在全球產(chǎn)量下調(diào)以及日本車企復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快的影響下出現(xiàn)反彈。但是我們對一些負(fù)面因素也不可小視：

第一，有機(jī)構(gòu)稱5月份CPI預(yù)期將達(dá)到34個(gè)月以來的新高，加息預(yù)期升溫，資金面將繼續(xù)維持偏緊的現(xiàn)狀。第二，進(jìn)入6月份氣溫升高，加之限電的影響，工廠進(jìn)入傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季。第三，目前還沒有數(shù)據(jù)表明中國5月份汽車數(shù)據(jù)會有好轉(zhuǎn)。

從技術(shù)上看，滬膠在前期低位30000點(diǎn)一帶獲得支撐，產(chǎn)生一波技術(shù)性反彈行情，但是受基本面的拖累，預(yù)計(jì)繼續(xù)反彈的空間有限。投資者可關(guān)注32000點(diǎn)附近10周線的阻力，如突破則反彈有望延續(xù)，反之期價(jià)將繼續(xù)維持震蕩。