上周國(guó)內(nèi)多數(shù)大宗商品期貨價(jià)格延續(xù)反彈走勢(shì)。受長(zhǎng)江中下游天氣干旱影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)搶眼，早秈稻、強(qiáng)麥、玉米全線上漲，菜籽油等油脂類品種也在干旱題材影響下錄得不錯(cuò)漲幅。而美國(guó)干旱天氣給棉花強(qiáng)有力的支撐；有色金屬走勢(shì)明顯弱于豆類油脂及軟商品，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳是其表現(xiàn)欠佳的主要原因。上周國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體表現(xiàn)出農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)于工業(yè)品的特征。

豆類油脂回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大

首先，大豆整體供應(yīng)充足。2011年中國(guó)大豆預(yù)計(jì)減產(chǎn)120萬(wàn)噸，但阿根廷和巴西大豆主產(chǎn)區(qū)收割順利完成，美國(guó)大豆播種順利，世界大豆預(yù)期產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；

其次，短期需求改善，但需求增幅回落。5月27日，哈爾濱國(guó)家糧食交易中心競(jìng)價(jià)銷售2008年產(chǎn)黑龍江大豆3.43萬(wàn)噸，成交均價(jià)3777元/噸，全部成交。這是黑龍江省儲(chǔ)大豆自拍賣以來(lái)的首次全部成交。

5月24日，國(guó)家競(jìng)價(jià)銷售臨儲(chǔ)四級(jí)菜油10.07萬(wàn)噸，實(shí)際成交9.01萬(wàn)噸，成交率89.47%。菜油拋儲(chǔ)成交活躍，成交均價(jià)較上次有所提高。2011年4月，油脂進(jìn)口總量為124.73萬(wàn)噸，同比減少9.81%，環(huán)比增加23.98%。進(jìn)口油料油脂同比增速回落顯示中國(guó)進(jìn)口需求增幅回落，根據(jù)船期預(yù)報(bào)，國(guó)家糧油信息中心的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)計(jì)算的中國(guó)進(jìn)口大豆累計(jì)同比與當(dāng)月同比顯著回落。前期在中國(guó)南部省份出現(xiàn)極端干旱天氣，豆類油脂下游需求有所回暖的支撐下，豆類油脂走出了一波反彈行情，但從供給和需求等基本面判斷，豆類油脂繼續(xù)上行動(dòng)能不足，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。

滬膠反彈恐難持久

首先，天膠逐步進(jìn)入了生產(chǎn)旺季，天膠市場(chǎng)即將迎來(lái)季節(jié)性供應(yīng)壓力。根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)估，2011年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到1002.5萬(wàn)噸，高于之前預(yù)估的970萬(wàn)噸。世界第三大橡膠生產(chǎn)國(guó)及出口國(guó)馬來(lái)西亞，今年其橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)6.5%。馬來(lái)西亞橡膠產(chǎn)出提高，或?qū)⒕徑馓﹪?guó)橡膠產(chǎn)區(qū)因洪澇災(zāi)害引發(fā)的供應(yīng)憂慮。

其次，5月車市再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下游輪胎去庫(kù)存壓力陡增。繼上月汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后，汽車業(yè)在5月份再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)外方面，美國(guó)5月汽車銷售九個(gè)月以來(lái)首次下跌，較去年同期下跌3.7%至106萬(wàn)輛，是自2010年9月以來(lái)最低。下游輪胎廠去庫(kù)存壓力陡增。國(guó)內(nèi)卡車全面減產(chǎn)，輪胎廠企業(yè)全鋼胎庫(kù)存逐日增加，部分企業(yè)庫(kù)存水平已超08年末經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)水平；6月份仍將維持低開(kāi)工，6月初正常應(yīng)為輪胎產(chǎn)銷旺季，而今年3月以來(lái)的低迷居然延續(xù)到了現(xiàn)在，導(dǎo)致輪胎廠不得不想盡辦法減產(chǎn)、減庫(kù)存。短期橡膠需求仍難恢復(fù)，而6月貿(mào)易商壓力恐進(jìn)一步增加。

PVC弱勢(shì)震蕩

首先，PVC供給增加。2011年1—4月份累計(jì)產(chǎn)量395.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.3%。其中4月份PVC產(chǎn)量103.8萬(wàn)噸，同比增13.1%，再加上V1105合約9萬(wàn)噸的交割貨源低價(jià)沖擊市場(chǎng)，社會(huì)庫(kù)存高企。

其次，下游需求不足，商家多持觀望態(tài)度。進(jìn)入4月以來(lái)全國(guó)電荒蔓延，5月有越演越烈的趨勢(shì)，主要消費(fèi)區(qū)華東地區(qū)拉閘限電嚴(yán)重影響下游企業(yè)開(kāi)工率，導(dǎo)致對(duì)PVC需求減少。PVC五月開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)淡季，“五一”節(jié)過(guò)后迅速殺跌與自身消費(fèi)淡季不無(wú)關(guān)聯(lián)，消費(fèi)淡季下PVC需求短期難有起色。在供需兩方面的制約下，預(yù)計(jì)后市PVC仍以弱勢(shì)為主。電價(jià)上漲帶動(dòng)PVC出現(xiàn)反彈行情，但這種利好消息更是心理預(yù)期層面，反彈行情難以持續(xù)。