5月國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)整體陷入振蕩局面，PTA主力合約期價(jià)已反彈至最高9860，且已修復(fù)5月6日跳空缺口，但伴隨著下半年P(guān)TA產(chǎn)能增加和國(guó)內(nèi)從緊貨幣政策效應(yīng)顯現(xiàn)，PTA弱勢(shì)將難以掩飾。

美元振蕩加劇，商品波動(dòng)節(jié)奏加快

近階段以來(lái)，美元、歐元“強(qiáng)弱”頻繁轉(zhuǎn)換導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)振蕩加劇，希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)美元觸底反彈，挫傷大宗商品價(jià)格，隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、美元走低又刺激大宗商品反彈。越來(lái)越多的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在減弱，5月美國(guó)失業(yè)率回升至9.1%，新增就業(yè)崗位僅為前3個(gè)月平均值的約1/4。且近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨多項(xiàng)挑戰(zhàn)，包括國(guó)債破頂和就業(yè)市場(chǎng)惡化的雙重危機(jī)。

美元振蕩加劇將一定程度上左右著商品走勢(shì)，商品波動(dòng)節(jié)奏將加快，PTA自身走勢(shì)受大環(huán)境的影響也就在所難免。

貨幣市場(chǎng)基調(diào)不變，PTA上漲的宏觀壓力仍存

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為52%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)下行，降至9個(gè)月低點(diǎn)?？梢?jiàn)，去年以來(lái)多次加息和提高存款準(zhǔn)備金率的回籠資金措施，使得國(guó)內(nèi)部分行業(yè)資金出現(xiàn)趨緊現(xiàn)象。

但5月份以來(lái)，受長(zhǎng)江中下游地區(qū)干旱因素影響，市場(chǎng)擔(dān)憂新年度農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，商品期貨市場(chǎng)整體出現(xiàn)反彈，其中農(nóng)產(chǎn)品反彈的幅度更大。也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的再度上漲，恐將進(jìn)一步推高5月份CPI。市場(chǎng)預(yù)計(jì)即將公布的5月份CPI同比增速有望刷新34個(gè)月以來(lái)新高，且國(guó)內(nèi)投資環(huán)比增速仍持續(xù)上升，這些都加重了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的緊縮預(yù)期。在輸入型通脹尚未緩解，而國(guó)內(nèi)成本推動(dòng)型的通脹壓力加大情況下，國(guó)內(nèi)貨幣政策還沒(méi)有到為保增長(zhǎng)而掉頭寬松的時(shí)候，5月CPI或再創(chuàng)新高，緊縮政策依然是市場(chǎng)的主旋律。因此，在貨幣市場(chǎng)基調(diào)不變的情況下，PTA上漲的宏觀壓力仍存。

產(chǎn)能逐步釋放，退稅傳聞和需求減弱抑制PTA價(jià)格上行

2011年國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能約460萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能將于年中開(kāi)始逐步釋放，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能將超過(guò)2000萬(wàn)噸。隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，PTA供應(yīng)偏緊的情況將明顯改觀，下半年供應(yīng)寬松預(yù)期將成為市場(chǎng)主流，PTA的中線壓力將逐步顯現(xiàn)。而聚酯產(chǎn)能雖有增加，但增加幅度并不能消耗PTA增加的產(chǎn)能，目前市場(chǎng)貿(mào)易商和下游企業(yè)囤貨積極性較低，從緊貨幣政策下需求不振已是不爭(zhēng)事實(shí)。

近期市場(chǎng)傳聞國(guó)家將下調(diào)紡織業(yè)出口退稅，2010年我國(guó)紡織服裝出口退稅在2100億元左右，約占全國(guó)出口退稅總額的28.8%?？梢?jiàn)，紡織行業(yè)在目前成本高企和人民幣升值壓力下，無(wú)論出口退稅下調(diào)比例是多少，對(duì)于利潤(rùn)微薄的紡織行業(yè)都是一大利空。這必將在短期內(nèi)給紡織品出口造成重創(chuàng)，而通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的逆向傳導(dǎo)，未來(lái)PTA的消費(fèi)也將受到明顯壓制。

綜上所述，5月份國(guó)內(nèi)貨幣政策處于真空期，美元指數(shù)振蕩偏弱導(dǎo)致大宗商品止跌反彈，PTA期價(jià)寬幅振蕩。目前看，由于美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)問(wèn)題影響，美元能否走強(qiáng)仍存變數(shù)，如剔除美元強(qiáng)弱對(duì)商品走勢(shì)的影響，從國(guó)內(nèi)實(shí)際情況來(lái)分析，PTA將面臨著貨幣政策趨緊和產(chǎn)能增加的雙重壓力。筆者認(rèn)為，PTA短期反彈，下半年弱勢(shì)將難以掩飾。