第一部分 5月份行情回顧 五月份隨著美元觸底反彈,道瓊斯指數(shù)及原油期貨價(jià)格回落,大宗商品市場(chǎng)在上月快速下跌。鄭棉1109自上月收盤26280最低跌至24130,跌幅接近9%。隨后伴隨原油企穩(wěn),棉花出現(xiàn)超跌反彈,但是反彈力度比較弱。由于現(xiàn)貨需求疲軟,期貨市場(chǎng)的反彈并沒(méi)有帶來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)的跟隨,使得期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大。此外,鄭棉主力合約已經(jīng)移倉(cāng)至1201,鄭棉1109和鄭棉1201合約的價(jià)差進(jìn)一步縮小,從4月末的2477元/噸縮小至目前的1419元/噸。 第二部分 基本面分析 一、現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟依舊 (一)棉價(jià)持續(xù)下跌,現(xiàn)貨成交清淡 今年3月中旬以來(lái),在期貨價(jià)格下跌的帶領(lǐng)下,現(xiàn)貨棉價(jià)一路下行,中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)顯示328級(jí)標(biāo)準(zhǔn)棉由31228元/噸跌至5月30日的24473元/噸。價(jià)格的下跌,并沒(méi)有帶來(lái)成交量的增加。造成這樣情況的主要原因有如下四個(gè):首先,目前紡織行業(yè)前景并不明朗,終端需求萎靡是棉價(jià)下跌的根本原因。其次是由于棉紗價(jià)格的快速下跌,導(dǎo)致下游紗廠不敢采購(gòu),更多的是以消耗前期庫(kù)存為主要方式。再次, 目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格低于大部分棉企成本價(jià),以目前的價(jià)格出售會(huì)導(dǎo)致企業(yè)虧損嚴(yán)重。因此,部分棉企出現(xiàn)惜售情緒。最后,去年9月份以來(lái)的棉花價(jià)格大幅波動(dòng),使得棉農(nóng)陷入了陷入“越漲越不賣,越跌越惜售”的心理怪圈。 5月下旬,期貨價(jià)格走穩(wěn)回升,但是現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)上揚(yáng)。其原因可能和現(xiàn)貨成交清淡9有關(guān)。不過(guò)近期現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量有回升的跡象,如果期貨價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng),不排除現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨的可能性。 4月份的紡織業(yè)出口數(shù)據(jù)從金額看還不錯(cuò),比如棉紗線的出口金額同比增長(zhǎng)了36.55%。但是,從數(shù)量來(lái)看,棉布、棉紗的出口數(shù)量均同比負(fù)增長(zhǎng)。顯然這種背離是去年棉花價(jià)格大幅上漲的后果。 棉產(chǎn)品出口下降的原因主要是國(guó)內(nèi)紡織業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力被削弱。目前我國(guó)紡織業(yè)企業(yè)面臨高原材料成本、高人力成本等兩大成本因素影響。此外,人民幣升值也會(huì)造成的較為嚴(yán)重負(fù)面影響。當(dāng)然,原材料價(jià)格高時(shí)全球性的問(wèn)題,而且此前的大幅回落也緩解了部分矛盾。我國(guó)的大部分服裝出口企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)的主要優(yōu)勢(shì)就在勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢(shì)。但是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的上漲是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。失去這樣的優(yōu)勢(shì)將使得大量低附加值出口企業(yè)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在通貨膨脹和以美國(guó)為首的國(guó)家政府的雙重壓力下,人民幣升值也是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。人民幣升值將進(jìn)一步打壓國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的生存空間。 5月下旬市場(chǎng)傳聞紡織業(yè)出口退稅率由16%下調(diào)至11%,引起業(yè)界的恐慌。2008年為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī),我國(guó)退稅率由11%上調(diào)至16%。在實(shí)施了近3年之久后回歸前值是可以理解的。都是由于目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性,及出口退稅對(duì)紡織業(yè)的影響,市場(chǎng)普遍預(yù)期下調(diào)將是分步緩慢下調(diào)。由于目前國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力,即使是小幅的下調(diào),也會(huì)帶來(lái)不小的影響。 6月份將迎來(lái)夏裝銷售的旺季,以及紡織企業(yè)不庫(kù)存的預(yù)期。如果行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)亮點(diǎn),將會(huì)對(duì)棉花的反彈提供有效的支撐。 二、棉花進(jìn)出口減速,預(yù)示供需面均衡狀態(tài)的轉(zhuǎn)變 據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),4月份我國(guó)進(jìn)口棉花21萬(wàn)噸,同比減少11.4萬(wàn)噸,減幅35.1%。1-4月,我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花106.2萬(wàn)噸,同比減少9%。截至4月份,2010棉花年度(2010年9月至2011年8月,下同)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花194.7萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)13.3%。從棉花年度的角度分析,我國(guó)棉花最為緊缺的是2010-2011年度,但是大量的進(jìn)口出現(xiàn)在新棉上市前期,說(shuō)明廠家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期導(dǎo)致其進(jìn)口已經(jīng)提前,可能意味著本棉花年度內(nèi),繼續(xù)進(jìn)口的數(shù)量將不如市場(chǎng)預(yù)期。 中國(guó)進(jìn)口的減少也從美國(guó)出口數(shù)據(jù)上得到證實(shí)。美國(guó)陸地棉出口連續(xù)數(shù)周下降。此外,陸地棉取消合同甚至已經(jīng)超過(guò)了新增簽約量,其中中國(guó)為首的亞洲國(guó)家是取消簽約的主力。毀約率的上升意味著未來(lái)的出口數(shù)據(jù)依然不樂(lè)觀。 中美兩國(guó)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)并說(shuō)明,雖然本棉花年度缺棉,但是在高棉價(jià)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的打環(huán)境下,市場(chǎng)預(yù)期的需求可能不能轉(zhuǎn)換為實(shí)際需求。我們或許要重新評(píng)估2010-2011年度的棉花供需情況。 三、天氣因素可能利好新季棉 美國(guó)的旱災(zāi)平均已經(jīng)有5個(gè)月左右,德州已經(jīng)7個(gè)多月,屬于罕見(jiàn)的大旱,其中一半的州處于極度炎熱干旱當(dāng)中,德州在過(guò)去6個(gè)月是自1967年以來(lái)最干旱的時(shí)期,新墨西哥州也有靠近75%的地區(qū)出于嚴(yán)重干旱狀態(tài)。德州市美國(guó)最主要的產(chǎn)棉區(qū)域,占美國(guó)棉花總產(chǎn)量的48.66%,加上其他產(chǎn)區(qū),合計(jì)影響美國(guó)棉花產(chǎn)量55.91%。 美國(guó)干旱影響的是新棉的種植情況。我們也注意到,目前ICE美棉期貨和鄭棉期貨都呈現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的格局,也正是出于這樣的天氣升水預(yù)期。如果天氣情況不能改善,繼續(xù)存在多遠(yuǎn)月合約,拋近月合約的套利機(jī)會(huì)。 第三部分 行情展望及操作建議 目前相關(guān)市場(chǎng)方面,美元處于低位震蕩,是繼續(xù)維持弱勢(shì)還是走強(qiáng)的方向還沒(méi)有定論,方向的決定有待于美聯(lián)儲(chǔ)政策的明朗。原油自從5月第一周的大跌后,雖然周線3連陽(yáng),但實(shí)際上還是處于一個(gè)小的震蕩區(qū)間,似乎高盛的“空翻多”言論并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。股市方面,處于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期,國(guó)內(nèi)股市4月份以來(lái)走勢(shì)疲軟;5月份美股也出現(xiàn)回調(diào)。從宏觀面看,目前物價(jià)指數(shù)將依然維持高位,但是鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期,可能央行貨幣政策的緊縮步伐會(huì)有所放緩。但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況比貨幣緊縮更能抑制大宗商品價(jià)格上漲。在這樣的相關(guān)外圍環(huán)境下,我們只能把目前大宗商品價(jià)格的止跌回升定義為反彈,而不是反轉(zhuǎn)。 具體來(lái)看,鄭棉1109已經(jīng)收復(fù)5月的失地,鄭棉1201甚至在5月出現(xiàn)小幅上漲。但是鑒于基本面沒(méi)有明顯改觀,而且相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)并不明朗,我們維持趨勢(shì)弱勢(shì)的判斷。1109合約上方27000至28000為密集壓力區(qū),而1201合約上方25000至26000區(qū)域壓力較大。 二、操作建議 總體操作思路以謹(jǐn)慎追漲,逢高沽空為宜。1109合約在27000以下,1201合約在25500以下,可以考慮短多操作,注意控制倉(cāng)位;1109合約在27000以上,1201合約在25500以上,多單要謹(jǐn)慎持有,一旦出現(xiàn)上漲乏力,應(yīng)該及時(shí)離場(chǎng);當(dāng)K線跌破10日均線時(shí),可以考慮空單入場(chǎng)。 我們需要關(guān)注原油走勢(shì),如果原油能夠有效突破105美元/桶,可能帶來(lái)市場(chǎng)的做多氛圍,棉花上漲空間會(huì)擴(kuò)大,反之則是空頭強(qiáng)勢(shì)。另外,本月美國(guó)EQ2到期,屆時(shí)市場(chǎng)會(huì)有什么樣的反應(yīng),需要及時(shí)跟蹤。此外,天氣情況也會(huì)影響遠(yuǎn)期合約價(jià)格,需要及時(shí)關(guān)注。 責(zé)任編輯:章水亮 |
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